|
быть максимизация в долгосрочном периоде благосостояния акционеров объединяющихся компаний. Таким образом, успешным следует считать слияние, позволяющее поднять рыночную цену акций компании до уровня, которого нельзя достичь, не осуществив слияние. Оценивая возможный результат поглощения, проводящая его фирма должна учесть, как он воздействует на ее показатель прибыли на акцию. Компания «Л» изучает вопрос о поглощении компании «Б» посредством слияния акционерного капитала. В момент рассмотрения финансовые показатели участников слияния выглядят следующим образом: 114 КОМПАНИЯ А КОМПАНИЯ Б Текущая прибыль, руб. 20 000 000 5 000 000 Количество акций 5 000 000 2 000 000 Прибыль на акцию, руб. 4,00 2,50 Цена одной акции, руб. 64,00 30,00 Отношение цены акции к прибыли на акцию 16 12 Компания Б согласилась с предложением о выплате 35 руб., за одну акцию компании. Таким образом, меновое соотношение равно 35 руб. / 64 руб., или около 0,547 акции компании А за каждую акцию компании Б. Всего для поглощения компании Б компании А необходимо выпустить 1 093 750 своих акций. Предполагается, что прибыль сливающихся компаний осталась прежней после его осуществления, тогда показатель прибыли на акцию компании А после поглощения будет равен: КОМПАНИЯ А после поглощения Прибыль, руб. 25 ОООООО Кол-во акций 6 096 750 Прибыль на акцию, руб. 4,10 Таким образом, улучшилось значение показателя прибыли на акцию компании А, в результате ее слияния с компанией Б. Однако, у бывших акционеров компании Б сократилась прибыль на акцию. В обмен на каждую |
676 Часть VIII, Специялыпк облает* ф ни м м та 24.2. Влияние условий слияния При объединении двух компаний большое значение имеет меновое соотношение, характеризующее относительный вес каждой из фирм в новом образовании. В этом разделе мы обсудим меновое соотношение в его связи с прибылью, рыночными ценами и балансовой стоимостью акций компаний, идущих на слияние. Предположим, что решающую роль в данной ситуации играет скорее объединение акционерных капиталов, чем денежных средств и долговых обязательств участников слияния. Целью любого слияния должна быть максимизация в долгосрочном периоде благосостояния акционеров объединяющихся компаний. Таким образом, успешным следует считать слияние, позволяющее поднять рыночную цену акций компании до уровня, которого нельзя достичь, не осуществив слияние. Влияние прибыли Оценивая возможный результат поглощения, проводящая его фирма должна учесть, как он воздействует на ее показатель прибыли на акцию. Компания А изучает вопрос о поглощении компании В посредством слияния акционерного капитала. В момент рассмотрения финансовые показатели участников слияния выглядят следующим образом: КОМПАНИЯ А КОМПАНИЯ В Текущая прибыль, дол. Количество акций Прибыль на акцию, дол. Цена одной акции, дол. Отношение цены акции к прибыли на акцию 20 ОООООО 5 000 000 4,00 64,00 16 5 000 000 2 000 000 2,50 30,00 12 Компания В согласилась с предложением о выплате 35 дол. за одну акцию компании А. Таким образом, меновое соотношение равно 35 дол. /64 дол., или около 0,547 акции компании А за каж Гдам 24. Слияния и реструктуризация компаний 477 дую акцию компании В, Всего для поглощения компании В компании А необходимо выпустить 1 093 750 своих акций. Предполагается, что прибыль сливающихся компаний осталась прежней после его осуществления, тогда показатель прибыли на акцию компании А после поглощения будет равен: КОМПАНИЯ А ПОСЛЕ ПОГЛОЩЕНИЯ Прибыль, дол. 25 000 000 Количество акций 6 093 750 Прибыль на акцию, дол. 4,10 Таким образом, улучшилось значение показателя прибыли на акцию компании А, в результате ее слияния с компанией В. Однако, у бывших акционеров компании В сократилась прибыль на акцию. В обмен на каждую акцию компании В они получили 0,547 акции компании А. Значит, прибыль на каждую акцию компании 7?равна 0,547 х 4,10, или 2,24 дол., что уступает значению 2,50 дол., имевшему место до слияния. Предположим, что согласованная цена обмена акций компании В равна 45 дол., а не 35 дол. В этом случае меновое соотношение составит 45 дол./64 дол., или около 0,703 акций компании А за каждую акцию компании В. В общей сложности количество акций, которое необходимо выпустить компании А, равно 1 406 250, а показатель прибыли на акцию равен: КОМПАНИЯ А ПОСЛЕ ПОГЛОЩЕНИЯ Прибыль, дол. 25 000 000 Количество акций 6 406 250 Прибыль на акцию, дол. 3,90 Здесь наблюдается размывание первоначальной величины прибыли на акцию компании А из-за поглощения компании В. Размывание прибыли на акцию происходит в том случае, когда отношение цены акции к прибыли на акцию, рассчитанное на основе цены, уплачиваемой за акцию поглощаемой компании, превышает аналогичный показатель компании, осуществляющей поглощение. В нашем примере этот показатель в первом случае был равен 35 дол. / 2,50 дол., или 14; во втором случае его значе |