|
для оценки чистой приведенной стоимости, использовать сценарный метод и экспертные оценки, как это показано выше применительно к оценке характеристик чистой приведенной стоимости собственно проектов Если в процессе анализа могут быть получены оценки чистых денежных потоков по сценарным вариантам и периодам, то для проектов, не являющихся внутрифирменными, статистические характеристики в случае отсутствия корреляционной межвременной связи между денежными потоками, как известно [35; 36; 48], могут быть подсчитаны по следующим формулам: где NPV математическое ожидание чистой приведенной стоимости собственно проекта; CF, математическое ожидание чистого денежного потока проекта в период /, пчисло периодов. где CTNPV среднеквадратическое отклонение чистой приведенной стоимости проекта; (7CF, среднеквадратическое отклонение чистого денежного потока проекта в период /. Если проект является внутрифирменным и предприятие взаимодействует с рынком непрерывно, как было указано выше, необходимо использовать непрерывное дисконтирование. Для этого случая в настоящей работе с использованием теорем о числовых характеристиках случайных величин [40] были получены следующие формулы: 11/2 " &CFt (2.22) (2.23) где cf. интенсивность чистого денежного потока проекта в период i. |
107 методики, описанной в первой главе, и с применением для расчетов формул (1.8), (1.9), (1.10) и (1.11). Однако, как показал опыт, полученный при внедрении результатов настоящей работы, часто для оценки с использованием теории реальных опционов всю необходимую совокупность данных, имеющих эмпирическую природу, получить невозможно. В таких случаях, которых на практике будет наблюдаться большинство, целесообразно, ц не прибегая к использованию теории реальных опционов для определения характеристик опционов, использовать экспертные оценки, как будет показано ниже. Если в процессе анализа могут быть получены оценки чистых денежных потоков по сценарным вариантам и периодам, то для проектов, не являющихся внутрифирменными, статистические характеристики в случае отсутствия корреляционной межвременной связи между денежными потоками, как известно [25; 26; 39], могут быть подсчитаны по следующим формулам: '» HTV-i-SZ-r, (2.17) /=l(l + г) где NPV математическое ожидание чистой приведенной стоимости собственно проекта; CF/ математическое ожидание чистого денежного потока проекта в период /; п число периодов. 1/2 <УNpy = ±:<7cFi (2.18) _/~о(1 + /■)*. где сдту среднее квадратическое отклонение чистой приведенной стоимости проекта; &сп среднее квадратическое отклонение чистого денежного потока проекта в период /. Если проект является внутрифирменным и предприятие взаимо 108 действует с рынком непрерывно, как было указано выше, необходимо использовать непрерывное дисконтирование. Для этого случая в настоящей работе с использованием теорем о числовых характеристиках случайных величин [31] получены следующие формулы: NPVu = £ — е~к, ‘{ек‘ 1), (2.19) /=1 где eftинтенсивность чистого денежного потока проекта в период /. -II/2 a NPVH ~ Х ^ е 2к‘\ е к‘ I ) 2 /=1 к{ (2.20) где а гд среднее квадратическое отклонение интенсивности чистого денежного потока проекта в период /'. При наличии тесной корреляционной межвременной связи денежных потоков проекта, как известно [26], среднее квадратическое отклонение чистой приведенной стоимости проекта с дискретными потоками можно определить следующим образом: . a m Z T r r V (2-21> Г* /-оО+ О Для проектов с непрерывным денежным потоком в этом случае по теоремам о числовых характеристиках случайных величин в настоящей работе получена следующая формула: 1). (2-22) /=1 *1 Для определения значений математического ожидания и среднего квадратического отклонения денежного потока по сценарным вариантам для каждого периода могут использоваться экспертные оценки и выражения подобные формулам (2.13), (2.14), приведенным выше: 4 |