|
РОССИЙСКАЯ Г О С У Д А Р С Т В Е Н Н А Я Б И Б Л И О Т Е К А существует возможность (правда, редкая) в некоторых ситуациях получить неоднозначные оценки эффективности, а иногда они вовсе отсутствуют, при отсутствии опыта расчета или необходимых программ получение соответствующих оценок может быть связано с некоторыми затруднениями. Здесь уместно привести два дополнительных замечания, затрагивающих как внутреннюю норму доходности, так и чистый приведенный доход. Так, если инвестиционный проект охватывает ряд самостоятельных объектов, каждый из которых характеризуется определенными капитальными затратами и отдачами от них, то для этих составных частей можно определить частные показатели чистого приведенного дохода. Чистый приведенный доход проекта в целом равен сумме частных показателей. Этого нельзя сказать о внутренней норме доходности. Потребность в применении того или другого показателя связана с различием в их содержании. Если речь идет о максимизации массы дохода, то резонно выбор проекта основывать на чистом приведенном доходе (такой выбор, разумеется, не обеспечивает наиболее эффективное использование затраченных средств). При стремлении максимизировать относительную отдачу ориентируются на внутреннюю норму доходности. Срок окупаемости Срок окупаемости, как уже отмечено выше, определяется в двух вариантах на основе дисконтированных членов потока платежей и без дисконтирования. Обозначим первый как пок, второй как т. Величина пок характеризует число лет, которое необходимо для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций (барьерная точка для срока). Иначе говоря, это расчетное время, необходимое для полной компенсации инвестиций поступающими доходами с дисконтированием обоих потоков по ставке приведения. Второй показатель в общем смысле аналогичен первому, но время получения доходов не учитывается и доходы не дисконтируются. |
Таким образом, задача заключается в расчете искомой ставки по заданному коэффициенту приведения постоянной ренты. Эта проблема обсуждалась в гл. 5. П Р И М Е Р 1 2 .5 . Инвестиции к началу срока отдачи составили 4 млрд руб. Доход ожидается на уровне 0 ,7 млрд руб в год, поступления — в течение 10 лет. Если полагать, что поступления происходят равномерно в пределах года (их можно приурочить к серединам соответствующих лет), то коэффициент приведения ренты можно записать следующим образом: «, Однако влияние здесь обратное — все, что увеличивает N, сокращает значение J. При использовании внутренней нормы доходности в качестве ориентира для выбора и принятии инвестиционного решения следует иметь в виду, что: —данный параметр эффективности не учитывает масштабов проекта, — существует возможность (правда, редкая) в некоторых ситуациях получить неоднозначные оценки эффективности, а иногда они вовсе отсутствуют, — при отсутствии опыта расчета или необходимых программ получение соответствующих оценок может быть связано с некоторыми затруднениями. Здесь уместно привести два дополнительных замечания, затрагивающих как внутреннюю норму доходности, так и чистый 272 приведенный доход. Так, если инвестиционный проект охватывает ряд самостоятельных объектов, каждый из которых характеризуется определенными капитальными затратами и отдачами от них, то для этих составных частей можно определить частные показатели чистого приведенного дохода. Чистый приведенный доход проекта в целом равен сумме частных показателей. Этого нельзя сказать о внутренней норме доходности. Потребность в применении того или другого показателя связана с различием в их содержании. Если речь идет о максимизации массы дохода, то резонно выбор проекта основывать на чистом приведенном доходе (такой выбор, разумеется, не обеспечивает наиболее эффективное использование затраченных средств). При стремлении максимизировать относительную отдачу ориентируются на внутреннюю норму доходности. §12.5. Срок окупаемости Срок окупаемости, как уже отмечено выше, определяется в двух вариантах — на основе дисконтированных членов потока платежей и без дисконтирования. Обозначим первый как яок, второй как т. Величина пок характеризует число лет, которое необходимо для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций (барьерная точка для срока). Иначе говоря, это расчетное время, необходимое для полной компенсации инвестиций поступающими доходами с дисконтированием обоих потоков по ставке приведения. Второй показатель в общем смысле аналогичен первому, но время получения доходов не учитывается и доходы не дисконтируются. В предельно простом случае срок окупаемости т определяется как отношение суммы инвестиций к средней ожидаемой величине поступаемых доходов: К Такой расчет, очевидно, имеет смысл при относительно незначительных колебаниях годовых доходов относительно средней. В финансовом отношении более обоснованным является дисконтный срок окупаемости пок. Пусть размеры капитальных вложений к концу срока инвестирования составляют величину К. Доходы поступают в виде 273 |