4. На основе полученных в результате имитации данных рассчитываются критерии, количественно характеризующие риск И П (матожидание NPV, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и др.). Для проведения сценарного анализа нами разработана методика, позволяющая учитывать все возможные сценарии развития, а не три варианта (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный), как это предлагается в литературе. Предлагается следующий алгоритм сценарного анализа: Алгоритм сценарного анализа /.Используя анализ чувствительности, определяются ключевые факторы ИП (см. выше). 2.Рассматриваются возможные ситуации и сочетания ситуаций, обусловленные колебаниями этих факторов. Для этого рекомендуется строить “дерево сценариев”. J.Методом экспертных оценок определяются вероятности каждого сценария. 4.По каждому сценарию с учетом его вероятности рассчитывается NPV проекта, в результате чего получается массив значений NPV (табл. 3.) 5. На основе данных массива рассчитываются критерии риска ИП Таблица 3 Массив значений NPV Сценарий 1 2 3 4 " 5 • • • n Вероятность Pi Р2 Рз Р4 Рз . . . pn NPV npv, npv2 npv3 npv4 npv5 npvn Практические примеры расчёта Исходная информация: предприятие “Техинэко”, занимающееся строительством локальных котельных, реализует проект для завода “Старт” (Н. Новгород). Экономический эффект строительства локальной котельной для завода “Старт” заключается в снижении затрат на отопление, так как в случае реализации 66 |
дание NPV, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и др.). Для проведения сценарного анализа диссертант предложил методику, позволяющую учитывать все возможные сценарии развития, а не три варианта (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный), как это предлагается в литературе. Предлагается следующий алгоритм сценарного анализа: 1.Используя анализ чувствительности, определяются ключевые факторы ИП (см. выше). 2. Рассматриваются возможные ситуации и сочетания ситуаций, обусловленные колебаниями этих факторов. Для этого рекомендуется строить «дерево сценариев». 3. Методом экспертных оценок определяются вероятности каждого сценария. 4. По каждому сценарию с учетом его вероятности рассчитывается NPV проекта, в результате чего получается массив значений NPV (табл. 2.4). Таблица 2.4 Массив значений NPV Сценарий 2 з 4 5 1 1 I n Вероятность р. Р2 Рз Р4 Ps p... r n NPV npv. npv2 npv3 npv4 npv5 __ ____LsEXnJ 5. На основе данных массива рассчитываются критерии риска ИП 2.3.ПОРТФЕЛБНЫЙ ПОДХОД К ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТИРОВАНИЮ Любой инвестор, размещая свои средства, решает как минимум двухкритериальную задачу, одновременно стремясь максимизировать ожидаемую прибыль и минимизировать риск. Поскольку эти цели противоречат друг другу, окончательное инвестиционное решение пред Ill 3.3 ТЕХНОЛОГИИ РИСК-АНАЛИЗА Исходная информация: предприятие “Техинэко”, занимающееся строительством локальных котельных, реализует проект для завода “Старт’ (Н. Новгород). Экономический эффект строительства локальной котельной для завода “Старт” заключается в снижении затрат на отопление, так как в случае реализации проекта приведённые затраты существенно меньше, чем приведённая стоимость платежей по тарифам за централизованное отопление. В результате анализа технико-экономического обоснования проекта было установлено, что ключевыми факторами, определяющими риск данного проекта, является соотношение себестоимости 1Гкал, вырабатываемой локальной котельной и тарифа за централизованное отопление. В общем же случае для определения ключевых параметров проекта автор предлагает использовать анализ чувствительности, в качестве оптимального инструмента для этого автор рекомендует применять соответствующий модуль анализа программных пакетов «Project Expert» и «Альт-Инвест», которые обеспечивают возможность быстрого пересчёта по всем факторам. Эти рекомендации использованы автором в сценарном анализе (см. Анализ рисков бизнесплана ТК «Корона») Риск-анализ данного проекта был выполнен двумя способами: -имитационное моделирование методом Монте-Карло -анализ сценариев. РИСК-АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА МЕТОДОМ ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ Моделируя значение NPV в зависимости от ключевых факторов были получены значения NPV по трём опорным вариантам развития событий (оптимистичный, пессимистичный, реалистичный). Методом экспертных оценок были определены также вероятности реализации этих вариантов. Полученные ре |