|
110 При анализе осуществления инвестирования фирмы, реализующей венчурный проект, значительное внимание уделяется стадии развития, на которой находится эта фирма и, соответственно, реализуемый ею венчурный проект. Таким образом, в отличие от классификации стратегий венчурного инвестирования, где основным параметром деления стратегий являлась степень участия компании-инвестора в реализуемом проекте, здесь основным параметром является стадия развития компании. Большинство зарубежных и отечественных авторов выделяют следующие семь стадий венчурного инвестирования, которые соответствуют этапам развития фирмы и предопределяют продолжительность осуществления венчурного инвестирования инновационного проекта: «семенной» капитал; стартовый капитал; ранняя стадия инвестирования; вторая стадия инвестирования; расширяющий (развивающий) капитал; выкуп фирмы её (или сторонними) менеджерами; «мезонинное» инвестирование. «Семенной» капитал, как видно уже из самого названия, необходим фирме, находящейся на самом раннем этапе своего развития. Обычно это достаточно небольшой капитал, инвестируемый для воплощения идеи в новый, пользующийся спросом товар или услугу. Поскольку новая идея, технология и сама инвестируемая фирма на этом этапе еще не опробованы, «семейной» капитал обычно считается самой рискованной стадией инвестирования. «Семейный» капитал особенно тяжело получить от венчурных капиталистов. Отсутствие большого интереса у компаний к предоставлению «семенного» капитала молодой фирме, реализующей венчурный проект, можно объяснить следующими четырьмя факторами: по своей природе венчурные проекты на этой стадии требуют относительно небольшие объемы капитала; небольшие по объему инвестиции не могут быть эффективными с учетом человеческих затрат на их анализ, структурирование и управление ими; время, требующееся для полной реализации венчурного проекта значительно в среднем от 7 до 10 лет; |
38 отличают внутренние венчурные проекты от многих других стратегий, нацеленных на развивающийся новый бизнес, состоят в том, что предпринимательская среда развивается внутри существующей крупной! компании и ответственность за весь инновационный процесс принадлежит одному венчурному менеджеру, отвечающему за разработку товара, его производство и первоначальный маркетинг. В теории венчурного инвестирования принято считать, что такая форма обладает необходимой гибкостью в постоянно и быстро меняющейся среде. Но в некоторых организационных формах многие зрелые компании с этим не в состоянии справиться (например, в обычных крупных функциональных организациях с автономно управляемыми подразделениями по проведению исследований, разработке товаров и их маркетингу). Однако мы считаем, что данная стратегия инвестирования является одной из самых оптимальных, в виду того, что компания не несет никаких денежных или временных издержек по слиянию с другой компанией. Также фирма четко представляет результат, которого она стремится достичь и одновременно обладает финансовыми и организационными возможностями для начала работы. Таким образом, мы считаем, что в России наиболее развитыми на практике являются стратегии венчурного инвестирования связанные со всевозможными слияниями компаний в целях экономии средств, а также внутренние венчурные проекты компаний, достигших определенной финансовой зрелости. Очень редко встречаются случаи предоставления финансовых средств на ранних стадиях развития компании без участия или с участием венчурных инвесторов в менеджменте этой компании. В этой связи стратегии прямого венчурного инвестирования и венчурного вскармливания имеют, на наш взгляд, скорее лишь теоретическую значимость. При анализе осуществления инвестирования фирмы, реализующей венчурный проект, значительное внимание уделяется стадии развития, на которой находится эта фирма и, соответственно, реализуемый ею венчурный 39 проект. Таким образом, в отличие от классификации стратегий венчурного инвестирования, где основным параметром деления стратегий являлась степень участия компании-инвестора в реализуемом проекте, здесь основным параметром является стадия развития компании. Большинство зарубежных (З.К. Блок и И.К. Макмиллан, К.А. Бовайерд, А.Д. Силвер) и отечественных авторов (П. Гулькин) выделяют следующие семь стадий венчурного инвестирования, которые соответствуют этапам развития фирм)»] и предопределяют продолжительность осуществления венчурного проекта: 1. «семенной» капитал; 2. стартовый капитал; 3. ранняя стадия инвестирования; 4. вторая стадия инвестирования; 5. расширяющий (развивающий) капитал; 6. выкуп фирмы её (или сторонними) менеджерами; 7. «мезонинное» инвестирование. «Семенной» капитал, как видно уже из самого названия, необходим фирме, находящейся на самом раннем этапе своего развития. Обычно это достаточно небольшой капитал, инвестируемый для воплощения идеи в новый, пользующийся спросом товар или услугу. Поскольку новая идея, технология и сама инвестируемая фирма на этом этапе еще не опробованы, «семенной» капитал обычно считается самой рискованной стадией инвестирования. «Семенной» капитал особенно тяжело получить от венчурных капиталистов. Отсутствие большого интереса у компаний к предоставлению «семенного» капитала молодой фирме, реализующей венчурный проект, можно объяснить следующими четырьмя факторами: по своей природе венчурные проекты на этой стадии требуют относительно небольшие объемы капитала; 40 небольшие по объему инвестиции нс могут быть эффективными с учетом человеческих затрат на их анализ, структурирование и управление ими; время, требующееся для полной реализации венчурного проекта значительно в среднем от 7 до 10 лет; из-за большого срока реализации венчурного проекта некогда новые товар или технология после окончания их разработки могут оказаться технически отсталыми. Стартовый капитал необходим для инвестирования фирмы, уже полностью разработавшей венчурную бизнес-концепцию собственного развития. Финансирование проводится с целью быстрейшего завершения НИОКР, превращения бизнес-концепции в реальный товар и проведения начальных маркетинговых исследований. При этом считается, что сама фирма находится в процессе своего становления или уже осуществляет деятельность в течение короткого времени, но не проводит коммерческие продажи своего товара. Первоначально по-настоящему рискованным считалось инвестирование именно на стадиях вложения «семенного» и стартового капитала. Однако в последние годы после ряда неудач, связанных с инвестициями в венчурные проекты на этих стадиях, которые не оправдали ожидания инвесторов, чаще стали применяться вложения в фирмы, находящиеся на более продвинутых этапах своего развития. Подобная ориентация несколько снижает риск неудачной сделки и расширяет саму идею венчурного инвестирования. Такой подход стал практиковаться и в России. «Фирмам, начавшим выпускать готовую продукцию и находящимся на самом начальном этапе ее коммерческой реализации, необходимы дополнительные денежные ресурсы, относящиеся к так называемой ранней стадии инвестирования. Эти фирмы, полностью завершив разработку нового товара, часто не имеют прибыли, и поэтому требуется их финансирование для организации производства и сбыта» [Фонштейн 1998:27]. |