|
Сделка стоимостью $500 млн. была завершена путем обмена акций в соотношении 4,2 акции компании «КомиТЕК» за одну конвертируемую привилегированную акцию «ЛУКОЙЛ». При этом компания «ЛУКОЙЛ» согласилась обменять на данных условиях акции не только акционеров, владеющих контрольными пакетами, но и все остальные размещенные акции «КомиТЕК», что не являлось обязательным в соответствии с российским законодательством [36]. Варрант это выпускаемый компанией опцион, который дает его владельцу право купить установленное количество акций компании по определенной цене. Часто варранты распространяются в ходе размещения займа и используются для того, чтобы побудить инвесторов купить облигации долгосрочного займа фирмы с более низкой ставкой процента, чем при иных условиях покупки. В начале 90-х годов компания АТ&Т разместила облигационный заем с варрантами на сумму $1,57 млрд. Это была самая крупная операция по финансированию слияния, когда-либо предпринятая фирмой любого типа, и эта операция стала первым случаем использования варрантов большой и сильной корпорацией. Конвертируемые ценные бумаги это облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут по желанию их держателя быть обменены на обыкновенные акции. В отличие от исполнения варрантов, которые приносят компании дополнительные денежные средства, конверсия ценных бумаг не приносит дополнительного капитала. Подобные операции обмена лишь улучшают финансовое состояние компании (так как по балансу происходит уменьшение доли заемных источников финансирования в общем объеме используемых компанией средств) и облегчают ей привлечение дополнительного капитала. 74 |
Привилегированные акции предоставляют владельцу приоритет на участие в прибыли и на активы компании в случае ее ликвидации. Традиционно привилегированные акции считаются более рискованными ценными бумагами, чем облигации, в связи с чем инвесторы требуют по ним более высокую доходность. Некоторые привилегированные акции сходны с бессрочными облигациями и не имеют срока погашения, однако большинство привязано к фонду погашения, часто с условием погашения не менее 2% выпуска. Так, самое крупное слияние российских компаний «ЛУКОЙЛ» и «КомиТЕК» было профинансировано с использованием привилегированных акций. Сделка стоимостью 500 млн. долл, была завершена путем обмена акций в соотношении 4,2 акции компании «КомиТЕК» за одну конвертируемую привилегированную акцию «ЛУКОЙЛ». При этом компания «ЛУКОЙЛ» согласилась обменять на данных условиях акции не только акционеров, владеющих контрольными пакетами, но и все остальные размещенные акции «КомиТЕК», что не являлось обязательным в соответствии с российским законодательством40. Варрант, выпускаемый компанией опцион, дает его владельцу право купить установленное количество акций компании по определенной цене. Часто варранты распространяются в ходе размещения займа фирмы с более низкой ставкой процента, чем при иных условиях покупки. В начале 90-х гг. компания разместила заем с варрантами на сумму 1,57 млдр 41 долл . Это была самая крупная операция по финансированию сделок слияний/поглощений, когда-либо предпринятая фирмой любого типа, и эта операция стала первым случаем использования варрантов большой и сильной корпорацией. В России нормативно-правовая база, регулирующая обращение варрантов, находится в зачаточном состоянии, поэтому данный инструмент финансирования в России не используется. 40 Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе.//Вопросы экономики, 2003, №10. -23-35 с. 41 Kelly, J., Cook, С., Spitzer, D. Unlocking shareholder value: the keys to success. Mergers & Acquisition: A Global Research Report, KPMG, November 2000, p. 204. 78 Конвертируемые ценные бумаги —это облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут по желанию держателя быть обменены на обыкновенные акции. В отличие от варрантов, которые приносят компании дополнительные денежные средства, конверсия ценных бумаг не приносит дополнительного капитала. Подобные операции обмена лишь улучшают финансовое состояние предприятия (так как по балансу происходит уменьшение доли заемных источников финансирования в общем объеме используемых компанией средств) и облегчают ей привлечение дополнительного капитала. Большинство выпусков конвертируемых ценных бумаг осуществляется с условием возможности их отзыва, что позволяет компании-эмитенту либо погасить заем, либо вызвать его конверсию в зависимости от соотношения между конверсионной стоимостью бумаг и ценой выкупа. Примером финансирования сделок слияния и поглощения с использованием конвертируемых ценных бумаг являются действия американской компании AT&T, которая в 2000 г. разместила конвертируемые привилегированные акции на сумму 5 млдр. долл, для финансирования поглощения компании по производству кабеля Media One42. Размещение происходило одновременно с выпуском варрантов. В целом, фирмы, выпускающие облигации с варрантами, имеют меньшие размеры и более высокий уровень риска, чем фирмы, которые выпускают конвертируемые облигации. Под секьюритизацией активов понимается обращение задолженности компании в ценные бумаги с целью их последующего размещения между инвесторами. Таким образом, секьюритизированные кредиты это кредиты компании, обращенные в ценные бумаги. Старейшим типом секьюритизации активов являются ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. В настоящее время в качестве залога или объекта секьюритизации используются самые разнообразные активы, включая дебиторскую задолженность фирмы. Следует Kelly, J., Cook, C., Spitzer, D. Unlocking shareholder value: the keys to success. Mergers & Acquisition: A Global Research Report, KPMG, November 2000, p. 210. 79 |