|
Сравнивая принципы формирования денежных потоков по конкретному инвестиционному проекту и движение денежных средств предприятия в целом, можно проследить существенные отличия между ними (Приложение 7). Наибольшей проблемой является трактование денежного потока от инвестиционной деятельности. Если допустить, что предприятие в целом является инвестиционным проектом, в которое в прошлом были осуществлены инвестиционные затраты, а сейчас формируется доход для покрытия данных затрат, то все движение денежных средств на предприятии можно считать денежным потоком инвестиционной деятельности. В данном случае оценку и анализ эффективности предприятия, как целостного имущественного комплекса, можно проводить, учитывая описанные выше принципы и правила, которые касаются денежных потоков инвестиционного проекта. При этом инвестиционные поступления и выплаты каждого периода устанавливаются по учетным данным, денежные потоки можно продисконтировать и учитывая это учесть показатели эффективности, как чистый сегодняшний доход, внутреннюю норму доходности, срок окупаемости. На практике при реализации данного порядка возникает много преград и условностей. Например, первая и главная инвестиция осуществляется при образовании предприятия, то есть относительно давно. Поэтому отсчет от нее и поэтапное дисконтирование денежных поступлений может свести на нет всю работу. Из-за значительного удаления поступлений от выплат дисконтные множители будут настолько малы, что приведут к слишком низким значениям дисконтированного денежного потока. Например, суммы поступлений при использовании дисконтной ставки 10% снижаются вдвое уже после 7-го периода (года) деятельности проекта, а на 20-м году эксплуатации объекта дисконтированная сумма поступлений будет составлять только 15% от действительных поступлений. Кроме этого, реально действующее предприятие тяжело поставить в рамки классического варианта формирования денежных потоков, когда инвестиции осуществляются в конце периода (года), что означает начало денежных 133 |
30е) Таблица 33 Денежный поток инвестиционного проекта Номер периода (шага) 0 1 2 3 4 5 6 7 Поступления 0 30 40 50 50 40 0 60 Выплата 150 0 0 0 0 0 20 10 Чистый денежный поток -1 5 0 30 40 50 50 40 -2 0 50 Кумулятивный возврат капитала 150 120 . -8 0 -3 0 + 20 4 60 4 40 4 90 Характерными признаками такого потока являются: а) он состоит с определенного количества периодов (шагов), в нашем примере их восем; б) по классической схеме основная инвестиция осуществлена в конце нулевого периода, что означает начало денежных поступлений. Считая то, что в последующие периоды вместе с поступлениями были и выплаты ( дополнительные инвестиции в шестом и седьмом периодах), проект следует считать неординарным; в) чистый денежный поток определяется путем сальдировани поступлений и выплат; г) чистый денежный поток на нулевом и шестом шаге характеризуется отрицательным значением. На седьмом шаге, где одновременно наблюдается наличие доходов и выплат, чистый поток имеет положительное значение, поскольку поступления превуалируют над выплатами; д) по кумулятивному возврату капитала видно, что проект окупится на четвертом шаге. На шестом шаге сумма кумулятивного денежного потока несколько снизилась, поскольку в данном периоде выплаты перевешивали доходы. Сравнивая принципы формирования денежных потоков по конкретному инвестиционному проекту и движение денежных средств предприятия в целом, можно проследить существенные отличия между ними (табл. 34). 310 Таблица 34 Отличия в оценке денежных потоков Денежный поток инвестиционного проекта Денежный поток предприятия в целом I. Денежный поток приравнивается к такому, если он явился причиной инвестиционной деятельности. 1.Денежные потоки рассчитываются по трем видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. 2. Учитывает конкретный проект. 2.Учитывет всю совокупность проектов (инвестиционный) предприягия. 3.Включает определенное количество периодов (тагов), на протяжении которых осуществляются инвестиционные затраты и формируются доходы. 3. Не связаны со временем поступления и выбытия денежных средств. 4. Характеризует все периоды жизненного цикла проекта. 4.Характеризует конкретный период деятельности (календарный год). 5. Строится на прогнозных данных. 5. Построен на фактических учетных данных. 6. Представляет чистое движение денежных средств, рассчитанный путем сальдирования поступлений и выплат. б.Кроме чистого изменения денежных средств характеризует отдельно его составные (поступления и выплаты). 7. Рассчитывается кумулятивным методом, то есть с учетом выплат и доходов в предыдущие периоды, с начала реализации инвестиционного проекта. 7.0пределяется в каждом периоде отдельно. Периоды (годы) не связаны между собой. Я.Сгроится по методу дисконтирования денежных средств в зависимости от времени поступления. 8.Строится на кедисконтированных денежных поступлениях и выплатах. 9.Может учитывать влияние инфляции па формирование денежных доходов и выплат. 9.Не учитывает влияние инфляции на денежные поступления и выплаты. 10.Обсчитывается прямым подсчетом: прибыль + амортизация. 10.Обсчет может осуществляться двумя методами: прямым подсчетом (доходы минус выплаты); непрямым методом путем корректировки суммы прибыли на неденежные операции. 11.Преобладают ординарные потоки: сначала инвестиционные затраты, потом получение доходов. 11.Преобладают неординарные потоки: процесс осуществления затрат и получение доходов совершается параллельно. Чистое движение денежных средств может иметь положительное или отрицательное значение. 12.Является информационной базой для рассчета показателей эффективности инвестиционных проектов. 12.Используется для анализа динамики поступлений и выбытия денежных средств и влияния на нее деятельности предприятия. Наибольшей проблемой является трактование денежного потока от инвестиционной дея тельности. Если допустить, что предприятие в целом является инвестиционным проектом, в которое в прошлом были осуществлены инвестиционные затраты, а сейчас формируется доход для покрытия данных затрат, то все движение денежных средств на предприятии можно считать денежным потоком инвестиционной деятельности. В данном случае оценку и анализ эффективности предприятия, как целостного имущественного комплекса, можно проводить, учитывая описанные выше принципы и правила, которые касаютсяденежных потоков инвестиционного проекта. При этом инвестиционные поступления и выплаты каждого периода устанавливаются по учетным данным, денежные потоки можно продисконтировать и учитывая это учесть показатели эффективности, как чистый сегодняшний доход, внутреннюю норму доходности, срок окупаемости. На практике при реализации данного порядка возникает много преград и условностей. Например, первая и главная инвестиция осуществляется при образовании предприятия, то есть относительно давно. Поэтому отсчет от нее и поэтапное дисконтирование денежных поступлений может свести на нет всю работу. Из-за значительного удаления поступлений от выплат дисконтные множители будут настолько малы, что приведут к слишком низким значениям дисконтированного денежного потока. Например, суммы поступлений при использовании дисконтной ставки 1 0 % снижаются вдвое уже после 7-го периода (года) деятельности проекта, а на 20-м году эксплуатации объекта дисконтированная сумма поступлений будет составлять только 15% от действительных поступлений. Кроме этого, реально действующее предприятие тяжело поставить в рамки классического варианта формирования денежных потоков, когда инвестиции осуществляются в конце периода (года), что означает начало денежных поступлений. На действующем предприятии денежные потоки являются, как правило, неординарными, когда одновременно осуществляются инвестиционные затраты и образуются доходы, а чистое движение денежных средств может дать как положительноье, так и отрицательное значение. 311 |