|
Срочный кредит это долговой контракт, по которому заемщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю в установленные сроки взносы в погашение долга и процентов. Как правило, в качестве кредиторов выступают коммерческие банки, страховые компании и пенсионные фонды. Срок предоставления срочных кредитов может составлять от 1 года до 15 лет, но чаще всего такие кредиты предоставляются на 3-7 лет под обеспечение основными фондами компании. Отличительной особенностью данного инструмента заемного финансирования являются скорость привлечения средств и относительно низкая стоимость обслуживания долга. Кредитная линия, часто используемая крупными компаниями, предоставляется обычно под обеспечение краткосрочной дебиторской задолженности и товарных запасов компании. При этом при открытии данного кредита или кредитной линии работники банка-кредитора проводят оценку данных активов компании и устанавливают лимит кредитования, а впоследствии отслеживают состояние активов, выступающих обеспечением. Компании прибегают к кредитным линиям в тех случаях, когда не могут получить обычный банковский кредит, и стараются использовать полученные средства на краткосрочные нужды. Основное преимущество кредитных линий заключается в том, что он может быть возвращен в любой момент времени. Самый большой по сумме кредитной линией для финансирования сделок слияния на сумму $500 млн. была предоставлена в 1998 году корпорации Chrysler для финансирования ее слияния с немецким автогигантом DaimlerBenz [36]. В 1999 году английская компания Vodafone для финансирования слияния с американской телекоммуникационной компании AirTouch получила кредитную линию на общую сумму $7,5 млрд, и срочный кредит на один год на сумму $3 млрд. Она была разбита на две кредитные линии: $4 млрд, сроком на 1год и $3,5 млрд, сроком на 5 лет [36]. 70 |
применены, поэтому рассмотрим, какие методы финансирования сделок по приобретению компании встречаются в реальной практике. Финансирование сделок слияний и поглощений это вложение денежных средств, направляемых на «оплату» слияний и поглощений. Рефинансирование подобных сделок это изменение условий оплаты сделки, ранее предусмотренных в договоре. Исследование реальных сделок показало, что основными методами финансирования процесса слияния являются: заемное финансирование; финансирование с использованием собственного или акционерного капитала; смешанное, или гибридное, финансирование. Указанные методы получили широкое распространение в зарубежных странах при финансировании сделок по слияниям/поглощениям, некоторые из них уже нашли применение в России. Рассмотрим данные методы подробнее. Инструментами заемного финансирования являются: срочные кредиты, револьверные (возобновляемые) кредиты и кредитные линии, бридж кредиты, коммерческие бумаги, облигации, финансирование с использованием дебиторской задолженности, договор о продаже/лизинге (продается или сдается в лизинг оборудование приобретенной/поглощенной компании). Срочный кредит это долговой инструмент, по которому заемщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю в установленные сроки взносы в погашение долга и процентов. Как правило, в качестве кредиторов выступают коммерческие банки, страховые компании и пенсионные фонды. Срок предоставления срочных кредитов может составлять от 1 до 15 лет, но чаще всего такие кредиты предоставляются на 3-7 лет под обеспечение основными фондами компании. Отличительной особенностью данного инструмента заемного финансирования являются скорость привлечения средств и относительно низкая стоимость обслуживания долга. Например, Европейский банк реконструкции и развития предоставил в 2004 г. ОАО «Уралкалий» четырехлетний кредит на 65 млн. долл. Средства которого ОАО «Уралкалий направил на покупку 50% акций Балтийского 73 балкерного терминала (ББТ) у лихтенштейнской компании Nasdor Ansalt, а О1 также на рефинансирование долгов ББТ . Револьверный кредит это кредитная линия, часто используемая крупными фирмами, предоставляемая обычно под обеспечение краткосрочной дебиторской задолженностью и товарными запасами предприятия. При этом при открытии данного кредита или кредитной линии работники банка кредитора проводят оценку данных активов компании и устанавливают лимит кредитования, а впоследствии отслеживают состояние активов, выступающих обеспечением. Компании прибегают к револьверным кредитам в тех случаях, когда не могут получить обычный банковский кредит, и стараются использовать полученные средства на краткосрочные нужды. Самый большой по сумме револьверный кредит для финансирования сделок слияния и поглощения —на сумму 500 млн. долл. был предоставлен в 1998 г. корпорации Chrysler для ^ л финансирования ее слияния с немецким автогигантом Daimler-Benz . В 1999 году английская компания Vodafone для финансирования поглощения американской телекоммуникационной компании AirTouch получила револьверные кредиты на общую сумму 7,5 млдр. долл, и срочный кредит на один год на сумму 3 млдр. долл. Револьверные кредиты были разбиты на два: 4 млдр. долл, сроком на один год и 3,5 млдр. долл, сроком на 5 лет35. Еще одним инструментом финансирования сделок слияния и поглощения выступают бридж-кредиты. Они предоставляются компаниям для осуществления немедленного краткосрочного финансирования сделки и обязательны к обмену на «бросовые» («мусорные») облигации. Однако при реализации стратегии бридж-финансирования в случае ухудшения финансовой ситуации на рынке и роста ставок по облигациям возможны серьезные трудности. Рефинансирование через привлечение коммерческих кредитов вряд ли возможно, так как предприятие может уже нести серьезную долговую нагрузку. Бридж-финансирование в России осуществляют такие крупные 33 Официальные материалы ЕБРР. 34 A Discussion of Mergers and Acquisitions//Midland Corporate Finance Joum., 2003, Spring, p. 31-47. 35 A Discussion of Mergers and Acquisitions//Midland Corporate Finance Joum., 2003, Spring, p. 31-47. 74 |