|
111 Возиохмы* направления достижения синергии при олмяния^поглоцениях V Лйлмчеии^зкономичесюго I 'Цэдрегккрнэголик _ ¡!; ♦Тоо То £и1 Пояученяе крушат хокграяго» Де*яекие'ка шстащию! ¡£Похьшг^к кредаггоспособиости ‘УлучийЗЫустогиихредктамх«х:^ :1 > Ум*»шейке отчислении! бюдясиг..^ Увеличение $ффегги»нооти иепсльзо**нм* ресурсе» пиромнкх Й укхцкк ОКР ресурси !ЙЯЕ>П1зо14нне V. <£#£г¿э*е§йСкеэф ф егпа кого у пред Рис. 2.3.2. Основные направления достижения синергии при слияниях/поглощениях На практике решение о слияиии/иоглощении в каждом конкретном случае должно быть подкреплено количественными расчетами, позволяющими сравнить различные варианты. В данном случае предлагается общий подход к оиенкс общего синергетического эффекта от слияния/поглощения. В общем виде формула для оценки одномоментного (на момент времени I) синергетического эффекта выглядит следующим образом: 00< Эх СЭМЕ+ СЭК(+ СЭН* + СЭМо, + С Э Ц + СЭУ, + С Э Л ь где ООСЭЕ общий одномоментный синергетический эффект (СЭ) в момент времени I после слияния/поглощения; СЭМ (СЭ масштабов при достижении более оптимального объема производства и взаимодополнения ресурсов (рассчитывается как сумма разниц неоптимальных и оптимальных издержек на единицу продукции, умноженных на реальный объем производства по видам продукции); СЭК, СЭ, достигаемый на рынке капитала (прибыль на кредиты и иной капитал, например акционерный при выпуске акций, которая может быть получена лишь в случае слияния/поглощения; разница в уплаченных процентах за кредит и т.п.); СЭП1 СЭ, достигаемый за счет снижения уплаты налогов, таможенных пошлин и иных платежей в госбюджет; СЭМо( СЭ, достигаемый за счет «монопольного» положения на рынке и возможности влиять как на нотрсбителей/заказчиков, так и на поставщиков (способность избежать ценовой конкуренции, давление на поставщиков и получение скидок на большие объемы поставок, выигрыш крупных, в том числе государственных, контрактов и т.п.); |
72 > гшиобоетения взаимолополняюших oecvDcoB икации. i " l “ H :H H H H H 'riY iri" iY < 4 Y 4 H H H H H lM H H H H H H H H K tttt4 Y iY rtX -X M A M iY i4 p X IK * H iY iK 4 H m K V i> Í* Í4 M n h H H H H p U n ttU Í4 Ú * « p b -l* fc N M * e H .M .fc ^ ¡ i , i ¡ : . х х : : 7: : i , : i : , *17, ■i х i •i •i**• .**1v !*.v v v ч»x : : . • . : . •i : i : i : . : i : . : f •x . A ^ X sL v M v n liK s lil " IX IM 'IM 'X M X I » " “ Ь " М W i 4—sÿX-Y^Yi^YiYiVAVX^X 11II II iX II X II II II rtM V A V rX V i I h *i 111i I i t*X i l i l i i i l i t M m i M i b H h b ? 1 к ъ л ч н ы ......... н m • п 4 •Ш M• II II II II II II II II MX>K-XK-XK-XK-K-ViVi II II II II II II X-XK—> V i¥ i*i II II II II n K-X h *ХчII •h н I Л •h I KKvX>^ h I .........I i I I : i : x-x* ••*x m *: . : i : и : i : . r m i : i : *•i . : . i • *. i . *x< *: : i : : и : i : : i . : : . : 4*ч i .*.v.* : i : i : i : : : л : . : . r< i Возможные направления достижения синергии при ...................... ' I ' ..................................................................................................................................................................................................................................................... Увеличение экономического веса S Эффект монополии S Too big io fail S \1олучсние крупных контрактов S Давление на поставщиков S Улучшение условий кредитования / Повышение кредитоспособности S Уменьшение отчислений в бюджет Увеличение эффективности использования ресурсов S Эффек т масштаба S Ликвидация дублирования S Ileu фашизация функций S Об».единение НИОКР У Взаимодополняющие ресурсы S Диверсификация s Эффективное использование капитала, персонала и информации У Устранение неэффективного управления Рис.2.15. Основные направления достижения синергии при На практике решение о слиянии/поглощении в каждом конкретном случае должно быть подкреплено количественными расчетами позволяющими подход к В общем виде формула для оценки одномоментного (на момент времени р синергетического эффекта выглядит следующим образом: ООСЭ1= СЭМ(+ СЭК( + СЭН{+ СЭМо(+ СЭЦ* + СЭУг+ СЭД где: ООСЭ1общий одномоментный синергетический эффект (СЭ) в момент времени I после слияния/поглощения;X * СЭМ( — СЭ масштабов, при достижении более оптимального с точки зрения издержек объема производства и взаимодополнению ресурсов (рассчитывается как сумма разниц неоптимальных и оптимальных издержек на единицу продукции, умноженных на реальный объем производства по видам СЭЩ СЭ, достигаемый на рынке капитала (прибыль на кредиты и иной капитал, которая может быть получена лишь в случае слияния/поглощения; разница в уплаченных процентах за кредит и т.п.); СЭН{ СЭ, достигаемый за счет минимизации уплаты налогов, таможенных пошлин и иных платежей в госбюджет; îgxHv ‘ 73 C3Mot СЭ, достигаемый за счет «монопольного» положения на рынке и возможности влиять как на потребителей/заказчиков, так и на поставщиков (способности избежать ценовую конкуренцию, давление на поставщиков, выитрыш крупных, в том числе государственных, контрактов и т.п.); СЭЦ СЭ, достигаемый за счет централизации, исключения дублирующих функций и экономии таким образом текущих затрат (рассчитывается как разница между суммой издержек отдельных внутрифирменных единиц до объединения и издержками централизованной единицы, например, получение скидок на большие объемы поставок в связи с централизацией закупок); СЭУt СЭ, достигаемый за счет более эффективного управления и совершенствованию процессов производства и обращения (расчет проводится путем сравнение старых и новых величин издержек по отдельным процессам); СЭД СЭ, достигаемый за счет диверсификации (повышение спроса продукцию вследствие расширения ассортимента использование преимущества «все из одних рук» при получении крупных заказов, увеличение сбыта в связи с использованием новых каналов и рынков сбыта при географической диверсификации, снижение риска общих потерь и т.п.). В свою очередь, суммарный ожидаемый синергетический эффект от сделки по слиянию/поглощению рассчитывается как дисконтированная во времени сумма эффектов СЭг за вычетом величины уплаченной премии непосредственных затрат на поглощение в начальный момент и издержек в течение post-merger фазы. п осэ. ссэ (1+ кУ о и где: ССЭ суммарный ожидаемый синергетический эффект от сделки по слиянию/поглощению; ОИ общие издержки (величина чистой премии (премия минус реальная стоимость активов), издержки на интеграцию, модернизацию и пр.); |