|
92 понимается вероятность потери собственности вследствие, например, банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Это объясняется тем, что готовность инвестора идти на риск оправдана тогда, когда он ожидает повышенную отдачу от его инвестиций. В общем случае ставка дисконта это сумма безрисковой ставки гор и премии за риск гр, т.е. г = гбр + гр. В зарубежной практике в качестве безрисковой ставки используют процентную ставку по долгосрочным государственным облигациям. В российских условиях оцепить реальную безрисковую ставку можно двумя способами. Первый способ состоит в том, что в качестве поминальной безрисковой ставки дисконта берется среднегодовая ставка рефинансирования Банка России, а затем рассчитывается реальная безрисковая ставка дисконта. Не исключено, что если темп инфляции будет превышать размер банковской ставки, то результат получится отрицательным, и тогда только достаточной премией за риск можно обеспечить приемлемое значение ставки дисконта. Второй способ это выбор дисконта межбанковской долгосрочной процентной ставки в твердой иностранной валюте (например, в долларах США) в качестве реальной безрисковой ставки. Для определения реальной ставки дисконта можно рекомендовать следующий способ: берется международная процентная ставка LIBOR и к пей прибавляется страховой риск по оценке зарубежных банков. Пели инвестор вкладывает собственные средства, то берут ставку по депозитам, если он планирует использовать заемные средства ставку по кредитам, а при смешанной форме финансирования среднее значение между этими ставками. Премия за риск, как и ставка дисконта в целом, рассчитывается тем или иным способом в зависимости от вида объекта оценки. Так, при оценке недвижимости и станочного парка можно использовать данные о действующих ставках арендной платы для аналогичных объектов. |
вероятность потери собственности вследствие, например, банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Это объясняется тем, что готовность инвестора идти на риск оправдана тогда, когда он ожидает повышенную отдачу от его инвестиций. В общем случае ставка дисконта — это сумма безрисковой ставки rбр и премии за риск rp, т. е. r = rбр + rр. В зарубежной практике в качестве безрисковой ставки используют процентную ставку по долгосрочным государственным облигациям. В российских условиях оценить реальную безрисковую ставку можно двумя, способами. Первый способ состоит в том, что в качестве номинальной безрисковой ставки дисконта берется среднегодовая ставка рефинансирования Центрального банка РФ, а затем по формуле (5) рассчитывается реальная безрисковая ставка дисконта. Не исключено, что если темп инфляции будет превышать размер банковской ставки, то результат получится отрицательным, и тогда только достаточной премией за риск можно обеспечить приемлемое значение ставки дисконта. Второй способ — это выбор дисконта межбанковской долгосрочной процентной ставки в твердой иностранной валюте (например, в долларах США) в качестве реальной безрисковой ставки. Для определения реальной ставки дисконта можно рекомендовать следующий способ: берется международная процентная ставка LIBOR и к ней прибавляется страховой риск по оценке зарубежных банков. Так, на конец 1995 г. ставка LIBOR в долларах США составляла 5,6— 5,7%, а страховой риск для России — 4%. Таким образом, реальная ставка дисконта в России раина около 10% годовых. Если инвестор вкладывает собственные средства, то берут ставку по депозитам, если он планирует использовать заемные средства — ставку по кредитам, а при смешанной форме финансирования — среднее значение между этими ставками. Премия за риск, как и ставка дисконта в целом, рассчитывается тем или иным способом в зависимости от вида объекта оценки. Так, при оценке недвижимости и станочного парка можно использовать данные о действующих ставках арендной платы для аналогичных объектов. Этап 6. Расчет текущей стоимости объекта оценки с помощью формул (6) или (7). Метод прямой капитализации построен на применении следующей формулы: S0 = E/rк , (8) где S0 — текущая стоимость объекта оценки в твердых денежных единицах; rк коэффициент капитализации. Если исходить из того, что объект оценки приобретается не с целью его скорой перепродажи, а на многие годы, то при достаточно, большом значении п формула (7) преобразуется в формулу (8). Метод прямой капитализации достаточно прост и в этом его главное ii единственное достоинство. Однако он статичен, будучи привязанным к данным одного наиболее характерного года, и поэтому требуется особое внимание к правильному выбору показателей чистого дохода и коэффициентов капитализации. Расчет текущей стоимости данным методом выполняется в три последовательных этапа. Этап 1. Расчет ежегодного чистого дохода. Вначале необходимо решить, какой вид дохода будет применен для капитализации, что зависит от характера объекта оценки. Если речь идет о комплексе, где преобладает быстроизнашивающиеся инструменты или устаревшее оборудование, то выбирают показатель чистой прибыли. Если речь идет о таком объекте, балансовая стоимость которого с течением времени практически не изменяется (например, земельный участок и здания), то выбирают показатель чистого денежного потока. Расчету предшествует анализ финансового положения предприятия или производственной системы, куда входит оцениваемый объект, обычно за последний год. Анализируют отчет балансовой и чистой прибыли в соответствии со схемой Отчета о финансовых результатах и их использовании (форма № 2). По результатам анализа составляют прогноз размеров |