|
банкам закрепиться на этом важном участке, увеличивая опыт работы и собственную клиентскую базу и наращивая внутренние финансовые возможности. Основной рыночной площадкой для первичных размещений и вторичного рынка стала Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), где за долгое время торговли государственными ценными бумагами была создана современная и эффективная инфраструктура торгов. В конце 2002 г. на ММВБ приходилось более 80%, на РТС 0,8%, а на внебиржевой рынок-19% всего оборота вторичного рынка облигаций. К середине 2003 г. объемы вторичных торгов на биржевом и внебиржевом рынке выровнялись: доля ММВБ снизилась до 50,5%, а доля внебиржевых торгов, напротив, выросла до 49,5% Одной из важнейших тенденций, наметившихся в последнее время, стало ускорение темпов развития первичного и вторичного рынка облигаций и повышение его ликвидности. Если в 2000 г. при первичном размещении выпуска облигаций средний объем одной заключенной сделки составлял 89 млн. руб., то в 2001 г. этот показатель снизился до 25 млн. руб., а в 2002 г. до 23 млн. руб. Это свидетельствует об увеличении числа инвесторов на первичном рынке. Главный фактор увеличения числа инвесторов в абсолютном выражении увеличение количества самих выпусков облигаций и разнообразие новых инструментов по условиям обращения. Наличие развитого вторичного рынка является одним из важнейших факторов, стимулирующих инвесторов включить ту или иную бумагу в портфель. Поэтому компании эмитенты, рассчитывающие на привлечение широкого круга инвесторов, в последнее время стали уделять больше внимания поддержанию ликвидности своих бумаг на вторичном рынке, пользуясь услугами инвестиционных банков и маркет-мейкеров, поскольку высоколиквидный рынок собственных ценных бумаг позволяет размещать последующие выпуски облигаций на более выгодных условиях. Если подвести итог всему вышесказанному относительно российского рынка корпоративных облигаций, то можно сделать вывод, что после его зарождения в современном состоянии в 1999 г. за короткий промежуток времени он превратился в действующий механизм привлечения инвестиций в реальный сектор. Однако объемы средств, привлеченных с помощью выпуска облигаций на внутреннем рынке, все еще остаются крайне незначительными в масштабах всей экономики (0,75-1,2% ВВП в зависимости от методики расчета). Тем не менее, высокие темпы роста рынка, сохраняющиеся на фоне общей макроэкономической стабильности, устойчивом курсе 1П о данным информаашонно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облипшим» информационного агентства (bonds. / www.cbonds.ru |
В принципе, это соответствует общемировым тенденциям. На сегодняшний день рынок андеррайтинговых услуг, считающийся весьма престижным и высокодоходным бизнесом135, в развитых странах также является высокомонополизированной сферой, в которой доминируют небольшое число общепризнанных лидеров рынка (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Smith Barney, J.P. Morgan и др.136). По данным Банка международных расчетов, степень концентрации на международном рынке андеррайтинговых услуг в части размещения облигаций, растет с каждым годом. Если в начале 90-х на долю пяти крупнейших андеррайтеров приходилось 36,5%, то к началу этого IЯ 7 века принадлежащая им доля рынка увеличилась до 42,5% . Поэтому формирование группы отечественных компаний лидеров в данном сегменте рынка может только приветствоваться. Современный период становления российского фондового рынка, пока он еще не вошел в сферу интересов глобальных игроков из-за своих малых размеров, дает возможность российским инвестиционным банкам закрепиться на этом важном участке, увеличивая опыт работы и собственную клиентскую базу и наращивая внутренние финансовые возможности. Основной рыночной площадкой для первичных размещений и вторичного рынка стала Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), где за долгое время торговли государственными ценными бумагами была создана современная и эффективная инфраструктура торгов. В конце 2002 г. на ММВБ приходилось более 80%, на РТС 0,8%, а на внебиржевой рынок 19% всего оборота вторичного рынка облигаций. К середине 2003 г. объемы вторичных торгов на биржевом и внебиржевом рынке выровнялись: доля ММВБ снизилась до 50,5%, а доля внебиржевых торгов, напротив, выросла до 49,5% . Одной из важнейших тенденций, наметившихся в последнее время, стало ускорение темпов развития первичного и вторичного рынка облигаций и повышение его ликвидности. Если в 2000 г. при первичном размещении выпуска облигаций средний объем одной заключенной сделки составлял 89 млн. руб., то в 2001 г. этот показатель снизился до 25 млн. руб., а в 2002 г. до 23 млн. руб. Это свидетельствует об увеличении числа инвесторов на первичном рынке139. Главный фактор увеличения числа инвесторов в абсолютном выражении увеличение количества самих выпусков облигаций и разнообразие новых инструментов по условиям обращения. 