|
вида бумаг. Однако, на наш взгляд, это положение неточно отражает реальные процессы, происходящие на уровне отдельных муниципальных образований и в рамках именно муниципального сектора экономики, как основанного на специфической форме собственности муниципальной с учетом ее общественной направленности. Когда ведется речь о муниципальных займах, ситуация выглядит принципиально иначе. Прежде всего, это займы, организуемые органами местного самоуправления. А они избраны населением только для того, чтобы создавать качественную и комфортную среду обитания для проживающих в рамках данного территориального образования. Поэтому цель выпуска муниципальных займов принципиально отличается от субфедеральных, не говоря уже о государственных. Она состоит в их нацеленности на решение местных проблем путем привлечения средств населения соответствующего муниципального образования либо действующих на его территории хозяйствующих субъектов. Эти ценные бумаги существенно отличаются как по целевому назначению, поскольку не являются в прямом смысле слова займами, покрывающими бюджетный дефицит и кассовые разрывы, так и по масштабам необходимых и посильных эмиссий, определяемых бюджетными возможностями и масштабами различных муниципальных образований. При этом и население, и хозяйствующие субъекты должны быть заинтересованы в решении этих проблем больше, чем в получении дивидендов по облигациям займа. Говоря иначе, держатели муниципальных облигаций должны быть готовы получать выгоду иным, иногда не денежным способом. Например, новой автобусной линией, где они могут в течение года пользоваться автобусом на льготных основаниях или даже бесплатно. Муниципальный заем в указанном смысле мало интересен для образований. М., 1996. С. 37. |
# 101 дополнительных средств в местный бюджет, финансирование текущего дефицита бюджета, сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет (ликвидация кассовых разрывов), погашение ранее размещенных займов. Однако теперь Федеральный Закон определил, что муниципальные облигации выпускаются исключительно в целях данного 79 муниципального образования . Соответственно, актуальной и значимой оказывается нацеленность местных займов на привлечение сбережений населения. Такая ориентация вполне естественна и способна решить ряд задач развития муниципального образования, извлекая свободные средства граждан из "чулков" и долларов (по мотивам осознанного инвестирования в местные, отчетливо актуальные и потребные населению проекты) и защитив их сбережения от инфляции. При этом становится вполне очевидна достаточная мотивированность вложений в низкодоходные (и даже вовсе бездоходные) бумаги, такие как муниципальные облигации. Выявление особенностей муниципального заимствования связано с тем, что в экономической литературе довольно часто можно встретить положение об идентичности природы субфедеральных и муниципальных облигаций . Даже официальная статистика объединяет эти два различных вида бумаг. Однако, на наш взгляд, это положение неточно отражает реальные процессы, происходящие на уровне отдельных муниципальных образований и в рамках именно муниципального сектора экономики, как основанного на 12См.: Федеральный закон «Об особенностях эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. 1998. № 4. 73 См.: Васильев С. У рынка субфедеральных займов огромный потенциал // Рынок ценных бумаг. 1998. № 12. С. 21; Тышкевич Е., Висков М. Субфсдсральныс и муниципальные облигации: взгляд практика // Рынок ценных бумаг. 1998. № 12. С. 24; Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций // Вопросы экономики, 1996. № 9. С. 99; Карликов Е., Тарачев В. Ценные бумаги субъектов Федерации и муниципальных образований. М., 1996. С. 37. И 102 * специфической форме собственности муниципальной с учетом ее общественной направленности. Когда ведется речь о муниципальных займах, ситуация выглядит принципиально иначе. Прежде всего, это займы, организуемые органами местного самоуправления. А они избраны населением только для того, чтобы создавать качественную и комфортную среду обитания для проживающих в рамках данного территориального образования. Поэтому цель выпуска муниципальных займов принципиально отличается от субфедеральных, не говоря уже о государственных. Она состоит в их нацеленности на решение местных проблем путем привлечения средств населения соответствующего муниципального ^ образования либо действующих на его территории хозяйствующих субъектов. Эти ценные бумаги существенно отличаются как по * целевому назначению, поскольку не являются в прямом смысле слова займами, покрывающими бюджетный дефицит и кассовые разрывы, так и по масштабам необходимых и посильных эмиссий, определяемых бюджетными возможностями и масштабами различных муниципальных образований. При этом и население, и хозяйствующие субъекты должны быть заинтересованы в решении этих проблем больше, чем в получении дивидендов по облигациям займа. Говоря иначе, держатели муниципальных облигаций должны быть готовы получать выгоду иным, иногда не денежным способом. Например, новой автобусной линией, где они могут в течение года пользоваться автобусом на льготных основаниях или даже бесплатно. Муниципальный заем в указанном смысле мало интересен для внешних инвесторов. Поэтому муниципальные ценные бумаги на вторичном рынке не могут конкурировать с федеральными и даже субфедеральными ценными бумагами. В силу этого местная власть должна обеспечивать воспроизводство займодавцев на основе повышения благосостояния своего населения, поскольку ♦ 141 мэрии, а с другой создаст новую форму муниципальной задолженности. Наиболее перспективным направлением здесь станет муниципальный займ, эмиссия муниципальных облигаций. Первое отличие муниципальных займов связано с тем, что существуют различия в объемах займов, которые могут осуществлять средние и малые города, с одной стороны, и реальными требованиями фондового рынка (в том числе вторичного), с другой. Вторая особенность муниципальных займов связана с близостью займов к населению как потенциальному инвестору и, за счет этого, с появлением дополнительных факторов, влияющих на реализацию займа. Третье отличие основано на непрозрачности муниципальных финансовых отношений и связанной с ней трудностью реальной оценки надежности и ликвидности займа. Четвертое с острым недостатком в муниципалитетах квалифицированных специалистов, необходимых для успешной подготовки и профессионального сопровождения эмиссионных проектов. Таким образом, муниципальные займы, в отличие от государственных и субфедеральных, должны быть ориентированы не только и не столько на преодоление текущих бюджетных проблем, но, прежде всего, на реализацию I конкретных инвестиционных проектов, призванных удовлетворять насущные проблемы местного сообщества. Актуальной и значимой сегодня является нацеленность местных займов на привлечение сбережений населения. Цель выпуска муниципальных займов состоит в их нацеленности на решение местных проблем путем привлечения средств населения соответствующего муниципального образования либо действующих на ого территории хозяйствующих субъектов. Для развития системы российских муниципальных займов необходимо развивать вторичный рынок этих обязательств, обеспечивающий ликвидность |