|
специалистов по современным методам оценки инвестиций. Аналогичная ситуация сложилась и на рынке лизингового оборудования, где методы финансово-экономической оценки инвестиционных проектов, основанных на дисконтировании денежных потоков применяются крайне редко. Отсутствие специалистов оценщиков, хорошо знающих специфику лизинговых операций, заставляет инвестора применять более простые методы оценки. Тем не менее, метод расчета периода окупаемости инвестиций, имеет достаточно серьезные недостатки, которые нельзя игнорировать. Во-первых, не учитывается в расчетах различие ценности денег во времени. Этот недостаток можно преодолеть, если вести расчет на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из ее слагаемых с использованием коэффициента дисконтирования. Но тогда расчеты будут аналогичны описываемым ранее, и приближаться к ним по сложности. Во-вторых, в расчет не берется наличие денежных поступлений, и после окончания срока окупаемости. 2. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций. Подругому в экономической литературе этот метод иногда называется средней нормой прибыли на инвестиции или расчетной нормой прибыли. Данный метод (как его не называть суть от этого не меняется) ориентирован на оценку инвестиций не на основе денежных поступлений, а путем использования относительного бухгалтерского показателя рентабельности. Показатель бухгалтерской рентабельности представляет собою отношение средней величины прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных платежей к средней величине инвестиций. Применение этого показателя основано на сопоставлении его расчетного уровня с нормативными значениями уровнями рентабельности. Например, рентабельности, исчисленной к активам предприятия. Однако чаще всего на практике применяется отраслевой уровень рентабельности. Соответственно, анализируемый инвестиционный |
98 в целом следует признать, что всесторонняя финансовоэкономическая оценка инвестиционных проектов, основанная на дисконтировании денежных потоков, проводится сложными и довольно дорогостоящими методами. Этот тип расчетов целесообразно применять лизинговыми компаниями, имеющими дело с множеством лизинговых инвестиционных проектов, либо предприятиями (лизингополучателями) в том случае, когда они периодически заключают лизинговые крупные сделки. Рассмотрим методы расчетов, которые не предполагают использования концепции дисконтирования. К ним относятся, согласно приведенной ранее классификации, методы расчета периода окупаемости и определения бухгалтерской рентабельности инвестиций. Названные методы оценки инвестиционных проектов широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве оценки способа получения более точной оценки привлекательности инвестиций. Однако на практике и в настоящее время эти методы продолжают использоваться в инвестиционном анализе проектов. Возможность получения с помощью старых, но простых методов оценки дополнительной информации по инвестиционному проекту может рассматриваться как более быстрый способ, позволяющий провести контрольный расчет. 1. Метод расчета периода окупаемости инвестиций. Этот метод состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначального инвестирования средств. Расчеты производятся по следующей, хорошо известной в специальной литературе формуле: 1о РР = ------CFt где: РР период окупаемости инвестиций (лет); 1о сумма первоначального инвестирования; CFt годовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Практическая значимость рассматриваемого метода определения срока окупаемости заключается в его простоте и легкости расчета, что обеспечивает ему широкое признание. Именно этот метод в настоящее время широко используется в России, поскольку имеется острый дефицит на специалистов по современным методам оценки инвестиций. Аналогичная ситуация сложилась и на рынке лизингового оборудования, где методы финансово-экономической оценки инвестиционных проектов, основанных на дисконтировании денежных потоков применяются крайне редко. Отсутствие специалистов оценщиков, хорошо знающих специфику 99 лизинговых операций, заставляет инвестора применять более простые методы оценки. Тем не менее, метод расчета периода окупаемости инвестиций имеет достаточно серьезные недостатки, которые нельзя игнорировать. Во-первых, не учитывается в расчетах различие ценности денег во времени. Этот недостаток можно преодолеть, если вести расчет на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из ее слагаемых с использованием коэффициента дисконтирования. Но, тогда расчеты будут аналогичны описываемым ранее и приближаться к ним по сложности. Во-вторых, в расчет не берется наличие денежных поступлений и после окончания срока окупаемости. 2. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций. По другому в экономической литературе этот метод иногда называется средней нормой прибыли на инвестиции или расчетной нормой прибыли. Данный метод (как его не называть суть от этого не меняется) ориентирован на оценку инвестиций не на основе денежных поступлений, а путем использования относительного бухгалтерского показателя рентабельности. Показатель бухгалтерской рентабельности представляет собою отношение средней величины прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных платежей к средней величине инвестиций. Применение этого показателя основано на сопоставлении его расчетного уровня с нормативными значениями уровнями рентабельности. Например, рентабельности, исчисленной к активам предприятия. Однако чаще всего на практике применяется отраслевой уровень рентабельности. Соответственно, анализируемый инвестиционный проект оценивается как приемлемый, если для него расчетный уровень рентабельности превышает рентабельность, взятую инвестором для сравнения. К положительным сторонам использования метода бухгалтерской рентабельности при финансово-экономической оценке инвестиционных проектов следует отнести его простоту и очевидность в сравнительных расчетах. Этот метод удобен и в качестве показателей системы стимулирования руководящего персонала, поскольку при этом имеется возможность увязать уровень поощрения с результативностью инвестиций в разных фирмах и их филиалах. К недостаткам метода бухгалтерской рентабельности при оценке инвестиционных проектов относятся практически те же самые причины, которые были выявлены при анализе метода расчета периода окупаемости инвестиций. Не учитывается разная ценность денежных средств во |