|
112 СЭЦ* СЭ, достигаемый за счет централизации, исключения дублирующих функций и экономии таким образом текущих затрат (рассчитывается как разница между суммой издержек отдельных внутрифирменных единиц до объединения и издержками централизованной единицы); СЭУ( СЭ, достигаемый за счет лучшего управления и устранения неэффективности процессов (расчет проводится путем сравнения старых и новых величин издержек по отдельным процессам); СЭД СЭ, достигаемый за счет диверсификации (повышение спроса на продукцию вследствие расширения ассортимента, использование преимущества «все из одних рук» при получении крупных заказов, увеличение сбыта в связи с использованием новых каналов и рынков сбыта при географической диверсификации, снижение риска общих потерь и Т .П .). В свою очередь, суммарный ожидаемый синергетический эффект от сделки по слиянию/поглощению рассчитывается как дисконтированная во времени сумма эффектов C3t за вычетом величины уплаченной премии, непосредственных затрат на поглощение в начальный момент и издержек в течение post-merger фазы; 2 о сз с с э -^ -----ои, <1+*) где ССЭ суммарный ожидаемый синергический эффект от сделки по слиянию поглощению; ОИ общие издержки (величина чистой премии премия минус реальная стоимость активов, издержки на интеграцию, модернизацию и пр.); п горизонт планирования; к используемая ставка дисконта. Слияния и поглощения, проведенные из чисто спекулятивных мотивов, рассчитываются по простой формуле разницы между ценой продажи компании или ее частей и стоимостью ее покупки со всеми сопутствующими расходами. Если потенциал снижения издержек при выходе на оптимальный уровень производства (эффект масштаба) или рост величины скидок при увеличении объема заказов поддаются точной оценке, то, например, эффект от диверсификации или монопольного положения можно определить лишь |
73 C3Mot СЭ, достигаемый за счет «монопольного» положения на рынке и возможности влиять как на потребителей/заказчиков, так и на поставщиков (способности избежать ценовую конкуренцию, давление на поставщиков, выитрыш крупных, в том числе государственных, контрактов и т.п.); СЭЦ СЭ, достигаемый за счет централизации, исключения дублирующих функций и экономии таким образом текущих затрат (рассчитывается как разница между суммой издержек отдельных внутрифирменных единиц до объединения и издержками централизованной единицы, например, получение скидок на большие объемы поставок в связи с централизацией закупок); СЭУt СЭ, достигаемый за счет более эффективного управления и совершенствованию процессов производства и обращения (расчет проводится путем сравнение старых и новых величин издержек по отдельным процессам); СЭД СЭ, достигаемый за счет диверсификации (повышение спроса продукцию вследствие расширения ассортимента использование преимущества «все из одних рук» при получении крупных заказов, увеличение сбыта в связи с использованием новых каналов и рынков сбыта при географической диверсификации, снижение риска общих потерь и т.п.). В свою очередь, суммарный ожидаемый синергетический эффект от сделки по слиянию/поглощению рассчитывается как дисконтированная во времени сумма эффектов СЭг за вычетом величины уплаченной премии непосредственных затрат на поглощение в начальный момент и издержек в течение post-merger фазы. п осэ. ссэ (1+ кУ о и где: ССЭ суммарный ожидаемый синергетический эффект от сделки по слиянию/поглощению; ОИ общие издержки (величина чистой премии (премия минус реальная стоимость активов), издержки на интеграцию, модернизацию и пр.); 74 1 номер интервала дисконтирования; п горизонт планирования; используемая ставка дисконта Слияния и поглощения, проведенные из чисто спекулятивных мотивов, рассчитываются по простой формуле разницы между ценой продажи компании или ее частей и стоимостью ее покупки со всеми сопутствующими расходами. Если потенциал снижения издержек при выходе на оптимальный уровень производства (эффект масштаба) или рост величины скидок при увеличении объема заказов поддаются точной оценке, то, например, эффект от диверсификации или монопольного положения можно определить лишь приблизительно. Однако их оценка чрезвычайно важна для принятия правильного решения относительно общей выгодности слияния/поглощения. Следует отметить, что одним из наиболее часто приводимых направлений синергии при проведении слияний/поглощений является экономия на дорогостоящих работах по разработке и созданию новых видов продукции, а также на капиталовложениях в новую технологию. За ним следует возможность экономии от сокращения административных расходов на содержание чрезмерно большого управленческого аппарата. Сравнительно меньшее значение имеет экономия на масштабах производства (снижение текущих издержек производства), хотя и она существенна [67]. Все вышеперечисленные возможности направлены на достижение синергетического эффекта, в результате которого взаимодополнение различных ресурсов двух или более предприятий приводит к совокупному результату превышающему сумму результатов действующих разрозненно компаний [50]. Однако эффект синергии часто переоценивают. Магическая формула синергии 2+2=5 обвораживает менеджеров компании, которые вооружившись главным аргументом за проведение слияния/поглощения достижением синергии, взвинчивают до нельзя величину премии и, тем самым, обрекают еще на законченное слияние на провал. |