|
96 Допустимый уровень привлечения средств определяется тем, что цена привлекаемых средств-не должна превышать рентабельность активов, т.е: R а ЦпС1 Поэтому чем больше разница между рентабельностью предприятия и ценой привлекаемого капитала, тем больше средств может привлечь предприятие, не подвергая себя финансовому риску. В настоящий момент в большинстве промышленных предприятий сложилась ситуация, при которой рентабельность их деятельности ниже цены привлекаемого капитала, т.е. ситуация, при которой привлечение капитала может резко ухудшить финансовое состояние предприятия. Надежду на более высокую рентабельность активов при использовании привлеченных средств в этих условиях необходимо*связывать, прежде всего, с максимально жестким, подходом* к выбору проектов, финансируемых за их счет: отбирают лишь те проекты, которые обеспечивают рентабельность активов выше средней цены привлекаемых средств. Предприятию для обеспечения устойчивого финансового положения необходимо перед каждым новым заимствованием средств производить расчеты, контролирующие выполнение соотношения ЧП7А — ЧП»/А > 0. Рассмотрим порядок оптимизации привлечения средств с использованием для этой цели показателя рентабельности активов предприятия. При прогнози___ ___ ____ — рованйй возможности"привлечения средств размер финансовых издержек (ФИ) по привлечению и обслуживанию кредита определяется: т h ФИ си <=1 7=1 (46) где су затраты по привлечению и обслуживанию дополнительного капитала (собственного) вида или.заемного i — го вида) на реализацию определенного инвестиционного проекта, включающие стоимость по i — го или j го источника, дополнительные затраты по привлечению и обслуживанию средств, финансовые издержки, связанные с затратами по хранению материальных ценностей в виде обеспечения кредита и с упущенной выгодой при отвлечении их из оборота. Дополнительные затраты, производимые предприятием в связи с |
147 на множество факторов: рентабельность продаж предприятия, сроки вовлечения кредитных средств в процесс производства, ставки банков, методы отнесения выплат процентов за кредит на себестоимость или на прибыль, условия страхования кредитов и многое другое. Поэтому для каждого конкретного предприятия и конкретных условий это соотношение может быть различно. Использование привлеченного капитала целесообразно и даже необходимо при следующем соотношении: •4где А ЧП’ / А-ЧП” / А > О, величина активов предприятия; ЧП' (77) чистая прибыль, полученная с привлечением новых средств; ЧП" — чистая прибыль, полученная без привлечения средств. Предельно допустимо соотношение: ЧП’ / А = ЧП" / А (78) Изменение доли привлекаемых средств в ту или иную сторону имеет опг • is ределенный максимум, получение которого регулируется показателем рентабельности активов. * Допустимый уровень привлечения средств определяется тем, что цена привлекаемых средств не должна превышать рентабельность активов, т.е. Ra > Цпс-; 1 ■ tJ Поэтому чем больше разница между рентабельностью предприятия и це<1:I : 3 ihi •Г4К f! -j i;ini ной привлекаемого капитала, тем больше средств может привлечь предприятие, не подвергая себя финансовому риску. В настоящий момент в большинстве промышленных предприятий сложилась ситуация, при которой рентабельность их деятельности ниже цены привлекаемого капитала, т.е. ситуация, при которой привлечение капитала может резко ухудшить финансовое состояние предприятия. i i ‘ 4*' Надежду на более высокую рентабельность активов при использовании привлеченных средств в этих условиях необходимо связывать, прежде всего, с максимально жестким подходом к выбору проектов, финансируемых за их счет: отбирают лишь те проекты, которые обеспечивают рентабельность активов выше средней цены привлекаемых средств. Предприятию для обеспечения ус I. k II1II II i: ii ? ’i<4 I :; r l rl 1 I 1 148 * * •.II i i 1 4 : I тойчивого финансового положения необходимо перед каждым новым заимствованием средств производить расчеты, контролирующие выполнение соотношения ЧП'/А ЧГГ/А > 0. Рассмотрим порядок оптимизации привлечения средств с использованием показателя ровании возможности привлечения средств размер финансовых издержек (ФИ) по привлечению и обслуживанию кредита определяется: т h ФИ си /=1 /=1 (79) где с,у затраты по привлечению и обслуживанию дополнительного капитала (собственного j вида или заемного / го вида) на реализацию определенного инвестиционного проекта, включающие стоимость по i го или j го источника, дополнительные затраты по привлечению и обслуживанию средств, финансовые издержки, связанные с затратами по хранению материальных ценностей в виде обеспечения кредита и с упущенной выгодой при отвлечении их из оборота. Дополнительные затраты, производимые предприятием в связи с получением дополнительных средств, могут включать расходы, связанные с оказанием заемщику юридических и консультационных услуг; осуществлением копировально множительных работ; оплатой налогов и сборов (в случаях, предусмотренных действующим законодательством); проведением экспертиз; потреблением услуг связи; другими затратами, непосредственно связанными с получением займов и кредитов, размещением заемных обязательств и акций; т число источников привлечения собственного капитала, доступных для предприятия; h число источников заемного капитала, доступных предприятию. Модель оптимизации потоков привлеченных финансовых ресурсов может быть представлена в следующем виде: N £(« /и h (Л + r11 s ••I : |