|
81 прогрессивный (нарастающий или снижающийся по размерам); неравномерный (с неравномерными периодами и размерами выплат). При согласовании графика лизинговых платежей исходят из финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием лизингуемых активов и минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимости. Минимизация обеспечивается путем сравнения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов. 4. Оценка эффективности лизингового потока путем сравнения настоящей стоимости денежного потока, генерируемого лизинговым потоком с денежным потоком, генерируемым аналогичным кредитным потоком. Следующей формой внешнего трансцендентного потока ТЕ является облигационный инвестиционный поток ОТ, который позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование целевых финансовых видов, то есть повысить рыночную стоимость хозяйствующего субъекта. Структура потока определяется источниками его формирования, то есть видом облигаций, наиболее распространенными потоками этого вида являются потоки: Ро ипотечных облигаций — долговых обязательств, обеспеченных имуществом хозяйствующего субъекта; Lo — необеспеченных облигаций, не подкрепленных залогом. Такие облигации обладают довольно большим риском и соответствующей ему высокой процентной ставкой; So — субординированных необеспеченных облигаций, имеющих приоритет ниже, чем у несубординированных, ранее выпущенных; 1о — доходных облигаций, приносящих проценты только в случае, если у эмитента есть прибыль; Go — гарантированные облигации, имеющие гарантию ликвидности, предоставляемую не эмитентом; Со — облигаций участия предполагают кроме гарантированного процента выплату надбавки, если доходы эмитента превышают определенный уровень; Vo — голосующих облигаций, предоставляющих их держателям право голоса в управлении корпорацией-эмитентом; Ко — конвертируемых облигаций, которые могут быть по желанию их держателя обменены на другие ценные бумаги; No облигаций с нулевым или очень низким купонным доходом, предлагаемых на рынке со значительной скидкой с номинала; Оо — облигаций с опционом досрочного погашения по номиналу, защищающие их владельца от роста процентных ставок; Wo —бросовых облигаций высокодоходных облигаций с высоким риском, продаваемых с очень большим дисконтом. ОТ = Ро GLo GSo U/о U Go U Со U Vo U Ко V No U Wo (2.2.11) Формирование облигационного инвестиционного потока представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного инвестиционного потока. Методический подход к формированию облигационного потока может быть представлен в следующем виде: 1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций, связанных с низкой стоимостью этого вида трансцендентного потока и возможностями быстрого размещения предполагаемой эмис |
118 ловием погашения его по первому требованию кредитора. При этом устанавливается определенный льготный период; ломбардный кредитный поток Рс инициируется кредитом, получаемым под заклад высокоактивных кредитов, которые на период кредитования передаются кредитованию; ипотечный кредитный поток Нс инициируется выдачей долгосрочного займа под залог основных средств или имущественного комплекса хозяйствующего субъекта; ролловерный кредитный поток Rc инициируется долгосрочным кредитом с периодически пересматриваемой (раз в месяц, квартал, полугодие и т.д.) процентной ставкой; консорциональный кредитный поток Кс инициируется привлечением банка, обслуживающего хозяйствующий субъект к его кредитованию несколько институциональных инвесторов инвестиционный консорциум. После заключения с кредитополучателем договора, банк аккумулирует средства участников консорциума, распределяя сумму процентов при обслуживании долга. Cf= £cU Sc U Lc U Сс U L>c U Pc U Яс U Lc U Кс (3.2.8) Формирование финансового кредитного потока Cf представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного инвестиционного потока. Методический подход к формированию финансового кредитного потока может быть представлен в следующем виде: 1. Определение целей формирования кредитного потока, которые вытекают из общих целей формирования трансцендентного инвестиционного потока. 2. Определение собственной кредитоспособности, определяющей дифференциацию условий кредитования. Оценка кредитоспособности может быть осуществлена с помощью систем «6С» или «COMPARI», которые основаны на оценках репутации заемщика; размера и состава используемого им капитала; суммы и цели привлечения кредита; уровня обеспеченности кредита; срока использования заемных средств; условий и конъюнктуры рынка, на котором заемщик осуществляет свою хозяйственную деятельность и других характеристик. Результаты оценки кредитоспособности позволяют заемщику определить уровень кредитного рейтинга, то есть кредитного риска, в соответствии с которым будут в дальнейшем дифференцированы условия кредитования. 