221 Несмотря на эти затруднения, можно ожидать, что динамика инвестиций в основной капитал будет высокой темпы их расширения (11-13% в год) почти вдвое превысят общую экономическую динамику (см. график 3.2.7.). Рис. 3.2.7. Динамика инвестиций в основной каптал (темпы прироста, %) В частности, это вызвано продолжением долгосрочных проектов технологического перевооружения высокотехнологичных отраслей российской экономики, в том числе и в рамках частно-государственного партнерства. Расширение инвестиций в основной капитал в более долгой перспективе все в большей степени будет стимулировать экономический рост. При этом будут расширяться инвестиции как в сырьевых и инфраструктурных отраслях (в силу роста капиталоемкости добычи и транспортировки ресурсов и необходимости модернизации инфраструктуры), так и, судя по заявленным инвестиционным проектам, в целом ряде перерабатывающих отраслей. Существенным риском в среднесрочной перспективе будет сокращение инвестиций в результате ужесточения финансовых ограничений компаний. Существенное сокращение стоимости активов российских компаний в условиях кризиса ликвидности накладывает жесткие ограничения на их инвестиционную политику. Одновременно со снижением стоимости потенциального залога в условиях недостатка ликвидности и потенциального |
34 Прогноз экономического развития на 2007-2010 гг. Экономический рост Впереди российский экономический рост ожидает волна замедления. Ожидается замедление экономического роста за счет сокращения спроса производителей на оборудование, включая импортное, и замедления производства в строительстве, включая жилищное строительство. В то же время падение валютного курса рубля, отказ от выполнения предварительных договоренностей по ВТО, а также перенос производства ряда импортных товаров (преимущественно в автомобильной промышленности) на территорию России улучшит сальдо торгового баланса. Потребление в 2008-2010 гг. также будет расти медленнее: замедление роста доходов населения дополнится ужесточением условий выдачи потребительских кредитов в силу продолжающегося финансового кризиса. В целом, ожидается существенное снижение темпов экономического роста – в перспективе до уровня 6.0-6.2% в год (см. график). Динамика ВВП (темпы прироста, %) 6.4 7.4 8.1 7.4 6.5 6.1 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Инвестиции в основной капитал В условиях нехватки ликвидности и дорогого кредита стоит ожидать сокращения инвестиций как в части инвестиционных программ реального сектора, так и в части строительства производства с длинным инвестиционным циклом. Несмотря на эти затруднения, можно ожидать, что динамика инвестиций в основной капитал будет высокой – темпы их расширения (11-13% в год) почти вдвое превысят общую экономическую динамику (см. график). В частности, это вызвано продолжением долгосрочных проектов технологического перевооружения высокотехнологичных отраслей российской экономики, в том числе и в рамках ЧГП. 35 Расширение инвестиций в основной капитал в более долгой перспективе все в большей степени будет стимулировать экономический рост. При этом будут расширяться инвестиции как в сырьевых и инфраструктурных отраслях (в силу роста капиталоемкости добычи и транспортировки ресурсов и необходимости модернизации инфраструктуры), так и, судя по заявленным инвестиционным проектам, в целом ряде перерабатывающих отраслей. Динамика инвестиций в основной каптал (темпы прироста, %) 10.9 16.7 21.1 13.2 11.9 11.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 22.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Потребительские рынки Динамика потребительских рынков постепенно станет снижаться – с 16.1% в 2007 г. до 9.1% в 2010 г. (см. график). Это может быть связано с двумя обстоятельствами. С одной стороны, при условии начавшейся стабилизации нефтяных цен произойдет замедление притока в российскую экономику «нефтяных доходов». В результате динамика основного компонента доходов населения – заработной платы – станет подтягиваться к темпам роста производительности труда (прогнозная динамика последней – порядка 6-6.5% в год). Это вызовет общее снижение темпов роста реальных располагаемых доходов населения, а равно и потребления. С другой стороны, в условиях нехватки ликвидности ориентировочно с 2009 произойдет исчерпание «бума потребительского кредитования». Это, в свою очередь, замедлит рост продаж потребительских товаров (главным образом, продовольственных) и обеспечит сближение их динамики с ростом реальных располагаемых доходов населения. 38 во планирует снятие «плохих долгов» с балансов финансовой системы и возможное поддержание фондового рынка в периоды высокой волатильности. Кроме того, размещение средств госкорпораций и остатков средств бюджета увеличивает длительность пассивов банковской системы и её ликвидность. В группе риска в первую очередь находятся финансовые организации, осуществляющие деятельность на рынке ценных бумаг (инвестиционные банки), так как в ходе реакции на кризис падение биржевой стоимости обращающихся активов составило более 60%. Кризисная угроза актуальна также для широкого круга небольших коммерческих банков, использующих депозиты населения: дальнейшее ухудшение ситуации на финансовых рынках может вызвать бегство вкладчиков, а пока что меры для обеспечения финансовой стабильности таких банков не разработаны. В итоге, может возникнуть серия групповых банкротств коммерческих банков, ориентированных на работу с физическими лицами (как это и произошло в ходе локального банковского кризиса 2004 г.). Учитывая накопленный «запас прочности» в российской финансовой системе, вероятность реализации данного риска можно оценить как низкую. 4. Снижение ликвидности банковской системы в результате замедления роста денежного предложения. Если прекращение роста золотовалютных резервов, являющегося сегодня основным источником расширения денежного предложения, не будет скомпенсировано возникновением его новых источников, то, с учетом расширения спроса на деньги в экономике, возникнет угроза существенного снижения уровня ликвидности банковской системы. В итоге, может возникнуть серия групповых банкротств коммерческих банков, ориентированных на работу с физическими лицами (как это и произошло в ходе локального банковского кризиса 2004 г.). Учитывая, что данная проблема уже давно обсуждается экспертами, банковским сообществом и представителями монетарных властей, вероятность полномасштабной реализации данного риска можно оценить, как умеренную. 5. Сокращение инвестиций в результате ужесточения финансовых ограничений компаний. Существенное сокращение стоимости активов российских компаний в условиях кризиса ликвидности накладывает жесткие ограничения на их инвестиционную политику. Одновременно со снижением стоимости потенциального залога в условиях недостатка ликвидности и потенциального замедления роста компании вынуждены сокращать издержки, что ведет в первую очередь к сворачиванию инвестиционных программ и замедлению экономического роста. Сокращение инвестиций, конечно, не коснется государственных инвестиций, но инвестиционные программы государственных корпораций, а также взявших на себя инвестиционные обязательства компаний (таких, как электрогенерирующие компании), могут быть сокращены. Учитывая, что программы сокращения издержек уже начаты в нескольких десятках компаний среднего бизнеса вероятность этого события можно оценить как высокую. 6. Массовое высвобождение занятых. В ближайшие годы российские компании стоят перед необходимостью существенного повышения производительности труда. Это может сопровождаться увольнением избыточных занятых. Причем, учитывая низкую профессиональную (слабость системы переподготовки кадров) и территориальную мобильность рабочей силы (дефицит дешевого жилья, удовлетворительного с точки зрения стандартов проживания, недостатки логистики, низкая информированность о рынки труда других регионов), такое высвобождение может сопровождаться существенным повышением нагрузки на социальную инфраструктуру в ряде регионов России и возникновением дополнительных территориальных анклавов острого социального неблагополучия. Вероятность реализации данного риска оценивается, как умеренная. |