Проверяемый текст
Ван Хорн Д. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
[стр. 118]

на акцию, тем менее желательным представляется приобретение с точки зрения поглощающей компании.
Некоторые компании устанавливают максимальную приемлемую продолжительность упомянутого периода, и это значение служит ограничителем при установлении менового соотношения, на основе которого осуществляется приобретение.
Рассматривая вопрос о поглощении компании, следует построить такие графики для разных возможных значений менового соотношения.
Должны быть также выполнены графики для разных значений объема прибыли поглощаемой компании; построение подобных графиков предоставляет руководству компании большой объем информации, на базе которого можно вести переговоры о поглощении.

Основное внимание при заключении подобных сделок уделяется меновому соотношению рыночных цен акций участвующих в них компаний.
Оценивая истинную стоимость компании, инвесторы обращают внимание
в основном на рыночную цену ее акций.
Эта цена
олражает потенциальную прибыльность компании, дивиденды по ее ценным бумагам, деловой риск, структуру ее капитала, стоимость активов и другие факторы, поддающиеся оценке.
Меновое соотношение рыночных цен акций
вычисляется как: рыночная
цена акции поглощаемоикомпании хчисло предложепыхакции рыночная цена акции поглощаемой компании Если рыночная цена акции поглощающей компании 60 руб., а приобретаемой 30 руб., и поглощающая компания предлагает половину своей акции в обмен на каждую акцию приобретаемой компании, меновое соотношение будет равно: (60 руб.
х 0,5)/30 руб.
= 1,00.
Иными словами, акции двух компаний будут обмениваться на базе соотношения рыночных цен 1-К-1.
Если рыночная цена акции компании, образовавшейся в результате слияния, относительно стабильна и равна 60
руб., то с точки зрения рыночной стоимости новой компании благосостояние акционеров обеих компаний осталось таким же, как до слияния.
Однако меновое соотношение 1-К-1 не слишком соблазнительно для акционеров
118
[стр. 680]

т Часть VIII.
Свецшльеые области финансового менеджмента Й Полезно изобразить графически вероятные значения будущих объемов прибыли поглощающей компании как при слиянии, так и без него.
Такой график для гипотетического слияния изображен на рис.
24.2.
График показывает, какой период понадобится для того, чтобы устранить размывание величины прибыли на акцию и достичь его увеличения, о котором шла речь выше.
В данном примере этот период составляет 1,5 года; сначала, сразу же после слияния, показатель прибыли на акцию снижается на 0,30 дол., однако это относительное размывание устраняется к середине* второго года.
Наличие данного эффекта позволяет утверждать, что чем больше период, в течении которого сохраняется влияние первоначального размывания величины прибыли на акцию, тем менее желательным представляется приобретение с точки зрения поглощающей компании.
Некоторые компании устанавливают максимальную приемлемую продолжительность упомянутого периода, и это значение служит ограничителем при установлении менового соотношения, на основе которого осуществляется приобретение.
Рассматривая вопрос о поглощении компании, следует построить такие графики для разных возможных значений менового соотношения.
Должны' быть также выполнены графики для разных значений объема прибыли поглощаемой компании; построение подобных графиков предоставляет руководству компании большой объем информации, на базе которого можно вести переговоры о поглощении.

Влияние рыночной стоимости Основное внимание при заключении подобных сделок уделяется меновому соотношению рыночных цен акций участвующих в них компаний.
Оценивая истинную стоимость компании, инвесторы обращают внимание
л основном на рыночную цену ее акций.
Эта цена
отражает потенциальную прибыльность компании, дивиденды по ее ценным бумагам, деловой риск, структуру ее капитала, стоимость активов и другие факторы, поддающиеся оценке.
Меновое соотношение рыночных цен акций вычисляется как (рыночная
пена акции поглощающей компании х число предложенных акций) / рыночная цена акции поглощаемой компании.
Если рыночная цена акции поглощающей компании 60
дол., а приобретаемой 30 дол., и поглощающая компания предлагает половину своей акции в обмен на каждую акцию приобретаемой компании, меновое соотношение будет равно (60 дол.
ж 0,5) / 30 дол.
= 1,00.


[стр.,681]

Ц ки 24.
Слнння ■ рестружтуркздцня компаний т ^ Иными словами, акции двух компаний будут обмениваться на базе соотношения рыночных цен 1-к-1.
Если рыночная цена акции компании, образовавшейся в результате слияния, относительно стабильна и равна 60
дол., то с точки зрения рыночной стоимости новой компании благосостояние акционеров обеих компаний осталось таким же, как до слияния^ Однако меновое соотношение 1-к-1 не слишком соблазнительно для акционеров поглощаемой компании.
Обычно поглощающая компания должна предложить в качестве цены обмена значение, превышающее текущую рыночную цену акций компании, которую она хочет приобресзи.
Вместо половины акции поглощающая компания может оказаться вынуждена предложить 0,667 своей акции за одну акцию приобретаемой компании, что равносильно рыночной стоимости последней — 40 дол.
Увеличение прибыли на акцию как результат слияния компаний.
В отсутствие синергизма, улучшения управления или недооценки акций приобретаемой компании рынком предложение за акции приобретаемой компании более высокой цены, чем текущая рыночная, не представляет интереса для поглощающей компании.
Благосостояние акционеров поглощающей компании будет выше, если показатель прибыли на акцию их компании выше, чем соответствующий показатель приобретаемой компании, и образующаяся в результате слияния компания может сохранять этот показатель на данном высоком уровне после поглощения.
Допустим, отношение цены акции к прибыли на акцию компании В равно 10.
С другой стороны, у потенциального покупателя значение этого отношения 18.
Предположим также, что значения финансовых показателей для компаний А и В следующие: КОМПАНИЯ А КОМПАНИЯ В Текущая прибыль, дол.
Количество акций Прибыль на акцию, дол.
Цена одной акции, дол.
Отношение цены одной акции к прибыли на акцию 20 000 000 6 000 000 3,33 60,00 18 6 000 000 2 000 000 3,00 30,00 10 Если поглощающая компания предлагает за каждую акцию приобретаемой компании 0,667 своей акции, меновое соотношение рыночных цен акций составит (60 дол.
х 0,667) / 30 дол.
= 1,33 дол.

[Back]