|
115 1 Мы считаем, что необходимо выделить пять основных стадий венчурного инвестирования: Первые две стадии венчурного инвестирования из семи, представленная зарубежными учеными «семенной» капитал и стартовый можно объединить в одну стадию, так как принципиальной разницы между ними нет. Предприятие только еще сформулировало концепцию продукта и собирается его производить. В нашей классификации мы их назовем посевная и начальная стадии. * Компания здесь находится либо на стадии концепции, либо только что зарегистрировалась. Требуется завершение НИОКР. Продукт существует в виде прототипа. Продажи отсутствуют или совершенно незначительны. Требуется патентование или другая защита интеллектуальной деятельности. Далее, мы считаем, что при грамотном подходе менеджеров венчурной фирмы, такая стадия, как второе финансирование не требуется, поэтому ее можно исключить, оставив лишь раннюю стадию. На данной стадии производится опытная партия продукта. Объем продаж позволяет компании быть безубыточной, но широкие продажи еще не начались. Привлечены необходимые менеджеры, но организационная структура требует доработки. Необходимо завершение сертификации и лицензирования и определенное венчурное финансирование. Но когда компания уже стабильна и прибыльна на рынке, то требуется увеличение объемов производства и/или диверсификация в смежные сегменты рынка, а также проведение масштабных рекламных кампаний, что порождает потребность в венчурном финансировании. На стадии реструктуризации фирмы венчурные инвестиции используются для выкупа доли другого фонда, инвестора или одного из основателей. Возможно также повышение эффективности компании посредством укрупнения производственных или продажи непрофильных активов. Также на этой стадии может происходить реорганизация или принципиальная переоценка бизнес-модели или корпоративной культуры, что все в целом порождает потребность в венчурном капитале. На поздней стадии средства венчурных инвесторов могут быть направлены на рефинансирование долга, приобретение компаний-дисгрибыотеров или компаний-поставщиков, |
44 наличие инвестируемой фирмы, недостаточно успешно работающей изза ее неспособного управления, менеджеры и акционеры которой намереваются продать фирму. «Мезонинное» инвестирование является завершающей стадией венчурного бизнеса перед публичной (открытой) эмиссией этой фирмой своих акций на фондовом рынке. Эта форма финансирования по своей сути очень близка к традиционному банковскому займу. Предлагая меньшую доходность и более короткий срок инвестирования, чем другие стадии венчурного вложения денежных средств, «мезонинное» инвестирование представляет собой комбинацию акционерного и заемного капитала. В связи с этим оно менее популярно, чем, например, выкуп фирмы ее менеджерами. Со своей стороны, мы счи таем, что необходимо выделить пять стадий венчурного инвестирования: Первые две стадии венчурного инвестирования из семи, представленная зарубежными учеными «семенной» капитал и стартовый можно объединить в одну стадию, так как принципиальной разницы между ними нет. Предприятие только еще сформулировало концепцию продукта и собирается его производить. В нашей классификации мы их назовем посевная и начальная стадии. Посевная и начальная стадии Компания здесь находится либо на стадии концепции, либо только что зарегистрировалась. Требуется завершение НИОКР. Продукт существует в виде прототипа. Продажи отсутствуют или совершенно незначительны. Требуется патентование или другая защита интеллектуальной деятельности. Далее, мы считаем, что при грамотном подходе менеджеров венчурной фирмы, такая стадия, как второе финансирование не должна требоваться, поэтому ее можно исключить, оставив лишь раннюю стадию. Ранняя стадия Произведена опытная партия продукта. Объем продаж позволяет компании быть безубыточной, но широкие продажи еще не начались. 45 Привлечены необходимые менеджеры, но организационная структура требует доработки. Необходимо завершение сертификации и лицензирования. Стадия расширения Компания уже стабильна н прибыльна на рынке. Требуется увеличение объемов производства и/или диверсификация в смежные сегменты рынка, а также проведение масштабных рекламных кампаний. Реструктуризация. Инвестиции используются для выкупа доли другого фонда, инвестора или одного из основателей. Возможно также повышение эффективности компании посредством укрупнения производственных или продажи непрофильных активов. Также на этой стадии может происходить реорганизация или принципиальная переоценка бизнес-модели или корпоративной культуры. Поздние стадии. На этой стадии средства инвесторов могут быть направлены на рефинансирование долга, приобретение компаний-дистрибьютеров или компании-поставщиков, подготовка компании к продаже или другие действия, направленные на краткосрочное повышение капитализации компании. Что касается «мезонинного» инвестирования, то, как уже было написано выше, оно является менее популярным, чем, например, выкуп фирмы ее менеджерами, поэтому ее можно также исключить. Наилучшее сочетание “цены и качества” уровня доходности и риска на протяжении последнего десятилетия, могли предложить компании, находящиеся на стадии расширения, что и подтвердилось максимальным объемом полученных инвестиций (рис. 1, рис.2, рис. 3). Средний размер сделки, соответствующий этой стадии, был на уровне 6-8 млрд, долларов. Рост интересов инвесторов к ранним стадиям после 1998 года сигнализирует об активизации роли фондов прямых инвестиций в поддержке малого и |