13 5См. приложения, таблица 2.16. т На долю только этих четырех инвестиционных банков приходится 52% размещений корпоративных облигаций в США. (Лялин С. Инвестиционные банки на рынке корпоративных облигаций. \\ Рынок ценных бумаг. 2001. № 10. с.26). 13 См. приложения, таблица 2.17. 138 Рассчитано на основе данных ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации» информационного агентства Cbonds. / www.cbonds.ru. 139См. приложения, таблица 2.18. 95 Наличие развитого вторичного рынка является одним из важнейших факторов, стимулирующих инвесторов включить ту или иную бумагу в портфель. Поэтому компании эмитенты, рассчитывающие на привлечение широкого круга инвесторов, в последнее время стали уделять больше внимания поддержанию ликвидности своих бумаг на вторичном рынке, пользуясь услугами инвестиционных банков и маркет-мейкеров, поскольку высоколиквидный рынок собственных ценных бумаг' позволяет размещать последующие выпуски облигаций на более выгодных условиях. Расширение круга эмитентов и инвесторов привело к росту ликвидности вторичного рынка. В январе 2001 г. оборот вторичного рынка корпоративных облигаций составил 743 млн. руб., в январе 2002 г. 5,6 млрд. руб., то есть почти в восемь раз больше, а в апреле 2003 г. 23 млрд. руб.140 Что еще важнее, растет число совершаемых сделок. В январе 2001 г. на вторичном рынке было заключено 114 сделок с корпоративными облигациями, за год их количество выросло до 1469, а в апреле 2003 г. составило 8748. Таким образом, за два с липшим года число сделок за месяц на вторичном рынке увеличилось почти в 77 раз (рис.2.16). 14.000.000.1 12.000.000.1 10,000,000,1 8,000.000,1 6,000.000,1 4.000.000.1 2. 000.000,< Рис. 2.16. Динамика объемов торгов корпоративными облигациями на вторичном биржевом рынке в 2000-2002 гг., руб.1 *1 Оборот вторичного биржевого рынка корпоративных облигаций в 2002 г. увеличился по сравнению с 2001 г. более чем в три раза и составил 75,4 млрд. руб., или 0,7% ВВП. По данным Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges), совокупный оборот торгов по корпоративным облигациям на ММВБ и в РТС за 2002 г. составил 5,4 млрд. долл., а в 2001 г. 2,2 млрд. долл.142 Разница в данных по сравнению с информацией агентства Cbonds, видимо, связана с тем, что WFE учитывает, в том числе, и электронные сделки «поставка против 14 0В расчет включен только биржевой оборот. 1 4 1 Рассчитано на основе данных ежемесячного информационно-аналитического бюллетеня «Корпоративные и банковские облигации» информационного агентства Cbonds. / www.cbonds.ru. 14 2World Federation of Exchanges Statistics, 2002. p. 189. В 2000 D 2001 □ 2002 платежа» через Национальный депозитарный центр (НДЦ), которые Cbonds, в свою очередь, относит к внебиржевому рынку. Если подвести итог всему вышесказанному относительно российского рынка корпоративных облигаций, то можно сделать вывод, что после его зарождения в современном состоянии в 1999 г. за короткий промежуток времени он превратился в действующий механизм привлечения инвестиций в реальный сектор. Однако объемы средств, привлеченных с помощью выпуска облигаций на внутреннем рынке, все еще остаются крайне незначительными в масштабах всей экономики (0,75-1,2% ВВП в зависимости от методики расчета). Тем не менее, высокие темпы роста рынка, сохраняющиеся на фоне общей макроэкономической стабильности, устойчивом курсе рубля и контролируемой инфляции, позволяют рассчитывать на то, что роль корпоративных облигаций как инструмента привлечения инвестиционных ресурсов будет продолжать расти; будут продолжать расти объемы рынка, причем как в денежном выражении, так и по количеству участников. Положительной тенденцией стал заметный рост ликвидности вторичного рынка облигаций за последнее время. Это способствует росту популярности облигаций среди крупных институциональных инвесторов как удобного рублевого финансового инструмента, и, в свою очередь, также стимулирует развитие первичного рынка. Среди основных недостатков и узких мест, присущих рынку облигаций, следует отметить, прежде всего, высокую концентрацию на рынке (десять компаний наиболее активных эмитентов облигаций занимают почти половину всего рынка) и его неудовлетворительные отраслевую структуру и состав участников, что препятствует выходу на рынок небольших компаний. 97 2.3. Эмиссия акций. Выход российских компаний на международные рынки капитала Другой популярной и наиболее распространенной во всем мире эмиссионной ценной бумагой является акция. Мобилизация финансовых ресурсов с помощью акций может быть осуществлена по одной из трех следующих схем: 1) дополнительная эмиссия акций с целью их публичного размещения на открытом рынке (вторичные эмиссии); 2) продажа собственниками предприятия части принадлежащего им пакета акций стратегическим или институциональным инвесторам; 3) публичное размещение новых акций на рынке в результате преобразования частного бизнеса в акционерное общество (в западной терминологии IPO, или Initial Public Offering). |