|
свыше 30С€ млн. руб. от 1000 ло — _____ 01%> ri n S f b 'l I I м .. 3000 МЛН руб. j J U 3 U J to JIM . руб. (18%) (46%) I • • ... or 500 до 1000 МЛН. руб (24%) Рис.7. Структура рынка облигаций но объемам выпуска1 Определились и явные лидеры на рынке андеррайтинговых услуг и услуг по организации выпуска облигаций. Рынок этих услуг в России характеризуется высокой степенью концентрации вследствие недостаточного количества крупных квалифицированных финансовых институтов, способных на должном уровне организовать размещение бумаг, особенно если речь идет о больших объемах эмиссии. На долю десяти крупнейших андеррайтеров и организаторов размещения в начале этого года приходилось порядка 70-80% объема новых размещений рыночных корпоративных облигаций. В принципе, это соответствует общемировым тенденциям. На сегодняшний день рынок андеррайтинговых услуг, считающийся весьма престижным и высокодоходным бизнесом, в развитых странах также является высокомонополизированной сферой, в которой доминируют небольшое число общепризнанных лидеров рынка (Goldman Sachs, Memll Lynch, Salomon Smith Barney, J.P. Morgan и др .). По данным Ьанка международных расчетов, степень концентрации на международном рынке андеррайтинговых услуг в части размещения облигаций, растет с каждым годом. Если в начале 90-х на долю пяти крупнейших андеррайтеров приходилось 36,5%, то к началу этого века принадлежащая им доля рынка увеличилась до 42,5%. Поэтому формирование группы отечественных компаний лидеров в данном сегменте рынка может только приветствоваться. Современный период становления российского фондового рынка, пока он еще не вошел в сферу интересов глобальных игроков из-за своих малых размеров, дает возможность российским инвестиционным 1По данным информационно-аналитическою бюллетеня «Корпоративные н банковские облигации». / www.cbonds.nj 2 Лялин С. Инвестиционные банки на рынке корпоративных облигаций. 'ЛРынок ценных бумаг.. 2001. №10.. с.26 90 |
они могут мобилизовать с помощью облигаций на внутреннем рынке, в принципе не играют существенной роли в финансовом обеспечении бизнеса. Зато это мешает выходу на рынок средних и мелких эмитентов, для которых облигационный рынок мог бы стать источником необходимых финансовых ресурсов. Б пользу высказанного предположения о господстве на рынке крупных заемщиков говорят и цифры. Хотя средние объемы эмиссий продолжают снижаться, и это наряду с ростом числа эмитентов подтверждает мысль о том, что облигационный рынок становится все более массовым, на нем все еще сохраняется высокая степень концентрации. Так, в конце 2002 г. объем облигаций 20 крупнейших эмитентов в обращении составлял 63,3 млрд. руб., или более грех четвертей всего рынка. По состоянию на середину 2003 г. на долю 20 ведущих эмитентов приходилось уже 60% рынка, а на долю десяти крупнейших эмитентов 45% совокупного объема размещенных облигаций. Общая сумма выпусков в обращении размером более 1 млрд. руб. в конце 2002 г. составляла 70% всех выпущенных облигаций. К середине 2003 г. этот показатель снизился до 57% (рис. 2.15). 94 от 1000 д о 3000 млн. руб. (46%) свыше 3000 млн. руб. (11%) до 500 млн. руб. (18%) от 500 до 1000 млн. руб. (24%) Рис.2.15. Структура рынка облигаций по объемам выпуска133 Определились и явные лидеры па рынке андеррайтинговых услуг и услуг но организации выпуска облигаций134. Рынок этих услуг в России характеризуется высокой степенью концентрации вследствие недостаточного количества крупных квалифицированных финансовых институтов, способных на должном уровне организовать размещение бумаг, особенно если речь идет о больших объемах эмиссии. На долю десяти крупнейших андеррайтеров и организаторов размещения в начале этого года приходилось порядка 70-80% объема новых размещений рыночных корпоративных облигаций. 13 3В расчетах использованы данные ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации». / www.cbonds.ru. 13 4 Крупнейшие эмитенты взяты условно по величине выпущенных ими обязательств. Рассчитано на основе данных сайта www.cbonds.ru и ММВБ / www.micex.ru. См. также приложения, таблицы 2.14 и 2.15. В принципе, это соответствует общемировым тенденциям. На сегодняшний день рынок андеррайтинговых услуг, считающийся весьма престижным и высокодоходным бизнесом135, в развитых странах также является высокомонополизированной сферой, в которой доминируют небольшое число общепризнанных лидеров рынка (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Smith Barney, J.P. Morgan и др.136). По данным Банка международных расчетов, степень концентрации на международном рынке андеррайтинговых услуг в части размещения облигаций, растет с каждым годом. Если в начале 90-х на долю пяти крупнейших андеррайтеров приходилось 36,5%, то к началу этого IЯ 7 века принадлежащая им доля рынка увеличилась до 42,5% . Поэтому формирование группы отечественных компаний лидеров в