|
выпусками и погашениями предыдущих) за три года с июня 2000 г. но май 2003 г. составил более 100 млрд. руб., то есть порядка 3,4 3,5 млрд. долл. Это гот объем средств, который удалось дополнительно привлечь на рынке ценных бумаг. Однако попробуем разобраться, в какой части эти средства могли быть использованы непосредственно на финансирование реальных инвестиций. Оценивая долю нефинансовых компаний в общем объеме эмиссий на сегодняшний день в 88%, получается, что за гри года чистый объем привлеченных ими средств на рынке облигаций составил около 88 млрд. руб. или порядка 3 млрд. долл., то есть менее 1% ВВП. По расчетам специалистов Альфа-Банка, в 2001 первой половине 2002 гг. на облигации со сроком обращения менее двух лет приходилось 74% всех выпусков (рис.5). Более трехлет От двухдо трех (7%) До года (13%) лет (19%) V T — ^ Д Р б г Г о д .33%) От года до двух лет (28%} Рис. 5. Рыночные выпуски облигаций 2001-2002 гг.: структура по срокам погашения1 К сожалению, непонятно, но какому критерию рассчитывался удельный вес каждой категории по количеству выпусков или по их стоимостному выражению, однако очевидно, что с такой структурой заимствований трудно говорить о привлечении средств для финансирования как правило долгосрочных инвестиционных программ. Таким образом, доля облигаций со сроками погашения более двух лет составляет на сегодняшний день 70% от совокупного номинала обращающихся на рынке бумаг. Если говорить о рынке в целом, а не только о рыночных выпусках, то зам доля таких облигаций еще выше (до 77%), а доля облигации со сроком обращения более грех лет 29%. Рассчитав долю 77% от 88 млрд. руб., получим, что за последние зри 1 Храпчсмко JL, Гороховская О. Корпоративные облигации, возможности дня эмитентов и инвесторов. / Рынок цепных бумш. . 2002. • №7.. с.54. 87 |
внутренних заимствований. В противном случае основная масса свободных денежных средств инвесторов, вращающихся сейчас на рынке облигаций, досталась бы десятку-другому наиболее крупных и надежных эмитентов. Средний размер одной эмиссии составил соответственно 1050 млн. руб. в 2000 г., 750 млн. руб. в 2001 г. и 650 млн. руб. в 2002 г.126 Увеличение объемов рынка и количества эмитентов при одновременном снижении среднего объема одной эмиссии говорит о том, что вслед за крупнейшими российскими компаниями на рынок стали выходить компании «второго эшелона» и небольшие компании, у которых гораздо скромнее как потребности в дополнительных финансовых ресурсах, так и возможности их привлечения. Объем чистых заимствований российскими эмитентами (разница между новыми выпусками и погашениями предыдущих) за три года с июня 2000 г. по май 2003 г. составил более 100 млрд. руб., то есть порядка 3,4 3,5 млрд. долл. Это гот объем средств, который удалось дополнительно привлечь на рынке ценных бумаг. Однако попробуем разобраться, в какой части эти средства могли быть использованы непосредственно на финансирование реальных инвестиций. Оценивая долю нефинансовых компаний в общем объеме эмиссий на сегодняшний день в 88%, получается, что за три года чистый объем привлеченных ими средств на рынке облигаций составил около 88 млрд. руб. или порядка 3 млрд. долл., то есть менее 1% ВВП. По расчетам специалистов Альфа-Банка, в 2001 первой половине 2002 тт. на облигации со сроком обращения менее двух лет приходилось 74% всех выпусков (рис.2.12). 91 Рис. 2.12. Рыночные выпуски облигаций 2001-2002 гг.: структура по срокам погашения1 2 7 К сожалению, непонятно, по какому критерию рассчитывался удельный вес каждой категории по количеству выпусков или но их стоимостному выражению, однако очевидно, 126 Рассчитано на основе данных ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации» информационного агентства Cbonds. / www.cbonds.ni. ,27 Хралченко -1L, Гороховская О. Корпоративные облигации: возможности для эмитентов и инвесторов. / Рынок ценных бумаг. 2002. №7. с.54. 92 что с такой структурой заимствований трудно говорить о привлечении средств для финансирования как правило долгосрочных инвестиционных программ. Проведенные самостоятельные расчеты но состоянию на середину 2003 г. дают совсем другие результаты. Можно сделать вывод, что за это время сроки заимствований существенно удлинились, и теперь облигации выступают полноценным инструментом привлечения капитала на относительно длинные для российского рынка сроки (рис.2.13). Рис. 2.13. Рыночные выпуски облигаций: современная структура по срокам погашения1 2 8 Таким образом, доля облигаций со сроками погашения более двух лет составляет на сегодняшний день 70% от совокупного номинала обращающихся на рынке бумаг. Если говорить о рынке в целом, а не только о рыночных выпусках, то там доля таких облигаций еще выше (до 77%), а доля облигации со сроком обращения более трех лет 29%. Рассчитав долю 77% от 88 млрд. руб., получим, что за последние гри года российскими частными компаниями реального сектора на рынке облигаций было привлечено /Дополнительно порядка 2,2 2,3 млрд. долл. инвестиций, что соответствует 0,25% ВВП или чуть более 1,2% общего объема инвестиций в основной капитал за 2000-2002 гг.129 В мировой практике облигации со сроком обращения до 5 лет принято относить к краткосрочным, от 5 до 10 лет к среднесрочным, и свыше 10 лет к долгосрочным130. Применительно к российскому рынку такие сроки пока невозможны, поэтому будем относить к краткосрочным облигации со сроком обращения до 2 лет, среднесрочным 2-3 года и долгосрочным свыше 3 лет. То есть большая часть выпусков облигаций российских эмитентов представляет из себя среднесрочные облигации. По данным Федеральной резервной системы, в общем объеме среднесрочных облигаций 12 8 В расчетах использованы данные ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации». / www.cbonds.ru. 12 9Рассчитано на основе данных Всемирного банка. / www.worldbank.org. ,30Краев Д., Коньков И.. Малеев П. Рынок долговых ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. с. 22-23. свыше трех лет (18%) до одного года ^ от года до двух лет (25%) от двух до трех лет (52%) |