|
[96; 106], обычно позволяет получить математическое ожидание и среднеквадратическое отклонение прогнозируемых величин. В отсутствие опыта реализации проектов, можно рекомендовать использовать групповое экспертное оценивание денежных потоков или интенсивности денежных потоков по периодам. Очевидно, что обработка полученных при этом данных должна быть также выполнена, как это рекомендовано выше для определения статистических характеристик реальных опционов. Учесть неопределенность ставок дисконтирования возможно путем введения поправок, полученных на основе рассмотрения функции чистой приведенной стоимости как функции случайных величин и разложения ее в ряд Тейлора [89; 94], или путем применения метода Монте-Карло [35; 36]. Использование метода Монте-Карло в случае функций с большим числом переменных, каковыми являются функции чистой приведенной стоимости, приводит к весьма трудоемкому компьютерному моделированию [36; 73; 119; 162]. Поэтому в настоящей работе предлагается учитывать влияние неопределенности ставок дисконтирования и длительности жизненного цикла проекта приближенно, путем поправок, получаемых на основе разложения функции чистой приведенной стоимости в ряд Тейлора. Лишь в том случае, когда величины' поправок нельзя назвать малыми, следует прибегнуть к компьютерному моделированию с использованием метода Монте-Карло в соответствии с известными рекомендациями [35; 36]. Рассмотрим влияние неопределенности стоимости капитала и длительности жизненного цикла проекта на риск В случае дискретных и равных по периодам денежных потоков их чистая приведенная стоимость, как известно [35; 36], может быть представлена выражением: 1 (1+г)п где CFусредненное значение чистого денежного потока за один период, г и 110 CF N P V = —— 1 (2.31) |
приведенной стоимости, как показал анализ, выполненный в ходе исследования, необходимо решить две задачи: 1) уточнить оценки денежных потоков по периодам; 2) учесть неопределенность ставок дисконтирования и продолжительность жизненного цикла проекта. Уточнения оценок денежных потоков на предприятиях, имеющих опыт реализации проектов, подобных рассматриваемым, в прошлом, и отчетные данные о денежных потоках этих проектов, можно предложить определять статистические характеристики денежных потоков по периодам путем регрессионного анализа, программное обеспечение которого, как известно [78; 89], обычно позволяет получить математическое ожидание и среднее квадратическое отклонение прогнозируемых величин. В отсутствие опыта реализации проектов, подобных оценивае% мым, можно рекомендовать использовать групповое экспертное оценивание денежных потоков или интенсивности денежных потоков по периодам. Очевидно, что обработка полученных при этом данных должна быть также выполнена, как это рекомендовано выше для определения статистических характеристик реальных опционов. Учесть неопределенность ставок дисконтирования возможно путем введения поправок, полученных на основе рассмотрения функции чистой приведенной стоимости как функции случайных величин и разложения ее в ряд Тейлора [69; 73], или путем применения метода Монте-Карло [25; 26]. Использование метода Монте-Карло в случае функций с большим числом переменных, каковыми являются функции чистой приведенной стоимости, приводит к весьма трудоемкому компьютерному I l l моделированию [26; 55; 95; 146]. В настоящей работе предлагается учитывать влияние неопределенности ставок дисконтирования и длительности жизненного цикла проекта приближенно, путем поправок, получаемых на основе разложения функции чистой приведенной стоимости в ряд Тейлора. Лишь в том случае, когда величины поправок нельзя назвать малыми, следует прибегнуть к компьютерному моделированию с использованием метода Монте-Карло в соответствии с известными рекомендациями [25; 26]. Рассмотрим влияние неопределенности стоимости капитала и длительности жизненного цикла проекта на риск. В случае дискретных и равных по периодам денежных потоков их чистая приведенная стоимость, как известно [25; 26], может быть представлена выражением: 1CF NPV= — 1 (2.27) 0 + r)" J где C F усредненное значение чистого денежного потока за один период, г и п ~ ставка дисконтирования и число периодов жизненного цикла проекта. Тогда, если считать ставку дисконтирования и число периодов жизненного цикла проекта определенными величинами, то по соответствующим теоремам о числовых характеристиках случайных величин можно получить следующее выражение значения среднего квадратического приближения чистой приведенной стоимости, которое будем считать нулевым приближением: 1 NPV а CF ~ Г 1 1 (1 + г)п \ (2.28) |