данном сегменте рынка может только приветствоваться. Современный период становления российского фондового рынка, пока он еще не вошел в сферу интересов глобальных игроков из-за своих малых размеров, дает возможность российским инвестиционным банкам закрепиться на этом важном участке, увеличивая опыт работы и собственную клиентскую базу и наращивая внутренние финансовые возможности. Основной рыночной площадкой для первичных размещений и вторичного рынка стала Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), где за долгое время торговли государственными ценными бумагами была создана современная и эффективная инфраструктура торгов. В конце 2002 г. на ММВБ приходилось более 80%, на РТС 0,8%, а на внебиржевой рынок 19% всего оборота вторичного рынка облигаций. К середине 2003 г. объемы вторичных торгов на биржевом и внебиржевом рынке выровнялись: доля ММВБ снизилась до 50,5%, а доля внебиржевых торгов, напротив, выросла до 49,5% . Одной из важнейших тенденций, наметившихся в последнее время, стало ускорение темпов развития первичного и вторичного рынка облигаций и повышение его ликвидности. Если в 2000 г. при первичном размещении выпуска облигаций средний объем одной заключенной сделки составлял 89 млн. руб., то в 2001 г. этот показатель снизился до 25 млн. руб., а в 2002 г. до 23 млн. руб. Это свидетельствует об увеличении числа инвесторов на первичном рынке139. Главный фактор увеличения числа инвесторов в абсолютном выражении увеличение количества самих выпусков облигаций и разнообразие новых инструментов по условиям обращения. 13 5См. приложения, таблица 2.16. т На долю только этих четырех инвестиционных банков приходится 52% размещений корпоративных облигаций в США. (Лялин С. Инвестиционные банки на рынке корпоративных облигаций. \\ Рынок ценных бумаг. 2001. № 10. с.26). 13 См. приложения, таблица 2.17. 138 Рассчитано на основе данных ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации» информационного агентства Cbonds. / www.cbonds.ru. 139См. приложения, таблица 2.18. 95 механизм привлечения инвестиций в реальный сектор. За последние три года российскими частными компаниями реального сектора на рынке облигаций было привлечено дополнительно (размещение новых минус погашение предыдущих выпусков) порядка 2,2 2,3 млрд. долл. Однако, несмотря на высокие темпы роста, этот сектор все еще нельзя считать развитым, если сравнивать его роль в экономике с аналогичными показателями в других странах. В настоящее время в США совокупный объем всех облигаций частных эмитентов в обращении превышает 115% ВВП. В Японии он составляет 46%, в Германии 50%, во Франции 51%; на развивающихся рынках: в Китае 18%, в Аргентине 14%, в Бразилии 10%. За недолгую историю существования рынка корпоративных облигаций уже выявилась группа крупнейших эмитентов, которые задают тон на рынке и определяют направления его дальнейшего развития. Так, по состоянию на середину 2003 г. на долю десяти крупнейших эмитентов приходилось 45% рынка. Бумаги этих эмитентов обладают высокой ликвидностью и пользуются наибольшим спросом со стороны инвесторов. Но, несмотря на то, что на облигационном рынке все еще сохраняется высокая степень концентрации, средние объемы эмиссий продолжают снижаться, и это наряду с ростом числа эмитентов подтверждает мысль, что облигационный рынок становится все более массовым. Определились и явные лидеры на рынке андеррайтинговых услуг и услуг по организации выпуска облигаций из числа российских инвестиционных компаний и банков. Это соответствует общемировым тенденциям, где на рынке данных услуг также доминируют несколько крупнейших игроков. Поэтому формирование группы отечественных компаний лидеров в данном сегменте рынка может только приветствоваться. Современный период становления российского фондового рынка, пока он еще не вошел в сферу интересов глобальных игроков из-за своих малых размеров, дает возможность российским инвестиционным банкам закрепиться на этом важном участке, увеличивая опыт работы и собственную клиентскую базу и наращивая внутренние финансовые возможности. Положительной тенденцией стал заметный рост ликвидности вторичного рынка облигаций за последнее время. Это способствует росту популярности облигаций среди крупных институциональных инвесторов как удобного рублевого финансового инструмента, и, в свою очередь, также стимулирует развитие первичного рынка. Среди основных недостатков и узких мест, присущих рынку облигаций, следует отметить, прежде всего, высокую концентрацию на рынке и его неудовлетворительную отраслевую структуру и состав участников, что препятствует выходу на рынок небольших компаний. Высокие темпы роста рынка, сохраняющиеся на фоне общей макроэкономической стабильности, устойчивом курсе рубля и контролируемой инфляции, позволяют рассчитывать на то, что роль корпоративных облигаций как инструмента привлечения инвестиционных 161 |