|
8 субъекта инвестиции это вложение денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей с целью получить прибыль в будущем, для объекта источник развития, также предполагающий, в конечном счете, извлечение дохода. В развитии инвестиционной теории можно выделить несколько этапов. Начальным можно считать появление зачатков инвестиционной теории в работах представителей Австрийской экономической школы (Бем-Баверк). Далее можно назвать этап, относящийся к 20 30 гг. этого столетия период зарождения теории финансов как науки. Этот этап представлен, прежде всего, основополагающими работами Ирвинга Фишера по теории процентной ставки, В работах Вильямса был предложен теоретический подход к оценке капитальных активов. Эта тема надолго стала одной из ведущих в финансовой теории. Важная особенность работ довоенного периода состоит в принятии гипотезы о полной определенности условий, в которых осуществляется принятие финансовых решений. Математические средства, применяемые в финансовом анализе того времени, сводились к элементарной алгебре и началам анализа. Совокупность этих средств, ориентированных на проведение финансовых расчетов в условиях определенности, получила название финансовой математики. Несмотря на господство детерминированного подхода, важность факторов неопределенности и риска в финансовых проблемах сознавалась вполне четко. Уже в 1921 г. в работе Найта содержался анализ этих факторов в контексте теории финансов» правда, чисто качественный. Однако лишь применение количественных, теоретико-вероятностных методов позволило существенно продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. Работы этого направления получили название современной теории инвестиций. Следует заметить, что, описывая историю возникновения и становления инвестиционной науки, многие исследователи оставляют без внимания целый этап развития экономической теории, связанный с периодом так называемой кейнсианской революции. Трансакционный (операционный) мотив, определяемый потребностью осуществления трансакций, т.е. возможности покупать друг у друга товары, услуги, факторы производства. Мы можем условно обозначить спрос на деньги, определяемый трансакционным мотивом, через параметр Mi и определить его как функцию М = Mi(P, Q, R), где R общий уровень цен; О объем валового внутреннего продукта; R процентная ставка. Спекулятивный мотив отражает стремление не удовлетворять материальные потребности владельцев сбережений, а по выгоднее их разместить. Определяя форму существования сбережений, субъект учитывает главным образом колебания процентных ставок, зная формулы курса акций и облигаций: курс акций = дивиденд/процент; курс облигаций = доход/процент. Таким образом, мы можем ввести второй параметр, определяющий спрос на деньги: М2 = M2(R), где Ri средний уровень процентных ставок. Мотив предосторожности, который связан с риском потерять капитал: если индивид считает, что ставка процента в будущем повысится настолько. |
8 может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получить чистую прибыль в будущем, превышающую общий начальный объем инвестиций. Инвестиции — это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств, в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Для субъекта инвестиции это вложение денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей с целью получить прибыль в будущем, для объекта источник развития, также предполагающий, в конечном счете, извлечение дохода. В развитии инвестиционной теории можно выделить несколько этапов. Начальным можно считать появление зачатков инвестиционной теории в работах представителей Австрийской экономической школы (Бем-Баверк). Далее можно назвать этап, относящийся к 20 —30 гг. этого столетия период зарождения теории финансов как науки. Этот этап представлен, прежде всего, основополагающими работами Ирвинга Фишера по теории процентной ставки, В работах Вильямса был предложен теоретический подход к оценке капитальных активов. Эта тема надолго стала одной из ведущих в финансовой теории. Важная особенность работ довоенного периода состоит в принятии гипотезы о полной определенности условий, в которых осуществляется принятие финансовых решений. Математические средства, применяемые в финансовом анализе того времени, сводились к элементарной алгебре и началам анализа. Совокупность этих средств, ориентированных на проведение финансовых расчетов в условиях определенности, получила название финансовой математики. Несмотря на господство детерминированного подхода, важность факторов неопределенности и риска в финансовых проблемах сознавалась вполне четко. Уже в 1921 г. в работе Найта содержался анализ этих факторов в контексте теории финансов» правда, чисто качественный. Однако лишь применение количественных, теоретико-вероятностных методов позволило существенно продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. Работы этого направления получили название современной теории инвестиций. Следует заметить, что, описывая историю возникновения и становления инвестиционной науки, многие исследователи оставляют без внимания целый этап развития экономической теории, связанный с периодом так называемой кейнсианской революции. Трансакционный (операционный) мотив, определяемый потребностью осуществления трансакций, т.е. возможности покупать друг у друга товары, услуги, факторы производства. Мы можем условно обозначить спрос на деньги, определяемый трансакционным мотивом, через параметр Mi и определить его как функцию Mi = Mi(P, Q, R), где P общий уровень цен; Q объем валового внутреннего продукта; R процентная ставка. т 9 Спекулятивный мотив отражает стремление не удовлетворять материальные потребности владельцев сбережений, а повыгоднее их разместить. Определяя форму существования сбережений, субъект учитывает главным образом колебания процентных ставок, зная формулы курса акций и облигаций: курс акций = дивиденд/процент; курс облигаций = доход/процент. Таким образом, мы можем ввести второй параметр, определяющий спрос на деньги: М2 = МгСЯО, где Ri средний уровень процентных ставок. Мотив предосторожности, который связан с риском потерять капитал: если индивид считает, что ставка процента в будущем повысится настолько, что сегодняшние вложения сбережений в ценные бумаги станут убыточными, то он будет хранить сбережения в денежной форме (уменьшая риск, хотя и лишаясь возможного дохода). Мотив предосторожности близок щ к спекулятивному спросу на деньги и может быть отражен в параметре M3= M3(R,). Таким образом, Кейнс впервые ввел в экономическую теорию проблему выбора портфеля. Да, она не получила формальной завершенности и не была выделена им как отдельное направление в экономической теории, она действительно существовала в очень упрощенном виде, так: как была призвана ответить на вопрос о выборе индивида всего лишь в рамках двух вариантов (наличные денежные активы и ценные бумаги). Но его исследования в этой сфере действительно преследовали цель выяснить, какой должна быть оптимальная структура активов данного субъекта (соотношение долей денежных средств и ценных бумаг). И хотя исследования в рамках концепции портфельного выбора Кейнс и не сделал центральным направлением своей работы, он, тем не менее, пришел к довольно определенному выводу: основным фактором решение задачи оптимальности портфеля индивида должен стать анализ его ожиданий. Сам термин современная теория инвестиций предполагает существование аналогичной традиционной теории. Однако в отличие * от современной, которая действительно основывается на некоторых общих принципах, в традиционной теории такого единства нет. По существу, нет самой теории. Есть простой набор некоторых правил или методов, как, например, широко известное «золотое правило инвестирования», гласящее, что «покупать надо дешево, а продавать дорого». Имеются фундаментальный и технический анализы. Первый в качестве основы для инвестиционной стратегии берет анализ финансового положения эмитента ценной бумаги с помощью документов финансовой отчетности предприятия: баланса прибыли и убытков, текущей отчетности и т. д.; второй основывается преимущественно на анализе ежедневных биржевых котировок той или иной ценной бумаги и ставит целью предугадать будущее поведение ее цены. При этом решение по поводу покупки или продажа принимается на основе полученного прогноза. Рассматривая сущность технического анализа, можно вернуться к спору, инициированному еще Дж. М. Кейнсом, суть которого состояла в ответе на вопрос, рационален или нет фондовый рынок |