|
99 вложенного капитала со времени начала реализации проекта. При этом следует различать две разновидности показателя периода окупаемости проекта. Период окупаемости проекта (Payback Period —РВР). Этот показатель не учитывает ценность поступлений и выплат будущих периодов. Дело в том, что финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. В связи с этим в основу расчетов экономической эффективности отдельных проектов часто принимают концепцию экономики предпринимательства и теории принятия управленческих решений, суть которой заключается в том, что стоимость определенной суммы денег-это функция от времени возникновения денежных доходов и расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в течение какого-либо периода в будущем. Для учета временного фактора используют метод дисконтирования финансовых потоков. Этот метод позволяет учитывать не только изменение стоимости денег во времени, но и риск в одном и том же расчете. Таким образом, в качестве коэффициента дисконтирования (i) выступает процентная ставка (обычно годовая), учитывающая инфляционное ожидание и риски: *= + iP , (3.2) где iHожидаемый уровень инфляции (обесценивания денег); ip величина, учитывающая риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Некоторая неопределенность, обуславливающая риск это нормальная ситуация при функционировании предприятия в рыночных условиях. Очевидно, что чем больше величина рисков, тем больший процент должен быть “заложен” в коэффициенте дисконтирования. Здесь следует отметить некоторое несоответствие понятия “коэффициент”, под которым принято понимать безразмерную величину. По нашему мнению, вместо термина “коэффициент дисконтирования” было бы целесообразно использовать термин “ставка дисконтирования”. |
100 приводятся с помощью методов дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Рассмотрим основные показатели оценки эффективности инвестиций, используемые в зарубежной практике и приведенные в методических рекомендациях [6, 25, 26, 28, 64, 8]. 1. Период окупаемости проекта. Период окупаемости проекта представляет собой время, измеряемое в годах или месяцах, за которое поступления от реализации инвестиционного проекта будут равны первоначальной величине инвестиций. Таким образом, период окупаемости является тем временем, за которое произойдет полный возврат вложенного капитала со времени начала реализации проекта. При этом следует различать две разновидности показателя периода окупаемости проекта. Период окупаемости проекта (Раеhack Period — РРР). Этот показатель не учитывает ценность поступлений и выплат будущих периодов. Дело в том, что финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. В связи с этим в основу расчетов экономической эффективности отдельных проектов часто принимают концепцию экономики предпринимательства и теории принятия управленческих к ъ > решении, суть которой заключается в том, что стоимость определенной суммы денег это функция от времени возникновения денежных доходов и расходов [8]. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в течение какого-либо периода в будущем. Для учета временного фактора используют метод дисконтирования финансовых потоков. Этот метод позволяет учитывать не только изменение стоимости денег во времени, но и риск в одном и том же расчете. Таким образом, в качестве коэффициента дисконтирования (Г) выступает процентная ставка (обычно годовая). учитывающая инфляционное ожидание и риски: • —• I •1= II, +1 (3.6)р где in ожидаемый уровень инфляции (обесценивания денег); 101 Ip Dеличина, учитывающая риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Некоторая неопределенность, обуславливающая риск это нормальная ситуация при функционировании предприятия в рыночных условиях. Очевидно, что чем больше величина рисков, тем больший процент должен быть “заложен” в коэффициенте дисконтирования. Здесь следует отметить некоторое несоответствие понятия “коэффициент”, под которым принято понимать безразмерную величину. По нашему мнению, вместо термина “коэффициент дисконтирования” было бы целесообразно использовать ♦ термин ставка дисконтирования . В процессе реализации инвестиционного проекта могут возникать несколько видов рисков одновременно (риск, возникающий в результате к* t л действия конкурентов, риск, связанный с изменением цен, налоговой системы, возникновением стихийных бедствий, порчи или потери объекта инвестирования и т.п.). В связи с этим в экономической теории разработаны методы количественной оценки общего уровня комплексного риска (R), определяющегося суммой частных рисков (Ri) [I, 2]: II R = ER, (3.7) k 1 Частный риск (Ri) принято определять путем уменьшения или увеличения некоторого нормативного или минимального уровня риска. В этом случае общий расчетный уровень риска определяется по формуле: II R = I(R”± Д,), (3.8) il где п количество видов риска; R? Я / к / частный нормативный уровень i-ro риска в долях единицы А9I (допустимая величина вероятности наступления о п р ед е л ен н о го с о б ь i ти я); скидка или добавка к нормативному уровню i-ro риска, в долях единицы. |