|
Ao выплаты на приобретение; Pt цена продажи в момент t; Avt выплаты за единицу в момент t, определяемые объемами сбыта или производства; Xt объем сбыта или производства в момент t; Aft выплаты в момент I, не зависящие от объемов сбыта или производства; L выручка от ликвидации. Относительную выгодность инвестиционных объектов можно определить также для каждого из двух объектов с помощью так называемой фиктивной инвестиции, т.е. инвестиции для определения разницы. Платежный ряд такой инвестиций получают из разницы платежных рядов обоих инвестиционных объектов, причем сальдо выводится таким образом, чтобы этот ряд начинался с выплат. Стоимость капитала инвестиции для определения разницы (W d) соответствует разнице стоимостей капитала обоих инвестиционных объектов. Для двух объектов А и В этот показатель составляет: W d= W a W b = £ ( e t A a ^ ) q ' (3. 16) t=0 t=0 Если стоимость капитала инвестиции для определения разницы положительна, то это означает, что объект А имеет большую стоимость капитала, чем объект В, и тем самым он является относительно выгодным. При анализе инвестиции для определения разницы можно пренебречь величинами, оказывающими одинаковое воздействие на оба инвестиционных объекта. Это упрощает расчет данных. Однако, абсолютную выгодность нельзя оценить с помощью инвестиции для определения разницы. При большом числе альтернатив необходимо сформировать и проанализировать большое количество инвестиций такого рода. 133 |
122 Ниже сформулируем функцию стоимости капитала для случая, когда: можно пренебречь налогами и трансфертными платежами; с помощью данного объекта инвестирования изготовляется только один вид продукции; объем производства всегда равен объему сбыта; указанные ниже платежи производятся в следующие сроки; выплаты на приобретение: начало первого периода (t=0 ) текущие поступления и выплаты: окончание каждого периода выручка от ликвидации: окончание срока эксплуатации (t=T) Тогда формула определения стоимости капитала будет выглядеть следующим образом: w== ~ Ao + X((Pi ~ avt)*xt A ft)-q *+L-q T (3.4) t=o где t индекс времени; T последний момент, в который производятся платежи (окончание срока эксплуатации); Ао выплаты на приобретение; р(цена продажи в момент t; Avt выплаты за единицу в момент t, определяемые объемами сбыта или производства; х, объем сбыта или производства в момент t; Aft выплаты в момент t, не зависящие от объемов сбыта или производства; L выручка от ликвидации. Относительную выгодность инвестиционных объектов можно определить также для каждого из двух объектов с помощью так называемой фиктивной инвестиции, т.е. инвестиции для определения разницы. Платежный ряд такой инвестиции получают из разницы платежных рядов обоих инвеста 123 ционных объектов, причем сальдо выводится таким образом, чтобы этот ряд начинался с выплат. Стоимость капитала инвестиции для определения разницы (Wd) соответствует разнице стоимостей капитала обоих инвестиционных объектов. Для двух объектов А и В этот показатель составляет: WD=WAW B= X (e tAa lA)-q £ ( е ш аш) •q ’ (3.5) t=o t=o Если стоимость капитала инвестиции для определения разницы положительна, то это означает, что объект А имеет большую стоимость капитала, чем объект В, и тем самым он является относительно выгодным. При анализе инвестиции для определения разницы можно пренебречь величинами, оказывающими одинаковое воздействие на оба инвестиционных объекга. Это упрощает расчет данных. Однако, абсолютную выгодность нельзя оценить с помощью инвестиции для определения разницы. При большом числе альтернатив необходимо сформировать и проанализировать большое количество инвестиций такого рода. В методе определения стоимости капитала предполагается, что высвобождаемые или неиспользуемые финансовые средства могут быть (ре)инвестированы по расчетной процентной ставке. Возникает вопрос, в какой степени значения стоимости капитала, рассчитанные из платежных рядов отдельных инвестиционных объектов, подходят для оценки относительной выгодности, если имеют место различия по: затратам капитала на начало эксплуатации (выплаты на приобретение); затратам капитала в период срока эксплуатации и сроку эксплуатации. |