|
государственного внешнего долга. В этой связи полномочия Правительства по принятию решений об источниках финансирования этих проектов должны быть расширены. Взаимоотношения с Международным валютным фондом в целом и в области государственного долга в частности должны строиться на постепенном сокращении задолженности перед указанной организацией. В случае реализации благоприятного сценария экономического развития в среднесрочной перспективе и сохранения сбалансированности бюджета на повестку дня в 2005-2006 годах может быть поставлен вопрос о досрочном погашении части или всего долга Правительства Международному валютному фонду. Общий объем плановых платежей МВФ в 2007-2008 годах составляет 0,9 млрд. долларов США, что не превышает 2,5% от расходов на погашение и обслуживание долга в этот период. Расчетный объем экономии по расходам бюджета в 2007-2008 годах составит около 100 млн. долларов США. В настоящее время долг Российской Федерации в рыночной форме представлен облигациями внешних государственных заимствований (еврооблигациями) со сроками погашения с 2003 по 2030 год, а также облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения 2003-2011 годы. При этом выпуск еврооблигаций со сроками погашения 2010 и 2030 годы был связан с урегулированием задолженности бывшего СССР, а ОВГВЗ 3,4,5 и 8 серий урегулированием внутреннего валютного долга бывшего СССР. Текущее состояние системы внешних государственных заимствований Российской Федерации в ценных бумагах характеризуется резким ростом котировок российских обязательств в период 2002-2004гг. и соответственно сокращением доходности облигаций к погашению, а также резким сужением «спрэдов» (превышение доходности к погашению российских еврооблигаций к доходности к погашению казначейских векселей США со сравнимыми сроками погашения), которые сократились с 1000-2000 процентных пунктов в начале 2000 года до 250-500 пунктов на начало 2004 года. Уровень «спрэдов» Российской Федерации в настоящее время ниже уровня таких стран, как Бразилия и Турция, и вплотную приближается к уровню «спрэдов» стран с инвестиционным рейтингом. При этом большинство еврооблигаций и часть ОВВЗ котируются 39 |
параметров, подготовке рекомендаций по денежно-кредитной и бюджетной политике, стимулированию экономического роста; обеспечить механизм гарантированного доступа к финансовым ресурсам МФО на приемлемых условиях. Как представляется, реализация указанной политики позволит к 20052006 годам, сократить количество реализуемых с участием и за счет средств международных финансовых организаций (МФО) проектов до 5-10 эффективных и успешно действуюш,их программ. Модификация политики в отношении привлечения «связанных» кредитов и займов от международных финансовых организаций, вызывает необходимость пересмотра практики жесткого закрепления в федеральном бюджете источников финансирования расходов бюджета, связанных с реализацией инвестиционных и других проектов с участием международных финансовых организаций или с поставкой оборудования из стран ОЭСР. Детальное закрепление таких источников в программе внешних заимствований в рамках соответствуюших законов о федеральном бюджете противоречит принципам привлечения внешнего финансирования исключительно в качестве источника финансирования дефицита бюджета, а также приводит к увеличению стоимости обслуживания государственного внешнего долга. В этой связи полномочия Правительства по принятию решений об источниках финансирования этих проектов должны расширены. Взаимоотношения с Международным валютным фондом в целом и в области государственного долга, в частности, должны строиться на быть постепенном сокращении задолженности перед указанной организацией. В случае реализации благоприятного сценария экономического развития в среднесрочной перспективе и сохранения сбалансированности бюджета в повестку дня в 2005 -2006 годах может быть поставлен вопрос о досрочном погашении части или всего долга Правительства Международному валютному 180 фонду. Общий объем плановых платежей МВФ в 2007 2008 гг. составляет 0,9 млрд. долл. США, что не превышает 2,5 % от расходов на погашение и обслуживание долга в этот период. Расчетный объем экономии по расходам бюджета в 2007 2008 гг. составит около 100 млн. долл. США. При этом акцент в отношениях с Международным валютным фондом будет смещаться на расширение сотрудничества в области осуществления надзора и стандартов, а также взаимодействия, связанного с участием России в деятельности «Большой восьмерки». В настоящее время долг Российской Федерации в рыночной форме представлен облигациями государственных внешних заимствований (еврооблигациями) со сроками погашения с 2003 по 2030 год, а также облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения 20032011 года. При этом выпуск еврооблигаций со сроками погашения 2010 и 2030гг. был связан с урегулированием задолженности бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов и коммерческой задолженности бывшего СССР, а ОВГВЗ 3, 4, 5 и 8 серии урегулированием внутреннего валютного долга бывшего СССР. Текущее состояние внешнего долга Российской Федерации в ценных бумагах характеризуется резким ростом котировок российских обязательств в период 2000-2002 г.г., и соответственно сокращением доходности облигаций к погашению, а также резким сужение «спрэдов» (превышения доходности к погашению российских еврооблигаций к доходности к погашению казначейских векселей США со сравнимыми сроками погашения), которые сократились с 1000-2000 процентных пунктов в начале 2000 года до 250-500 пунктов на начало 2003 года. Уровень «спрэдов» Российской Федерации в настоящее время ниже уровня таких стран, как Бразилия и Турция, и вплотную приближается к уровню «спрэдов» стран с инвестиционным рейтингом. 181 Текущее состояние внешнего долга Российской Федерации в ценных бумагах характеризуется резким ростом котировок российских обязательств в период 2000-2002 гг., и соответственно сокращением доходности облигаций к погашению, а также резким сужение «спрэдов», которые сократились с 1 GOO-2000 процентных пунктов в начале 2000 года до 250-500 пунктов на начало 2003 года. Уровень «спрэдов» Российской Федерации в настоящее время ниже уровня таких стран, как Бразилия и Турция, и вплотную приближается к уровню «спрэдов» стран с инвестиционным рейтингом. При этом большинство еврооблигаций и часть ОВВЗ котируются значительно выше номинала, в связи с высоким купонным доходом, установленным по обязательствам Российской Федерации при их выпуске. Модификация заемной политики предполагает перенос акцента в привлечении внешних финансовых ресурсов на заимствования в форме облигационных займов. Начиная с 2004 года, целесообразно планомерно увеличивать объемы рефинансирования долга за счет размещения новых еврооблигационных займов с одновременной диверсификацией предлагаемых инвесторам финансовых инструментов по срокам погашения, валютам, номинированным формам расчета купонного дохода. Параллельно должна решаться задача выстраивания репрезентативной кривой доходности ценных бумаг Российской Федерации, номинированных в иностранной валюте. При этом имеется в виду, в зависимости от состояния рынка внешних заимствований осуществить в 2004-2005 годах выпуски еврооблигаций со сроками погашения не ранее 2011-2020 гг. Начиная с 2006 года, внешние заимствования посредством выпуска еврооблигаций будут также использоваться для управления этой категорией долга с целью сокращения стоимости его обслуживания и улучшения его структуры по срокам, в том числе, для замещения наиболее дорогих заимствований в форме еврооблигаций на более дешевые с одновременным 200 |