|
летних ипотечных кредитов, выданных под фиксированную, ставку с возможностью досрочного погашения. Финансовый рынок охватывает три основные группы инструментов: прямые обязательства корпораций* и* суверенных заемщиков (государств); деривативы, в том»числе свопы, фьючерсы; секьюритизированные и структурированные активы. К прямым обязательствам (direct obligation) относятся' акции, казначейские ценные бумаги, корпоративные облигации и конвертируемые ценные бумаги. Эти инструменты представляют собой обязательства эмитента, выпущенные для предложения широкому слою инвесторов. Деривативы, такие как свопы и фьючерсы; представляют собой, игры с нулевой суммой. Такие договоры заключаются в ситуации, когда две стороны согласны, занять противоположные позиции в сделке. Каждая из сторон принимает на себя определенный' риск и.* обязательства, причем взятые совместно-эти риски и обязательства взаимно компенсируют друг друга. Секьюритизация позволяет превратить первоначальные обязательства в объект купли-продажи (торговли). Структурирование трансформирует потоки платежей и риски реальных финансовых активов-таким образом, чтобы они соответствовали потребностям инвесторов. Таким, образом, сделки секьюритизации лежат в их основе: Комбинация трех перечисленных групп создает необозримое множество инструментов, представленных сегодня на рынке [89]. С точки зрения структуры выпуска, обращающиеся на американском рынке mortgage-backed securities, могут быть сопоставлены лишь с одним из трех видов ипотечных ценных бумаг, описанных в Федеральном законе «152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», а именно облигациями с ипотечным покрытием, выпускаемыми ипотечным агентом. 47 |
заняли центральное место на американском и международном рынке ценных бумаг. Исконная потребность человека в жилище и поистине огромные объемы ипотечного кредитования создают идеальные условия для развития данного рынка и в нашей стране: от формирования однородных кредитных портфелей до их продажи и секьюритизации. Исследование поведения таких портфелей, во всем многообразии рыночных и житейских обстоятельств, становится важнейшей задаче финансовых аналитиков. 1.1. Зарубежный опыт секьюритизации ипотеки Финансовый рынок охватывает три основные группы инструментов: 1. прямые обязательства корпораций и суверенных заемщиков (государств); 2. деривативы, в том числе свопы, фьючерсы; 3. секьюритизированные и структурированные активы. К прямым обязательствам (direct obligation) относятся акции, казначейские ценные бумаги, корпоративные облигации и конвертируемые ценные бумаги. Эти инструменты представляют собой обязательства эмитента, выпущенные для предложения широкому слою инвесторов. Деривативы, такие как свопы и фьючерсы, представляют собой игры с нулевой суммой. Такие договоры заключаются в ситуации, когда две стороны согласны занять противоположные позиции в сделке. Каждая из сторон принимает на себя определенный риск и обязательства, причем взятые совместно эти риски и обязательства взаимно компенсируют друг друга. Секьюритизация позволяет превратить первоначальные обязательства в объект купли-продажи (торговли). Структурирование трансформирует потоки платежей и риски реальных финансовых активов таким образом, чтобы они соответствовали потребностям инвесторов. Таким образом, сделки секьюритизации лежат в их основе. Комбинация трех перечисленных групп 11 создает необозримое множество инструментов, представленных сегодня на рынке [6]. С точки зрения структуры выпуска обращающиеся на американском рынке mortgage-backed securities могут быть сопоставлены лишь с одним из трех видов ипотечных ценных бумаг, описанных в Федеральном законе №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», а именно облигациями с ипотечным покрытием, выпускаемыми ипотечным агентом [4]. Основные классы секьюритизации активов на американском рынке, представлены в таблице 1.1 представлены объемы находящихся в обращении ипотечных ценных бумаг (MBS) и ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities, ABS), по типам обеспечения с 1995 по 2002 г. MBS являются доминирующим сектором на рынке секьюритизации. Объем находившихся в обращении MBS в 2002г., включая выпуски агентств и частных эмитентов, составил 4,7 трлн. долларов [40]. 12 Таблица 1.1 Объем обращающихся на рынке MBS и ABS (млрд. долл.) Годы MBS Кредит ные карты Автомоби льные кредиты, (Auto) Вторичная ипотека, HELs Кредиты на покупку сборных домов, (МН) Образоват ельные кредиты, (SL) Лизинг оборуд ования (EL) Всего 1995 2324,5 153,1 59,5 33,1 11,2 3,7 10,6 2595,7 1996 2488,3 180,7 71,4 51,6 14,6 10,1 23,7 2840,4 1997 2692,5 214,5 77,0 90,2 19,1 18,3 35,2 3146,8 1998 2997,0 236,7 86,9 124,2 25,0 25,0 41,4 3536,2 1999 3371,4 257,9 114,1 141,9 33,8 36,4 51,4 4006,9 2000 3602,7 306,3 133,1 151,5 36,9 41,1 58,8 4330,4 2001 4169,9 361,9 187,9 185,1 42,7 60,2 70,2 5077,9 2002 4709,0 397,9 221,7 286,5 44,5 74,4 68,3 5802,3 1 Источник: Ассоциация участников рынка облигаций ( The Bond Market Association) 2003 Mortgage Market Statistical Annual |