|
проекта рассматривать как случайные величины, то можно получить без учета корреляционных связей между ними первое приближение для поправки вида: (2.41) где Jcf и Jк йота коэффициенты интенсивности денежного потока и ставки дисконтирования соответственно. С учетом корреляционных связей можно получить дополнительные члены, которые должны быть добавлены в выражение (2.41) для учета влияния этих связей. Эти дополнительные члены имеют вид: где Кф}, Яф , и Rnk коэффициенты корреляции интенсивности денежного потока, длительности жизненного цикла проекта и ставки дисконтирования; длительности жизненного цикла проекта и ставки дисконтирования соответственно. Полученные выражения для поправок величины коэффициента вариации (йота-коэффициента) чистой приведенной стоимости проекта позволяют оценить влияние неопределенности ставок дисконтирования и длительности жизненного цикла проекта В работах [85; 94] было показано, что неопределенность ставок 1 + (2.42) J ср J п, J к йота коэффициенты интенсивности денежного потока, |
114 + 2Rnr.±_. [ln(1 + r)1. н т О ч т Х О ь г Г Ц з J CF J CF [0 + /-Г -1 ]2 где RcFny RcFr >и Rnrкоэффициенты корреляции между денежным потоком, длительностью жизненного цикла проекта и ставкой дисконтирования. В случае непрерывных денежных потоков постоянной интенсивности их чистая приведенная стоимость может быть получена путем интегрирования известного уравнения для сегодняшней стоимости будущего потока [149; 150], что приводит к выражению вида: NPVh =&-{\ е ~ кп), (2.35) к где cf усредненное значение интенсивности денежного потока; к ставка непрерывного дисконтирования; п продолжительность жизненного цикла проекта. Если единственным источником риска проекта является неопределенность интенсивности потока, то используя известные теоремы о числовых характеристиках случайных функций легко получить следующее выражение: ^ onpVh = ' 0 —&~кп ) > (2.36) к где где Jcf KJkйота коэффициенты интенсивности денежного потока и ставки дисконтирования соответственно. С учетом корреляционных связей можно получить дополнительные члены, которые должны быть добавлены в выражение (2.37) для учета влияния этих связей. Эти дополнительные члены имеют вид: где Rc/n, Rcfk , и Rnkкоэффициенты корреляции интенсивности денежного потока, длительности жизненного цикла проекта и ставки дисконтирования; JcfiJn, Jk~ йота коэффициенты интенсивности денежного потока, длительности жизненного цикла проекта и ставки дисконтирования соответственно. Полученные выражения для поправок величины коэффициента вариации (йота-коэффициента) чистой приведенной стоимости проекта позволяют оценить влияние неопределенности ставок дисконтирования и длительности жизненного цикла проекта. В работах [62; 73] было показано, что неопределенность ставок дисконтирования оказывает существенное влияние на неопределенность чистой приведенной стоимости проектов. Однако, как показали расчеты с использованием выражений (2.33) и (2.37) неопределенность длительности жизненного цикла проекта оказывает еще боль(2.38) |