|
137 Для этого на первоначальном этапе исследуется стоимость компании и имеющихся у нее предприятий по пяти параметрам (Рис. 3.2.2). Пентаграмма для определения вешюжпосгси структурной перестройки Текущая рыночная Текут,ш стм^опь возможности I ) исресгроЛкн взрыв восприятия Фактическая стоимость компании Страте гичссшгс и оиграгиш ме ВОЗМОЖНОСТИ Иогсишмлышя СГОНМОСП. С учетом внутренних улучшений Оптимальная рсарчкприрогаииая стоимость возможности фшМНСОНГМ'О КОЗ(СТруир<ЖШИЯ Потенциальная стоимость счетом ннутрешшх М1(£иН1И.Ч> Возможности улучшений расформирования или поглощения Рис. 3.2.2 Источник: Вестник МсКшБеу Отправной точкой анализа служит доскональное изучение текущей рыночной стоимости. Затем оценивается фактическая и потенциальная стоимость предприятия с учетом внутренних улучшений, основанных на ожидаемых денежных потоках. На следующем этапе прогнозируется "внешняя" продажная стоимость предприятия и возможности ее увеличения посредством финансового конструирования. Все оценки соотносятся со стоимостью компании на фондовом рынке, и тогда становится очевидна потенциальная выгода для заинтересованных лиц после проведения реструктуризации. Несмотря на то, что стратегические цели многих российских компаний соответствуют направлению данной концепции, в полной мере сейчас она не может быть задействована в России. Прежде всего, потому что текущая рыночная стоимость компании (капитализация) очень редко отражает реальную стоимость ее бизнеса. К тому же под стоимостью бизнеса у нас |
На Западе стоимостной подход к управлению компанией появился в середине 80-х годов и получил название концепции «управления стоимостью компании» (value based management). Суть этой концепции заключается в следующем. Вес решения и действия менеджмента компании оцениваются с точки зрения их влияния на ее стоимость. Л главной целью менеджмента является именно наращивание рыночной стоимости в долгосрочном периоде. Для этого на первоначальном этапе исследуется стоимость компании и имеющихся у нее предприятий по пяти параметрам (см. рис. 3.1.4). Текущий взрыв восприятия Максимальные возможности перестройки Возможности реформирования или поглощения Рис. 3.1.4. Определение возможностей структурной перестройки Отправной точкой анализа служит доскональное изучение текущей рыночной стоимости. Затем оценивается фактическая и потенциальная стоимость предприятия с учетом внутренних улучшений, основанных на ожидаемых денежных потоках. На следующем этапе прогнозируется «внешняя» продажная стоимость предприятия и возможности ее увеличения посредством финансового конструирования. Все оценки соотносятся со стоимостью 156 компании на фондовом рынке, и тогда становится очевидна потенциальная выгода для заинтересованных лиц после проведения реструктуризации. Несмотря на то, что стратегические цели многих российских компаний соответствуют направлению данной концепции, в полной мере сейчас она не может быть задействована в России. Прежде всего, потому что текущая рыночная стоимость компании (капитализация) очень редко отражает реальную стоимость ее бизнеса. К тому же под стоимостью бизнеса у нас также понимается стоимость компании с точки зрения отраслевого инвестора. В этом случае стоимость компании может быть определена методом «аналогичной» сделки, либо методом «стоимости создания аналогичной бизнес-системы». Еще одно определение стоимости понятие стоимости с точки зрения прямого инвестора. Традиционно эта стоимость равна сумме всех дисконтированных свободных денежных потоков, которые будут созданы компанией за время ее существования. Соответственно, чтобы увеличить данный показатель стоимости необходимо провести реструктуризацию, которая окажет влияние на один из перечисленных показателей: время; объемы реализации; себестоимость реализованной продукции; соотношение постоянных и переменных затрат; маржа валовой прибыли; собственные оборотные, средства; основные средства. Проведение в России реструктуризации в России, направленной на долгосрочное увеличение стоимости компании (подсчитанной методом дисконтированных денежных потоков) будет выгодно всем заинтересованным в компании лицам, прежде всего стратегическим инвесторам (рис. 3.1.5). 157 |