222 замедления роста компании вынуждены сокращать издержки, что ведет в первую очередь к сворачиванию инвестиционных программ и замедлению экономического роста. Сокращение инвестиций, конечно, не коснется государственных инвестиций, но инвестиционные программы государственных корпораций, а также взявших на себя инвестиционные обязательства компаний (таких, как электрогенерирующие компании), могут быть сокращены. Учитывая, что программы сокращения издержек уже начаты в нескольких десятках компаний среднего бизнеса вероятность этого события можно оценить как высокую. В ближайшие годы российские компании стоят перед необходимостью существенного повышения производительности труда. Это может сопровождаться увольнением избыточных занятых. Причем, учитывая низкую профессиональную (слабость системы переподготовки кадров) и территориальную мобильность рабочей силы (дефицит дешевого жилья, удовлетворительного с точки зрения стандартов проживания, недостатки логистики, низкая информированность о рынки труда других регионов), такое высвобождение может сопровождаться существенным повышением нагрузки на социальную инфраструктуру в ряде регионов России и возникновением дополнительных территориальных анклавов острого социального неблагополучия. Вероятность реализации данного риска оценивается, как умеренная. Таким образом, перспективы выхода российской экономики из финансового кризиса на сегодняшний день определяются следующими факторами: насколько глубоким (с учетом активных действий, предпринимаемых в последнее время по поддержке банковского и финансового секторов) окажется кризис финансовых институтов банковского сектора, ориентированного сегодня в значительной степени на внешние источники заемных ресурсов; |
11 При этом, основной ущерб от кризиса понесли именно наиболее успешные сектора российской экономики – в наибольше степени вписанные в глобальные рынки товаров и капитала и/или в наибольшей степени воспользовавшиеся разогревом рынков в 2006-2007 гг. Это: инвестиционная сфера (как в части накоплений и финансирования инвестиционного процесса, так и в части жилищного строительства и производства инвестиционного оборудования); банковская сфера и финансовые рынки, зависящие от трансграничных потоков капитала; производство в экспортои инвестиционно-ориентированных отраслях топливного комплекса, металлургии и инвестиционного машинострония. С другой стороны, динамика доходов и потребления населения и, соответственно, потребительски-ориентированные отрасли (за исключением отдельных секторов, типа автомобилестроения, на ситуацию в которых существенное влияние оказывает кризис потребительского кредитования) пока не испытала сколько-нибудь заметного влияния развертывающегося кризиса. Динамика заработной платы, реальных доходов и потребления населения на сегодняшний момент остается на сегодняшний день высокой, примерно соответствующей докризисному уровню. Таким образом, перспективы выхода российской экономики из финансового кризиса на сегодняшний день определяются следующими факторами: насколько глубоким (с учетом активных действий, предпринимаемых в последнее время по поддержке банковского и финансового секторов) окажется кризис финансовых институтов – банковского сектора, ориентированного сегодня в значительной степени на внешние источники заемных ресурсов; удастся ли за счет мер, предпринимаемых по поддержке банковского сектора и национальных финансовых рынков (предоставление государственных субординированных кредитов на капитализацию банковской системы, формирование государственного маркет-мейкера на внутреннем рынке корпоративных ценных бумаг6 , формирование механизмов оперативного воздействия на долговую политику государственных компаний-крупнейших внешних должников7 и др.) использовать ситуацию кризиса для реформирования российской финансовой системы, повысив ее системную устойчивость и обеспечив опору на внутренние, а не на внешние, как сейчас, источники ресурсов для долгосрочного кредитования; перекинется ли кризис на потребительский рынок, начнется ли массовое высвобождение занятых и/или снижение динамики реальной заработной платы и, соответственно, реальных доходов населения; удастся ли российским производителям в условиях ухудшающейся внешнеэкономической конъюнктуры удержать или улучшить свои позиции на внешних (сырье, отдельные виды машин и оборудования) и внутренних рынках. Последний фактор имеет ключевое значение: та экономика, которой удастся в наибольшей степени сохранить – или даже улучшить – свои позиции на рынках, станет в перспективе наиболее привлекательной сферой для инвестирования