Проверяемый текст
Ван Хорн Д. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
[стр. 123]

поглощающей компании отсутствует, показана на рис.
6.
Еще одна группа исследователей считает, что при прочих равных условиях акционеры поглощающей компании терпят убытки в результате слияния.
В год, следующий за годом поглощения, этот убыток проявляется особенно ярко.
Еще одним объяснением является то, что поглощающие компании просто платят приобретаемым слишком много.
Это согласуется с гипотезой высокомерия, согласно которой стоимость поглощающей фирмы снижается.
Иными словами, потенциальный эффект синергизма
и повышение эффективности работы фирмы оказываются недостаточными для компенсации выплаченной премии.
В некоторых случаях накал "войны предложений" доходит до такой степени, что принцип выбора рационального решения уже не играет значительной роли.
Иногда конкуренция столь важна, что ради победы в своеобразном соревновании поглощающая компания предлагает такой размер премии который превышает разумный уровень, оправданный наличием эффектов синергизма и/или повышения эффективности управления.
Ситуация подогревается, в частности, инвестиционными банками, сумма комиссионных которых тем больше, чем выше цена сделки.
Вопрос о том, насколько широко распространен этот феномен еще
ждет исследования, особенно на примере поглощений, происходивших в последние годы.
Одной из проблем изучения слияний является то, что, как правило, поглощающая фирма во много раз превосходит по размеру приобретаемую Прибыль от слияния акционеров поглощающей фирмы, как положительная, так и отрицательная, может быль скрыта за статистическим
"шумом”.
И все же тот факт, что некоторые исследования продемонстрировали возможность негативного влияния поглощения на последующую прибыль, должен послужить поводом для беспокойства для поглощающих компаний.
Таким образом, результаты эмпирических исследований влияния поглощений
на благосостояние акционеров поглощающих компаний неоднозначны.
Пожалуй, нельзя сделать общий вывод о том, что поглощения
123
[стр. 684]

т Часть VIII.
Сицплипк области фнвавсового менеджмента Обычно увеличение стоимости начинает проявляться до объявления о поглощении, примерно за месян до его опубликования.
Этот эффект показан на рис.
24.3.
Для компании-покупателя, или приобретающей компании влияние потенциального поглощения на рыночную стоимость акций менее очевидно.
Бо всех случаях успешных поглощений, очевидно, выплачивается премия за акции приобретаемой компании, и оправданием выплаты такой премии должен служить ожидаемый эффект синергизма и/или повышение эффективности управления ресурсами компании в результате слияния.
Вопрос заключается в том, обеспечат ли эти эффекты такое повышение благосостояния акционеров, которое компенсировало бы выплату премии.
Ответа эмпирических исследований на этот вопрос неоднозначны.
Некоторые исследователи придерживаются мнения, что акционеры поглощающих фирм получают определенную выгоду благодаря небольшому увеличению цены их акций, другие не выделяют ярко выраженного влияния поглощения на благосостояние.
Ситуация, в которой влияние поглощения на благосостояние акционеров поглощающей компании отсутствует, показана на рис.
24.3.
Еще одна группа исследователей считает, что при прочих равных условиях акционеры поглощающей компании терпят убытки в результате слияния.
В год, следующий за годом поглощения, этот убыток проявляется особенно ярко.
Еще одним объяснением является то, что поглощающие компании просто платят приобретаемым слишком много.
Это согласуется с гипотезой высокомерия, согласно которой стоимость поглощающей фирмы снижается.
Иными словами, потенциальный эффект синергизма
я повышение эффективности работы фирмы оказываются недостаточными для компенсации ВЫПЛаВРЕМЯ дни Рве.24.3.
Соотношение доходности акции при успешном слиянии компании

[стр.,685]

Глава 24.
Снянш а реструктуризаша компаний 685 ченной премии.
В некоторых случаях накал “войны предложений” доходит до такой степени, что принцип выбора рационального решения уже не играет значительной роли.
Иногда конкуренция столь важна, что ради победы в своеобразном соревновании поглощающая компания предлагает такой размер премии, который превышает разумный уровень, оправданный наличием эффектов синергизма и/или повышения эффективности управления.
Ситуация подогревается, в частности, инвестиционными банками, сумма комиссионных которых тем больше, чем выше цена сделки.
Вопрос о том, насколько широко распространен этот феномен еще
вдет исследования, особенно на примере поглощений, происходивших в последние годы.
Одной из проблем изучения слияний является то, что, как правило, поглощающая фирма во много раз.превосходит по размеру приобретаемую.
Прибыль от слияния акционеров поглощающей фирмы, как положительная, так и отрицательная, может быль скрыта за статистическим
“шумом”.
И все же тот факт, что некоторые исследования продемонстрировали возможность негативного влияния поглощения на последующую прибыль, должен послужить поводом для беспокойства для поглощающих компаний.
Таким образом, результаты эмпирических исследований влияния поглощений
ка благосостояние акционеров поглощающих компаний неоднозначны.
Пожалуй, нельзя сделать общий вывод о том, что поглощения
приносят выгоду акционерам поглощающей компании.
Очевидно, некоторые поглощения выгодны благодаря влиянию эффекта синергизма и повышения эффективности управления компании, а некоторые —напротив.
Юпочевой для финансового менеджера в этом вопросе является осторожность при принятии решения, поскольку общей закономерности не существует, даже для тех корпораций, которые обычно осуществляют выгодные поглощения.
В совокупности для поглощающей и приобретаемой компаний слияние приносит определенный прирост благосостояния.
Этот прирост является главным образом следствием выплаты премии акционерам приобретаемой компании.
Вопрос о том, что происходит с поступлениями от долговых инструментов в процессе поглощения, рассматривался ограниченным числом исследователей.
Полученные ими результаты позволяют сделать вывод о том, что владельцы неконвертируемых долговых обязательств ничего не выигрывают и не теряют в результате слияния.
Как для поглощающей, так и для приобретаемой компании, отклонение прибыли от нормы в период опубликования объявления о поглощении незначительно отличается от нуля.
Следовательно, гипотеза о переходе стоимости, согласно которой держатели облигаций получают благодаря слиянию вы

[Back]