|
98 направленных на ускорение научно-технического прогресса, утвержденных в 1988 году [27]. В качестве обобщающего показателя в данных рекомендациях используется величина экономического эффекта, определяемая как разность стоимостных оценок совокупных результатов и полных затрат на их достижение. По своему экономическому содержанию этот показатель эффективности аналогичен показателю чистой настоящей (приведенной) стоимости (NPV), широко используемому в зарубежной практике оценки инвестиционных решений и рассмотренный нами ниже. Метод оценки эффективности, предложенный в рассматриваемых методических рекомендациях, базируется на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств и более полно соответствует методам, общепринятым в мировой практике. Именно этот подход был положен в основу методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, вышедших в 1994 году [73]. В данных методических рекомендациях достаточно полно отражен отечественный и зарубежный опыт в области оценки эффективности инвестиций, основанный на статических и динамических методах анализа. При статическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени при реализации инвестиционного проекта, оцениваются как равноценные. При динамическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные периоды времени, приводятся с помощью методов дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Рассмотрим основные показатели оценки эффективности инвестиций, используемые в зарубежной практике и приведенные в методических рекомендациях [3, 6, 9, 19,20, 53]. 1; Период окупаемости проекта. Период окупаемости проекта представляет собой время, измеряемое в годах или месяцах, за которое поступления от реализации инвестиционного проекта будут равны первоначальной величине инвестиций. Таким образом, период окупаемости является тем временем, за которое произойдет полный возврат |
9 У фективности нового строительства или реконструкции основных фондов предприятия в условиях рынка, где главным критерием выбора варианта является величина прибыли, соизмеримая с затратами на ее достижение. Кроме того, рассмотренный подход не учитывает норму прибыли, сложившуюся на рынке капиталов, и сроки окупаемости инвестиционных проектов. Таким образом, показатель ресурсоотдачи может быть у проекта с меньшей рентабельностью и с большими сроками окупаемости. Важным этапом в развитии методических основ оценки экономической эффективности инвестиционных решений явилось издание методических рекомендаций по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса, утвержденных в 1988 году [32]. В качестве обобщающего показателя в данных рекомендациях используется величина экономического эффекта, определяемая как разft ность стоимостных оценок совокупных результатов и полных затрат на их достижение. По своему экономическому содержанию этот показатель эффективности аналогичен показателю чистой настоящей (приведенной) стоимости (NPV), широко используемого в зарубежной практике оценки инвестиционных решений и рассмотренный нами ниже. Метод оценки эффективности, предложенный в рассматриваемых методических рекомендациях, базируется на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств и более полно соответствует методам, общепринятым в мировой практике. Именно этот подход был положен в основу Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, вышедших в 1994 году [34]. В данных методических рекомендациях достаточно полно отражен отечественный и зарубежный опыт в области оценки эффективк / ности инвестиции, основанный на статических и динамических методах анализа. При статическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени при реализации инвестиционного проекта, оцениваются как равноценные. При динамическом анализе денежные поступления и выплаты, возникающие в разные периоды времени, 100 приводятся с помощью методов дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Рассмотрим основные показатели оценки эффективности инвестиций, используемые в зарубежной практике и приведенные в методических рекомендациях [6, 25, 26, 28, 64, 8]. 1. Период окупаемости проекта. Период окупаемости проекта представляет собой время, измеряемое в годах или месяцах, за которое поступления от реализации инвестиционного проекта будут равны первоначальной величине инвестиций. Таким образом, период окупаемости является тем временем, за которое произойдет полный возврат вложенного капитала со времени начала реализации проекта. При этом следует различать две разновидности показателя периода окупаемости проекта. Период окупаемости проекта (Раеhack Period — РРР). Этот показатель не учитывает ценность поступлений и выплат будущих периодов. Дело в том, что финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. В связи с этим в основу расчетов экономической эффективности отдельных проектов часто принимают концепцию экономики предпринимательства и теории принятия управленческих к ъ > решении, суть которой заключается в том, что стоимость определенной суммы денег это функция от времени возникновения денежных доходов и расходов [8]. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в течение какого-либо периода в будущем. Для учета временного фактора используют метод дисконтирования финансовых потоков. Этот метод позволяет учитывать не только изменение стоимости денег во времени, но и риск в одном и том же расчете. Таким образом, в качестве коэффициента дисконтирования (Г) выступает процентная ставка (обычно годовая). учитывающая инфляционное ожидание и риски: • —• I •1= II, +1 (3.6)р где in ожидаемый уровень инфляции (обесценивания денег); |