и для выстраивания глобальных кооперационных цепочек. Таким образом, сегодня перед Россией стоит уникальный выбор: либо стать новой «звездой» центром привлечения инвестиций и технологий на этапе выхода мировой эконо6 Предполагается, что Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) начнет оказывать поддержку российским рынкам корпоративных ценных бумаг, выступая в качестве оператора по инвестированию на данных рынках части средств Фонда национального благосостояния 7 Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк) будет осуществлять рефинансирование крупных зарубежных кредитов российских компаний, привлекавшихся для реализации инвестиционных проектов или приобретения активов в России. Одним из возможных условий предоставления такого рефинансирования является включение представителей Внешэкономбанка в органы управления заемщика и принятие условий ограничения новых зарубежных заимствований. 38 во планирует снятие «плохих долгов» с балансов финансовой системы и возможное поддержание фондового рынка в периоды высокой волатильности. Кроме того, размещение средств госкорпораций и остатков средств бюджета увеличивает длительность пассивов банковской системы и её ликвидность. В группе риска в первую очередь находятся финансовые организации, осуществляющие деятельность на рынке ценных бумаг (инвестиционные банки), так как в ходе реакции на кризис падение биржевой стоимости обращающихся активов составило более 60%. Кризисная угроза актуальна также для широкого круга небольших коммерческих банков, использующих депозиты населения: дальнейшее ухудшение ситуации на финансовых рынках может вызвать бегство вкладчиков, а пока что меры для обеспечения финансовой стабильности таких банков не разработаны. В итоге, может возникнуть серия групповых банкротств коммерческих банков, ориентированных на работу с физическими лицами (как это и произошло в ходе локального банковского кризиса 2004 г.). Учитывая накопленный «запас прочности» в российской финансовой системе, вероятность реализации данного риска можно оценить как низкую. 4. Снижение ликвидности банковской системы в результате замедления роста денежного предложения. Если прекращение роста золотовалютных резервов, являющегося сегодня основным источником расширения денежного предложения, не будет скомпенсировано возникновением его новых источников, то, с учетом расширения спроса на деньги в экономике, возникнет угроза существенного снижения уровня ликвидности банковской системы. В итоге, может возникнуть серия групповых банкротств коммерческих банков, ориентированных на работу с физическими лицами (как это и произошло в ходе локального банковского кризиса 2004 г.). Учитывая, что данная проблема уже давно обсуждается экспертами, банковским сообществом и представителями монетарных властей, вероятность полномасштабной реализации данного риска можно оценить, как умеренную. 5. Сокращение инвестиций в результате ужесточения финансовых ограничений компаний. Существенное сокращение стоимости активов российских компаний в условиях кризиса ликвидности накладывает жесткие ограничения на их инвестиционную политику. Одновременно со снижением стоимости потенциального залога в условиях недостатка ликвидности и потенциального замедления роста компании вынуждены сокращать издержки, что ведет в первую очередь к сворачиванию инвестиционных программ и замедлению экономического роста. Сокращение инвестиций, конечно, не коснется государственных инвестиций, но инвестиционные программы государственных корпораций, а также взявших на себя инвестиционные обязательства компаний (таких, как электрогенерирующие компании), могут быть сокращены. Учитывая, что программы сокращения издержек уже начаты в нескольких десятках компаний среднего бизнеса вероятность этого события можно оценить как высокую. 6. Массовое высвобождение занятых. В ближайшие годы российские компании стоят перед необходимостью существенного повышения производительности труда. Это может сопровождаться увольнением избыточных занятых. Причем, учитывая низкую профессиональную (слабость системы переподготовки кадров) и территориальную мобильность рабочей силы (дефицит дешевого жилья, удовлетворительного с точки зрения стандартов проживания, недостатки логистики, низкая информированность о рынки труда других регионов), такое высвобождение может сопровождаться существенным повышением нагрузки на социальную инфраструктуру в ряде регионов России и возникновением дополнительных территориальных анклавов острого социального неблагополучия. Вероятность реализации данного риска оценивается, как умеренная. |