3. Выбор вида кредитного потока, который определяется целями использования кредита; периодом намечаемого использования заемных средств; опре 123 зинговых платежей исходят из финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием лизингуемых активов и минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимости. Минимизация обеспечивается путем сравнения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов. 4. Оценка эффективности лизингового потока путем сравнения настоящей стоимости денежного потока, генерируемого лизинговым потоком с денежным потоком, генерируемым аналогичным кредитным потоком. Следующей формой внешнего трансцендентного потока ТЕ является облигационный инвестиционный поток ОГ, который позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование целевых финансовых видов, то есть повысить рыночную стоимость хозяйствующего субъекта. Структура потока определяется источниками его формирования, то есть видом облигаций, наиболее распространенными наиболее распространенными потоками этого вида являются потоки: Ро ипотечных облигаций долговых обязательств, обеспеченных имуществом хозяйствующего субъекта; Lo необеспеченных облигаций, не подкрепленных залогом. Такие облигации обладают довольно большим риском и соответствующей ему высокой процентной ставкой; So субординированных необеспеченных облигаций, имеющих приоритет ниже, чем у несубординированных, ранее выпушенных; 1о доходных облигаций, приносящих проценты только в случае, если у эмитента есть прибыль; Go гарантированные облигации, имеющие гарантию ликвидности предоставляемую не эмитентом; Со облигаций участия предполагают кроме гарантированного процента выплату надбавки, если доходы эмитента превышают определенный уровень; Vo голосующих облигаций предоставляющих их держателям право голоса в управлении корпорацией-эмитентом; Ко конвертируемых облигаций, которые могут быть, по желанию их держателя, обменены на другие ценные бумаги; No облигаций с нулевым, или очень низким купонным доходом, предлагаемых на рынке со значительной скидкой с номинала; Оо облигаций с опционом досрочного погашения по номиналу, защищающие их владельца от роста процентных ставок; Wo —бросовых облигаций высокодоходных облигаций с высоким риском, продаваемых с очень большим дисконтом. OT = Po\JLo\JSo\5Io\JGoGCoUVo\JKo\JNo\JWo (3.2.11) Формирование облигационного инвестиционного потока представляет собой часть общей инвестиционной политики организации трансцендентного 124 инвестиционного потока. Методический подход к формированию облигационного потока может быть представлен в следующем виде: 1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций, связанных с низкой стоимостью этого вида трансцендентного потока и возможностями быстрого размещения предполагаемой эмиссии облигаций на фондовом рынке, с учетом конъюнктуры фондового рынка и привлекательности своих облигаций. Анализ конъюнктуры фондового рынка позволяет выявить диапазон стоимости облигационного потока, определить * уровень чувствительности реагирования рынка на появление новой эмиссии облигаций и оценить потенциал поглощения рынком этой эмиссии. Анализ инвестиционной привлекательности своих облигаций позволяет определить минимальные параметры условий эмиссии облигаций, обеспечивающие уровень их инвестиционной привлекательности по сравнению с обращающимися на рынке долговыми ценными, бумагами других эмитентов. 2. Определение целей формирования облигационного потока, основными из которых могут быть: региональная диверсификация операционной деятельности хозяйствующего субъекта, обеспечивающая увеличение объема реализации продукции; реальное инвестирование, обеспечивающее быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста денежного потока; стратегические цели, • требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено. 3. Оценка собственного кредитного рейтинга, который формирует на фондовом рынке соответствующий размер кредитного спрэда, то есть разницу в уровне доходности и ценах котировки между эмитируемой и базисной (государственной облигацией, эмитируемой на аналогичный период). Чем выше уровень кредитоспособности и надежнее репутация эмитента как заемщика, тем меньше кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за формирование об! лигационного потока. То сеть инвестиционная привлекательность облигации для инвестора определяется его доходом, формируемым как совокупности до' ходности базисной облигации и кредитного спрэда. j 4. Определение объема облигационного потока и условий эмиссии в соотI ветствии с общей потребностью в заемном капитале и возможностей его формирования посредством альтернативных инвестиционных потоков. Условия эмиссии облигаций определяют уровень удовлетворения целей формирования трансцендентного инвестиционного потока, степень инвестиционной привлека |