|
23.11ривлечение инвестиций российскими компаниями на зарубежных рынках Относительно новым способом привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для российских компаний, является выход на международные рынки капитала посредством выпуска и размещения американских (АДР) и глобальных (ГДР) депозитарных расписок или еврооблигаций. Эмитентам это дает доступ к огромным по своим объемам финансовым рынкам развитых стран и позволяет привлекать более дешевые деньги. Для иностранных инвесторов принципиальное различие состоит в том, что эти бумаги дают им возможность инвестировать в российские предприятия путем приобретения их ценных бумаг на западных площадках, что в глазах инвесторов, особенно консервативных, существенно снижает риск таких вложений. По определению Комиссии по ценным бумагам и биржам США (далее SEC), «АДР это выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право собственности на определенное количество американских депозитарных акций, которые, в свою очередь, предоставляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного эмитента»1. Выбор того или иного варианта выпуска АДР зависит от того, какие задачи ставят перед собой российские эмитенты. Выпуск АДР первого и второго уровней не связан с дополнительной эмиссией акций, а значит эмитент не получает дополнительные финансовые ресурсы от их размещения. Однако выпуск АДР способствует улучшению имиджа компании эмитента и повышению ее открытости в глазах инвесторов, положительно сказывается на ее деловой репутации. Таким образом, увеличивается доля рынка акций компании, охват круга потенциальных инвесторов. Растет ликвидность акций и стабилизируется цена на них, поскольку американский фондовый рынок менее волатилен и более предсказуем, нежели российский. У эмитента появляются больше шансов получить справедливую оценку своим акциям, а значит, увеличивается рыночная капитализация компании, что, в свою очередь, расширяет ее возможности по привлечению капитала АДР третьего уровня являются полноценными инвестиционными инструментами, позволяющими их эмитенту привлекать финансовые ресурсы на самом большом в мире по объемам рынке капиталов США, размещая свои ценные бумаги путем открытой подписки среди неограниченного круга институциональных и частных инвесторов. АДР, выпущенные по Положению S и Правилу 144А (введено Комиссией по 1Официальный сайт Комиссии по ценным бумагам ибиржам США. / www.sec.gov. |
спрос и внутренний рынок); небанковские финансовые организации (инвестиционный, финансовый консалтинг); сектор высоких технологий (компании, ориентированные на внутренний рынок, либо компании, нашедшие свою узкую нишу и способные поставлять конкурентоспособную продукцию на внешние рынки как самостоятельно, так и в рамках кооперации с западными компаниями). 3. Менеджмент и собственники: молодые амбициозные собственники и управленцы, стоящие у истоков организации компании и ориентированные на западные стандарты ведения бизнеса и отношения с акционерами. Относительно новым способом привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для российских компаний, является выход на международные рынки капитала посредством выпуска и размещения американских (АДР) и глобальных (ГДР) депозитарных расписок или еврооблигаций. Эмитентам это дает доступ к огромным по своим объемам финансовым рынкам развитых стран и позволяет привлекать более дешевые деньги. Для иностранных инвесторов принципиальное различие состоит в том, что эти бумаги дают им возможность инвестировать в российские предприятия путем приобретения их ценных бумаг на западных площадках, что в глазах инвесторов, особенно консервативных, существенно снижает риск таких вложений. По определению Комиссии по ценным бумагам и биржам США (далее SEC), «АДР это выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право собственности на определенной количество американских депозитарных акций, которые, в свою очередь, предоставляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного эмитента» . Выбор того или иного варианта выпуска АДР зависит от того, какие задачи ставят перед собой российские эмитенты. Выпуск АДР первого и второго уровней не связан с дополнительной эмиссией акций, а значит эмитент не получает дополнительные финансовые ресурсы от их размещения. Однако выпуск АДР способствует улучшению имиджа компании эмитента и повышению ее открытости в глазах инвесторов, положительно сказывается на се деловой репутации. Таким образом, увеличивается доля рынка акций компании, охват круга потенциальных инвесторов. Растет ликвидность акций и стабилизируется цена на них, поскольку американский фондовый рынок менее волатилен и более предсказуем, нежели российский. У эмитента появляются больше шансов получить справедливую оценку своим акциям, а значит, увеличивается рыночная капитализация компании, что, в свою очередь, расширяет ее возможности по привлечению капитала. 146Официальный сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам США. / www.sec.gov. 106 АДР третьего уровня являются полноценными инвестиционными инструментами, позволяющими их эмитенту привлекать финансовые ресурсы на самом большом в мире по объемам рынке капиталов США, размещая свои цепные бумаги путем открытой подписки среди неограниченного круга институциональных и частных инвесторов. АДР, выпущенные по Положению S и Правилу 144А (введено Комиссией по ценным бумагам и биржам в 1990 г.), также могут быть использованы для привлечения капитала, но в отличие от АДР третьего уровня, их размещение может проводиться только по закрытой подписке среди квалифицированных институциональных инвесторов147. Минусы такого способа привлечения капитала для российских компаний: неполный охват аудитории потенциальных инвесторов и отсутствие доступа на крупнейшие фондовые площадки США, в первую очередь на NYSE, а значит ограниченная ликвидность таких АДР. Плюсы: меньшие сроки и издержки но сравнению с организацией выпуска АДР третьего уровня; основными покупателями АДР на акции российских компаний и так являются крупные портфельные инвесторы, поэтому даже при упрощенном варианте российские эмитенты выходят на целевую группу инвесторов. Пик размещений новых АДР в мире пришелся на 2000 г., когда с их помощью было привлечено 28 млрд. долл. В среднем за 1996-2000 гг. иностранными компаниями таким способом привлекалось на фондовом рынке США более 15 млрд. долл. в год. Однако спад на .мировых финансовых рынках в 2001-2002 гг. не обошел стороной и этот сектор (рис.2.17). 107 I д . <# с# < ь Рис 2.17. Капитал, привлеченный на мировых рынках в результате открытого размещения АДР, млн. долл.148 1 4 7По правилам SEC, квалифицированным институциональным инвестором (QIB) в США считается учреждение, активы которого в виде инвестиций составляют не менее 100 млн. дол. (10 млн. для брокеров или дилеров резидентов США). Если это банк, то ею чистые активы должны составлять не менее 25 млн. дол. / www.sec.gov. 46На основе данных Инвестиционно-финансовой компании «Солид». / www.solidinvesi.ru. |