|
95 Основные характеристики финансового сектора п корпоративного управления Тип системы <ш навсарованпя ^ 1 КорпоративноРыночная государственная Кластерная (сетевая) Меэохорпоративная Развитость финансового рынка высокая невысокая невысокая невысокая Банковская концентрация не имеет значения высокая высокая высокая Участие банков в управлении компаниями не развито развито не развито развито Доступность венчурного капитала высокая низкая высокая низкая высокая Доля институциональных инвесторов в финанскровзюш венчурных фондов 30-50% менее 10% 30-40% менее 10% Доля банковского финансирования венчурных фондов менее 20% 40-60% 20-30% 30-40% Доля корпоративного финансирования венчурных фондов («кмппвность») умеренная умеренная умеренная высокая Развитость рынка слияний и поглощений. развитый недостаточно развитый недостаточно развитый недостаточно развитый Уровень защиты прав миноритарных акционеров высокий ограниченный высокий ограниченный Концентрация собственности в реальном секторе низкая высокая высокая высокая Рыночная система финансирования Рыночная система финансирования инноваций характерна для англосаксонских стран (США, Великобритания, Канада, Ирландия, Австралия), а также Израиля. Эта система благоприятна для реализации стратегий пионерного инновационного развития. Она ориентирована на реализацию нелинейного процесса инноваций в максимально широком круге отраслей. Рыночная система позволяет быстро генерировать как радикальные, так и улучшающие инновации, активно используя эффект spillover (распространение новых решений в смежные сферы деятельности). Эта система придает экономике способность оперативно реагировать на новые технологические вызовы. Важнейшими субъектами инновационного процесса в рамках рыночной модели являются: малые фирмы разработчики инноваций (венчурные фирмы), венчурные фонды и сети бизнес-ангелов (инвесторов инновационных; компаний разных стадий развития), а также крупные инновационно-активные частные корпорации. Хотя на малый инновационный бизнес приходится |
2 Рис. 1. Различные параметры финансирования исследований и разработок* 0 50 100 150 200 250 Венчурные инвестиции по отношению к ВВП Венчурные инвестиции в ранние стадии по отношению к ВВП Венчурные инвестиции в высокотехнологич.отрасли по отношению к ВВП Доля венчурных инвестиций в высокотехнологич.отрасли в общем объеме венчурных инвестиций Доля венчурных инвестиций в ранние стадии в общем объеме венчурных инвестиций Доля пенсионных фондов в общем объеме венчурных инвестиций Доля банков и страховых компаний в общем объеме венчурных инвестиций Доля корпораций в общем объеме венчурных инвестиций Внутренние затраты на исследования и разработки по отношению к ВВП Доля государственного сектора НИОКР в исследованиях и разработках Финансирование на одного работника занятого исследованиями и разработками в год Рыночная: Великобритания, Канада, США Кластерная: Дания, Финляндия, Швеция Мезо-корпоративная: Корея, Япония Корпоративно-государственная: Австрия, Бельгия, Германия, Испания, Нидерланды, Италия, Португалия, Франция * 100% = среднее по выборке стран. Таблица 1 Параметры финансового сектора и корпоративного управления, характерные для стран с различными системами финансирования инноваций Тип системы финансированияОсновные характеристики финансового сектора и корпоративного управления Рыночная Корпоративногосударственная Кластерная (сетевая) Мезокорпоративная Развитость финансового рынка высокая невысокая невысокая невысокая Банковская концентрация не имеет значения высокая высокая высокая Участие банков в управлении компаниями не развито развито не развито развито Доступность венчурного капитала высокая низкая высокая низкая высокая Доля институциональных инвесторов в финансировании венчурных фондов 30–50% менее 10% 30–40% менее 10% Доля банковского финансирования венчурных фондов менее 20% 40–60% 20–30% 30–40% Доля корпоративного финансирования венчурных фондов («кэптивность») умеренная умеренная умеренная высокая Развитость рынка слияний и поглощений. развитый недостаточно развитый недостаточно развитый недостаточно развитый Уровень защиты прав миноритарных акционеров высокий ограниченный высокий ограниченный Концентрация собственности в реальном секторе низкая высокая высокая высокая 3 Рыночная система финансирования Рыночная система финансирования инноваций характерна для англосаксонских стран (США, Великобритания, Канада, Ирландия, Австралия), а также Израиля. Эта система благоприятна для реализации стратегий пионерного инновационного развития. Она ориентирована на реализацию нелинейного процесса инноваций в максимально широком круге отраслей. Рыночная система позволяет быстро генерировать как радикальные, так и улучшающие инновации, активно используя эффект spillover (распространение новых решений в смежные сферы деятельности). Эта система придает экономике способность оперативно реагировать на новые технологические вызовы. Важнейшими субъектами инновационного процесса в рамках рыночной модели являются: малые фирмы – разработчики инноваций (венчурные фирмы), венчурные фонды и сети бизнес-ангелов (инвесторов инновационных компаний разных стадий развития), а также крупные инновационно-активные частные корпорации. Хотя на малый инновационный бизнес приходится сравнительно небольшая доля совокупных расходов на НИОКР, он придает сектору исследований и разработок необходимую гибкость, является генератором новых продуктов, рынков, компаний – технологических лидеров. Ключевым элементом, обеспечивающим связь между различными участниками инновационного процесса, а также переход этого процесса со стадии на стадию, являются диверсифицированные, прозрачные и ликвидные рынки: интеллектуальной собственности, венчурного капитала, корпоративных слияний и поглощений, акций высокотехнологичных компаний. Важнейшими условиями эффективного функционирования рыночной системы финансирования инноваций являются: • четкая система определения прав собственности (включая интеллектуальную) и ее защиты (включая права миноритарных собственников); эффективная система энфорсмента (принуждения к исполнению контрактов); • развитый и хорошо структурированный финансовый рынок, предлагающий широкий набор финансовых продуктов, необходимых для осуществления рискованных инвестиций; • развитая система институциональных инвесторов (главный источник долгосрочных ресурсов для венчурного финансирования); • наличие значительного числа специально подготовленных, обладающих достаточным опытом инновационных менеджеров, способных верно определить приоритеты инвестирования и обеспечить эффективную коммерциализацию разработок. Основной проблемой функционирования рыночной системы финансирования инноваций является ее недостаточная финансовая устойчивость – сильная подверженность колебаниям инноваций в рамках экономического цикла. Кроме того, она способна дополнительно усиливать амплитуду бизнес-цикла – через механизмы формирования «пузырей» на |