|
распределении, учете и даже управлении финансами. Основная идея экономии за счет масштаба состоит в том, чтобы выполнять больший объем работы на тех же мощностях, при той же численности работников, при той же системе распределения и т.д. Иными словами, увеличение объема позволяет более эффективно использовать имеющиеся в наличии ресурсы. Как и любой другой эффект, экономия за счет масштаба имеет свои границы. Когда превышен некоторый оптимальный объем производства, увеличение объема работ влечет за собой все больше проблем, что перекрывает образующийся за счет этого увеличения рост продуктивности, в результате чего эффективность работы компании движется. Экономисты обычно говорят об "огибающей кривой" экономией от масштаба, возможной до некоторой оптимальной точки, после которой имеет место ущерб. При дивестициях, таких, как распродажа или передача акций, может иметь место эффект обратного синергизма. То есть эксплуатация реализуемых объектов может быть целесообразной для какой-нибудь другой компании как средство генерирования денежных потоков и образования чистой положительной стоимости. В итоге эта компания оказывается готовой заплатить за данные объекты более высокую цену, чем их оценка в настоящий момент. В некоторых случаях реализуемый объект убыточен, и его владелец не намерен расходовать на него необходимые ресурсы с тем, чтобы сделать его доходным. Одним из взаимосвязанных мотивов дивестирования являются осуществляемые компанией стратегические изменения. Периодически большая часть компаний пересматривает свои долгосрочные планы. Для выработки стратегии рассматриваются внутренние мощности (капитал, здания и оборудование и трудовые ресурсы), внешние рынки и конкуренты. Рынок и конкурентные преимущества компании в пределах этого рынка изменяются с течением времени, иногда очень быстро. Возникают новые рынки, так же как и новые мощности внутри фирмы. То, что когда-то было весьма кстати, может больше не удовлетворять требованиям ситуации. В итоге может быть принято решение о дивестировании средств из какого-либо вида бизнеса. В случае 109 |
670 Часть VIII. Специальные области финансового менеджмента 24.1 Источники создания стоимости Существует множество различных мотивов, побуждающих компанию предпринимать шаги, ведущие к изменению ее структуры. В основе всегда лежит стремление увеличить благосостояние акционеров. Эта мысль проходит красной нитью через всю нашу книгу. При рассмотрении в этом разделе соображений, исходя из которых компания принимает решение об изменении структуры, мы будем помнить, что подобные решения должны приниматься всеми акционерами сообща. Доход от увеличения эффективности работы Слияние (тегдог) — объелийенве двух компаний, при котором одна нэ них теряет свою марку. Очень часто за счет слияния компаний можно достичь операционной экономии. Устраняется дублирование функций различных работников, объединяются такие виды деятельности, как маркетинг, учет, снабжение. Чтобы избежать дублирования усилий на какой-либо территории, можно сократить затраты на сбыт продукции. При слиянии железнодорожных компаний основная цель — достичь операционной экономии за счет устранения дублирования работы. При слиянии промышленных компаний приобретаемая компания, производящая продукцию, которая являетсядополняющей по отношению к продукции, производимой приобретающей компанией, увеличивает их производство и стимулирует спрос на продукцию последней. Достижение подобной экономии известно как синергизм; стоимость компании, образованной в результате слияния, превышает сумму стоимостей ее составляющих частей, т. е, 2 + 2 = 5. Помимо операционной экономии слияние может стать причиной получить экономию за счет масштаба. Последняя наблюдается тогда, когда при увеличении объема производства средние издержки снижаются. Обычно имеется в виду экономия за счет масштаба в производстве и не принимается во внимание существование этого эффекта в маркетинге, снабжении, распределении, учете и даже управлении финансами. Основная идея экономии за счет масштаба состоит в том, чтобы выполнять больший объем работы на тех же мощностях, при той же численности работников, при той же системе распределения и т. д. Иными словами, увеличение объема позволяет более эффективно ие Глава 24, Слиняю я рестружтурвзмыя кошшЛ 671 пользовать имеющиеся в наличии ресурсы. Как и любой другой эффект, экономия за счет масштаба имеет свои границы. Когда превышен некоторый оптимальный объем производства, увеличение объема работ влечет за собой все больше проблем, что перекрывает образующийся за счет этого увеличения рост продуктивности, в результате чего эффективность работы компании снижается. Экономисты обычно говорят об “огибающей кривой” с экономией от масштаба, возможной до некоторой оптимальной точки, после которой имеет место ущерб. При дивестициях, таких, как распродажа или передача акций, может иметь место эффект обратного синергизма: 4 2 = 3. То есть эксплуатация реализуемых объектов может быть целесообразной для какой-нибудь другой компании как средство генерирования денежных потоков и образования чистой положительной стоимости. В итоге эта компания оказывается готовой заплатить за данные объекты более высокую цену, чем их оценка вами на настоящий момент. В некоторых случаях реализуемый объект хронически убыточен, и его владелец не намерен расходовать на него необходимые ресурсы с тем, чтобы сделать его доходным. Примером такой ситуации может служить Вогя Шатет Сотрога1юи, принявшая решение избавиться от Уотк 1п1етаИопа1, производившей оборудование для обогрева и кондиционирования воздуха. Одним из взаимосвязанных мотивов дивестирования являются осуществляемые компанией стратегические изменения. Периодически большая часть компаний пересматривает свои долгосрочные планы, пытаясь найти ответ на вечный вопрос: в какой сфере деятельности должна работать компания? Для выработки стратегии рассматриваются внутренние мощности (капитал, здания и оборудование и трудовые ресурсы), внешние рынки и конкуренты. Рынок и конкурентные преимущества компании в пределах этого рынка изменяются с течением времени, иногда очень быстро. Возникают новые рынки, так же как и новые мощности внутри фирмы. То, что когда-то было весьма кстати, может больше не удовлетворять требованиям ситуации. В итоге может быть принято решение о дивестировании средств из какого-либо вида бизнеса. В случае поглощения другой компаний не все составляющие приобретаемой компании могут отвечать стратегическим планам компании-покупателя, вследствие чего может быть принято решение о дивестировании средств из одной или нескольких составляющих. Стратегическая перестройка является тем мотивом, на который чаще всего ссылаются официальные лица для того, чтобы оправдать дивестирование. |