|
деятельности. Прогнозы объема продаж и издержек основаны на результатах прошлых лет; следовательно, они, по-видимому, болсс точные, чем оценка нового инвестиционного проекта. При меньшей степени неопределенности, связанной с прогнозированием, подразумевается, при прочих равных условиях, меньший разброс ожидаемых результатов и меньший риск. Однако когда поглощаемая компания должна быть объединена с поглощающей, возникают дополнительные проблемы. В этих условиях поглощение нельзя расценивать как отдельную операцию, следует учесть также связанный с ним синергический эффект. Определить влияние этого эффекта сложно, особенно если в результате слияния образуется организация со сложной структурой. Анализ поглощения на основе данных о свободных потоках денежных средств отличаегся от анализа, базирующегося на показателе прибыли на акцию. При проведении последнего в предположении, что покупка заключается в обмене обыкновенных акций обеих компаний, основной вопрос заключается в том, улучшится ли в результате поглощения значение показателя прибыли на акцию в настоящем или будущем. При анализе по данным о потоках денежных средств вопрос заключается в том, превосходит ли дисконтированная стоимость ожидаемых потоков денежных средств цену, которую уплачивает за поглощение компания-покупатель. Вообще, при подходе с точки зрения потоков денежных средств оценивается поглощение в долгосрочном периоде, а при подходе с точки зрения прибыли на акцию изучается краткосрочный период. Если предполагаемое поглощение не приводит к положительному изменению прибыли на акцию в течение нескольких лет, то от него обычно о тказываются (разумеется, в случае, когда в своей оценке компания-покупатель руководствуется чолько прибылью на акцию). Напротив, рассматривая потоки денежных средств фирмы, анализируют их увеличение как результат, который может проявляться на протяжении многих лет в будущем. Таким образом, наблюдается следующая тенденция: при подходе, связанном с прибылью на акцию, исследуется проблема выбора решения с точки зрения компаний, для которых важен рост в 138 |
■ реструктуризация юмшик 6#9 1-------------------------------------------------------------------------------------------ем^я фирма является действующим предприятием. Поглощающгя компания приобретает не только активы; она покупает опЦг, организацию, проверенные характеристики эффективности деятельности. Прогнозы объема продаж и издержек основаны на результатах прошлых лет; следовательно, они, по-видимому, более точные, чем оценка нового инвестиционного проекта. При меныпей степени неопределенности, связанной с прогнозированием, подразумевается, при прочих равных условиях, меньший разброс ожидаемых результатов и меньший риск. Однако, когда поглощаемая компания должна быть объединена с поглощающей, возникают дополнительные проблемы. В этих условиях поглощение нельзя расценивать как отдельную операцию;следует учесть также связанный с ним синергический эффект. Определение влияния этого эффекта сложно, особенно если в результате слияния образуется организация со сложной структурой. Потоки денежных средств в сравнении с прибылью на акцию Анализ поглощения на основе данных о свободных потоках денежных средств отличается от анализа, базирующегося на показателе прибыли на акцию. При проведении последнего в предположении, что покупка заключается в обмене обыкновенных акций обеих компаний, основной вопрос заключается в том, улучшится ли в результате поглощения значение показателя прибыли на акцию в настоящем или будущем. При анализе по данным о потоках денежных средств вопрос заключается в том, превосходит ли дисконтированная стоимость ожидаемых потоков денежных средств цену, которую уплачивает за поглощение компания-покупатель. Вообще, при подходе с точки зрения потоков денежных средств оценивается поглощение в долгосрочном периоде, а при подходе с точки зрения прибыли на акцию изучается краткосрочный период. Если предполагаемое поглощение не приводит к положительному изменению прибыли на акцию в течение нескольких лег, то от него обычно отказываются (разумеется, в случае, когда в своей оценке компания-покупатель руководствуется только прибылью на акцию). Напротив, рассматривая потоки денежных средств фирмы, анализируют их увеличение как результат, который может проявляться на протяжении многих лет в будущем. Таким образом, наблюдается следующая тенденция: при подходе, связанном с прибылью на акцию, исследуется проблема выбора 4 4 -4 2 |