|
Обычно венчурные капиталисты претендуют на долю в пакете акций фирмы размером от 20 до 49,9%. Такая доля собственности позволяет им влиять на основные принимаемые решения в управлении финансируемого бизнеса, оставаясь в то же время лишь инвесторами, а не менеджерами (полный контроль со стороны венчурных капиталистов встречается довольно редко). Учитывая вмененный риск венчурного инновационного финансирования, необходимо понимать, что его рационально использовать только в случае, если ожидаемая доходность данного бизнеса достаточно высока (более 30%). Венчурные капиталисты обычно ориентируются на средние величины ожидаемой доходности в зависимости от направления инвестирования о чём свидетельствуют данные, приведенные в табл. 2.1.3. Таблица 2.1.3 Уровень доходности неко торых видов-инвестирования 94 Направление инвестирования Среднеожидаемая годовая доходность, % Венчурный проект 30 Новая продукция 20 Расширение осуществляемого бизнеса 15 Традиционная технология 10 На наш взгляд, величина средней годовой доходностью в 30% для условий российского рынка венчурных инновационных инвестиций пока не реальна. По данным Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования за период с 1997-2007 годы официально было зарегистрировано более 70 случаев так называемых выходов, то есть когда венчурные капиталисты с выгодой для себя продавали свою долю в про инвестированной ими компании. Общий объем реализованных выходов составил 790 млн. долларов или, в среднем, почти 12 млн. долларов за сделку. Сравнивая этот показатель со средним размером начальной инвестиции в 7 млн. долларов и средним сроком владения компанией — 5 лет, получим, что усредненная доходность по всему российскому венчурному |
20 инвестируемым компаниями, можно представить следующим образом (табл. !•): Таблица 1. Предпочтения по суммам венчурных инвестиций1 Сумма инвестиции Кол-во фирм (%) До 100 тыс. долларов 23 От 100 до 500 тыс. долларов 24 От 500 до 2,5 млн. долларов 19 От 2,5 до 5 млн. долларов 8 Свыше 5 млн. долларов 8 Трудно сказать 18 Как видно из представленной таблицы, существует определенный инвестиционный вакуум на уровне венчурных инвестиций объемом до 500 тыс. долларов, что составляет 47% всего рынка венчурных компаний. Эти компании нуждаются в венчурном инвестировании на самых ранних стадиях своего существования и не представляют особого интереса для большинства венчурных фондов (лишь только 20% всех венчурных фондов инвестировали свои средства в компании на ранних стадиях за 1994-2004гг.). Таким образом, только 16% всех компаний, привлекающих от 2,5 млн. долларов инвестиции могут быть интересны большинству работающих сегодня на рынке венчурных фондов. Обычно венчурные капиталисты претендуют на пакет акций (долю) фирмы размером от 20 до 49,9%. Такая доля собственности позволяет им влиять на основные принимаемые решения в управлении финансируемого бизнеса, оставаясь в то же время лишь инвесторами, а не менеджерами (полный контроль со стороны венчурных капиталистов встречается довольно редко). 1 Обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций (1994-2004). Спб.: «Феникс», 2004. -48с. 21 Учитывая вмененный риск венчурного финансирования, необходимо понимать, что его рационально использовать только в случае, если ожидаемая доходность данного бизнеса достаточно высока (более 30%). Обычно ориентируются на средние величины ожидаемой доходности в зависимости от направления инвестирования (табл. 2.). Таблица 2. Уровень доходности некоторых видов инвестирования1 Направление инвестирования Среднеожидаемая годовая доходность, % Венчурный проект 30 Новая продукция 20 Расширение осуществляемого бизнеса 15 Традиционная технология 10 К сожалению, на наш взгляд, со средней годовой доходностью в 30% для условий российского рынка венчурных инвестиций трудно пока согласиться. По данным Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования за период с 1996-2004 годы официально было зарегистрировано 66 случаев так называемых выходов, то есть когда венчурные капиталисты с выгодой для себя продавали свою долю в проинвестированной ими компании. Общий объем реализованных выходов составил 790 млн. долларов или, в среднем, почти 12 млн. долларов за сделку. Сравнивая этот показатель со средним размером начальной инвестиции в 7 млн. долларов и средним сроком владения компанией 5 лет, получим, что усредненная доходность по всему российскому венчурному рынку едва дотягивает до 11% годовых [Обзор российского рынка... 2004]. Это очень умеренный показатель, который, как видно из табл.2, соответствует доходности традиционной технологии. Однако эта цифра в 1 Вгеа1еу, Я. А. апё Муег$, 8. С. (1996), Рппс1р1ез оГСогрога1е Ртапсе. ЬопсЬп: МсОга\уНШ. Р.206. |