|
формуле: га, = •(Я +Р2+ДО), (3.17) Выплаты держателю облигаций QSt складываются из купонных выплат и выплат в погашение облигаций QSt =Qt_x^K+DQt , (3.18) где £>м номинал непогашенной части облигаций, DQÍ выплаты в погашение облигационного займа., В случае поэтапного погашения облигаций, непогашенная часть займа определяется зависимостью <2, = <2(_{£>0 . Условие погашения облигационного займа: £ 0 =2 1 о о ,. Обобщим сравнительные характеристики пула и облигаций в таб. 3.1. Таблица 3.1 Сравнительные характеристики пула и облигаций. Пул Соотношение Облигации Объем закладных = Объем эмиссии Средневзвешенная процентная ставка пула закладных > Купонная процентная ставка по облигациям Срок жизни закладной > Срок обращения облигации Объем закладных 1 ООООООООО Процентная ставкакредита 18% Срок кредита, лет 17 Таблица 3.2. Характеристики пула закладных. Таблица 3.3. Характеристики облигационного займа. Объем эмиссии, руб. 1 ООООООООО Купонная ставка 11% Срок обращения, лет 5 Рассмотрим составляющие доходов и расходов эмитента и инвестора. Расходы эмитента состоят из выплат инвестору по купону и дополнительных расходов на содержание инфраструктуры (одноразовые и ежегодные выплаты). 113 |
где DPt = Pt P P t платеж в погашение основного долга (величина амортизации), PPt = величина платежа по проценту от основного долга. Постоянные расходы FSt складываются из выплат на содержание инфраструктуры, к которой относятся управляющая компания, специальный депозитарий, бухгалтерский учет и др. Данные выплаты относятся к постоянным, так как их величина является известной заранее и не зависит от платежей заемщиков. Зачастую величина данных выплат устанавливается как процент от величины облигационного выпуска: FSt = kFSQ = const (3.5) Переменные расходы VSt выплаты на инфраструктуру, которые зависят от величины обращаемых денежных средств (комиссия расчетного, платежного агента). Величину переменных расходов можно представить в виде VSt = k ^ L t (3.6) где Lt величина денежного потока, с которого происходит отчисление процента fcofica. Для стандартного пула l t = Pt, и формула (3.6) приобретает вид: V S ^ k ^ P , (3.7) Выплаты держателю облигаций QSt складываются из купонных выплат и выплат в погашение облигаций Qst = Qe-t ■к + DQt (3.8) где номинал непогашенной части облигаций, DQt выплаты в погашение облигационного займа. В случае поэтапного погашения облигаций, непогашенная часть займа определяется зависимостью Qt = Qt_x—DQt. Условие погашения облигационного займа: Q$ = Z^=1DQt. На основании приведенных формул в результате вычислений были получены следующие данные по пулу закладных СОФЖИ (Приложение 1). 90 |