|
распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Чем выше эта норма, тем, разумеется, больше эффективность инвестиций. Обсуждаемый параметр может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются. Пусть i приемлемый для инвестора уровень ставки процента, выше она была названа минимально привлекательной ставкой доходности или нормативом доходности. Очевидно, что разность ставок J / характеризует эффективность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. С чисто финансовых позиций инвестиции имеют смысл только тогда, когда J > /. При J < i нет оснований для осуществления инвестиций, так как доходность ниже принятого норматива, если же под / понимается стоимость заемных средств, то они просто убыточны. Расчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбираются только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для данной компании уровень доходности. Последний зависит от многих объективных и субъективных обстоятельств и охватывает весьма большой диапазон возможных значений даже для однородных видов предприятий. Методы расчетов. В общем случае, когда инвестиции и доходы задаются в виде потока платежей, искомая ставка J определяется на основе решения уравнения относительно v каким-либо методом: / где Vдисконтный множитель по искомой ставке J; t время от начала реализации проекта; R, член потока платежей (вложения и чистые доходы). Затем, зная V , находим искомую ставку J. Расчет искомой ставки осуществляется различными методами, дающими разные по точности ответы. Разли39 |
ция получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения только окупаются. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности (обозначим ее как У), обеспечивается получение распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Чем выше эта норма, тем, разумеется, больше эффективность инвестиций. Обсуждаемый параметр может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются. Величина этой ставки полностью определяется “внутренними” условиями, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются. Пусть / — приемлемый для инвестора уровень ставки процента, — выше она была названа минимально привлекательной ставкой доходности или нормативом доходности. Очевидно, что разность ставок У —/ характеризует эффективность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. С чисто финансовых позиций инвестиции имеют смысл только тогда, когда У > /. При У< I нет оснований для осуществления инвестиций, так как доходность ниже принятого норматива, если же под / понимается стоимость заемных средств, то они просто убыточны. Расчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбираются только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для данной компании уровень доходности. Последний зависит от многих объективных и субъективных обстоятельств и охватывает весьма большой диапазон возможных значений даже для однородных видов предприятий. Методы расчетов. В общем случае, когда инвестиции и доходы задаются в виде потока платежей, искомая ставка Уопределяется на основе решения уравнения (12.7) относительно v каким-либо методом1: 2 V 0, (12.11) 1 Напомним, что инвестиции имеют в этом равенстве отрицательный знак, доходы — положительный. Положительное значение J имеем в случае, когда сумма дисконтированных доходов больше размера инвестиций. Если все члены потока имеют один знак, то, естественно, искомую ставку получить нельзя. 268 где v — дисконтный множитель по искомой ставке У; t — время от начала реализации проекта; Rt — член потока платежей (вложения и чистые доходы). Затем, зная v, находим искомую ставку У. Расчет искомой ставки осуществляется различными методами, дающими разные по точности ответы. Различаются они и по трудоемкости. В западной учебной литературе часто ограничиваются методом последовательного подбора значения ставки до выполнения условия N=0 . Действительно, при наличии опыта и сравнительно коротком потоке платежей такой подход довольно быстро дает удовлетворительные результаты. Более “серьезные” методы определения У основываются на различных итерационных процедурах. К ним, в частности, относятся метод Ньютона— Рафсона и метод секущей или какие-либо численные процедуры. В пакете Excel содержится программа ВЫДОХ, которая позволяет определить внутреннюю норму доходности1 на основе потока платежей с одинаковыми интервалами между членами потока. Инвестиции показываются с отрицательным знаком, доходы — с положительным. Члены потока относят к концам периодов. Порядок действий при использовании программы ВНДОХ 1. Разместить показатели потока платежей в одной строке или столбце таблицы Excel. Если платежей в периоде нет, то соответствующую ячейку таблицы не заполнять и перейти к следующему периоду. 2. Последовательно вызвать: /х, “финансовые функции”, ВНДОХ. 3. В строке Значения показать адрес массива данных в таблице Excel. 4. В строке Предположения указать ожидаемое (примерное) значение нормы доходности2. Если этот параметр не указывается, то он по умолчанию принимается равным 0,1. 1 В сопровождающем программу тексте этот показатель ошибочно назван “скоростью оборота”. 2Для определения внутренней нормы доходности применяется итерационный процесс, поэтому желательно указать некоторое ориентировочное начальное значение ставки. 269 |