|
четкой технологии слияния. Наиболее простым и распространенным является вариант слияния акционерных обществ, когда собственники компаний учредителей становятся держателями различных пакетов акций объединенной компании. Возможны три варианта формирования структуры уставного капитала: • владение на паритетных началах (50 и 50 %); • контрольный пакет акций у одной компании и блокирующий пакет акций у другой компании (60 и 40 %); • контрольный пакет акций у одной компании и портфельное владение другой компанией (например, 80 и 20 %). Отметим три типа возможных слияний: горизонтальное, вертикальное, конгломерат. Горизонтальное слияние характеризуется наличием двух фирм, работающих в одной отрасли, например, две нефтяные компании. При вертикальном слиянии участвуют две фирмы, ведущие бизнес на разных этапах производства одного и того же конечного продукта, например, добыча нефти и нефтепереработка. Конгломерат составляют две компании, работающие в невзаимосвязаиных отраслях. Например, нефтехимическая компания и компания по переработке вторсырья. Рассмотрим основные мотивы для слияний/поглощений предприятий: Синергия. В этом случае стоимость ’’соединенных" компаний превышает суммарную стоимость двух компаний до слияния. Основные причины, по которым может быть достигнута синергия: ^производственная экономия на масштабе (сокращения затрат на производство единицы продукции); 2) финансовая экономия (увеличение мультипликатора цена/прибыль, более низкая цена обслуживания долга, расширение возможностей заемного финансирования); 101 |
126 Наиболее простым и распространенным является вариант слияния акционерных обществ, когда собственники компаний учредителей становятся держателями различных пакетов акций объединенной компании. Возможны три варианта формирования структуры уставного капитала: • владение на паритетных началах (50 и 50 %); • контрольный пакет акций у одной компании и блокирующий пакет акций у другой компании (60 и 40 %); • контрольный пакет акций у одной компании и портфельное владение другой компанией (например, 80 и 20 %). Распределение прав собственности основывается на сравнительном потенциале и финансовом состоянии компанийучредителей. Вместе с тем, вполне понятно нежелание каждой из сторон лишаться контроля над бизнесом. Поэтому, даже если полное слияние является оптимальной формой объединения, столкновение интересов собственников может оказаться существенной проблемой. При полном слиянии компании-учредители лишаются статуса юридического лица и на правах структурных подразделений входят в состав компании. Проанализировав плюсы и минусы полного слияния, можно сделать вывод о том, что этот вариант целесообразен при наличии больших резервов улучшения одновременно за счет объединения финансовых ресурсов, сокращения операционных расходов и прове> дения единой рыночной политики. Существует три типа слияний: горизонтальное, вертикальное, конгломерат. Горизонтальное слияние характеризуется наличием двух фирм, работающих в одной отрасли, например, две нефтяные компании. При вертикальном слиянии участвуют две фирмы, ведущие бизнес на разных этапах производства одного и того же конечного 127 продукта, например, добыча нефти и нефтепереработка. Конгломерат составляют две компании, работающие в невзаимосвязанных отраслях. Например, нефтехимическая компания и компания по переработке вторсырья. Мотивы для слияний/поглощений могут быть различны. В случае синергетического подхода стоимость "соединенных" компаний превышает суммарную стоимость двух компаний до слияния. Имеются четыре причины, по которым может быть достигнута синергия: ^производственная экономия на масштабе (сокращения затрат на производство единицы продукции); 2) финансовая экономия (увеличение мультипликатора цена/прибыль, более низкая иена обслуживания долга, расширение возможностей заемного финансирования); 3) повышение качества управления; 4) возросшая мощь на рынке (путем сокращения конкуренции). Налоговые преимущества — прибыльная компания, имеющая налоговые льготы, может приобрести фирму, которая несет убытки из-за налогов. Также мотивами для осуществления слияний/поглощений могут быть следующие причины: • покупка активов по цене, ниже стоимости их замещения (дешевле купить активы путем слияния, чем строить новый завод); > • диверсификация — средство для стабилизации уровня прибылей компании и снижении корпоративного риска (может быть региональная диверсификация, номенклатурная диверсификация, диверсификация клиентуры); |