^ *®1-. современная стоимость единовременных расходов на м 0+О обслуживание выпуска облигаций и содержание инфраструктуры; п срок обращения облигации в годах. Используя данную^систему показателей, можно решать разные задачи с точки зрения управления платежными потоками. Так, при известных суммах аннуитетных платежей и единовременных и ежегодных расходах на содержание инфраструктуры можно определить максимально допустимый процент по выплате купона или, ориентируясь на рыночную конъюнктуру, определить купонную ставку и на этой основе рассчитать максимально допустимые ежегодные и единовременные расходы БРУ. Таким образом, соотношение платежных потоков, обеспечивающее 8РУ выплаты по обязательствам, представляет собой равенство современных стоимостей потока платежей, поступающих по пулу закладных, и современной стоимости необходимых расходов, связанных с выплатами по облигационному займу, а также с ежегодными и единовременными расходами на инфраструктуру. дя организации и управления выпуском ипотечных ценных бумаг необходимо согласовать со всеми участниками процесса секьюритизации параметры платежных потоков, между которыми существуют сложные финансовые связи. Учитывая, что эта проблема оказалась в настоящее время недостаточно исследованной, возникает необходимость в разработке механизмов, позволяющих обосновать принимаемые решения по организации и обслуживанию выпуска ипотечных ценных бумаг с учетом анализа платежных потоков. 96 |
недостаточностью использования оптимизационных методов анализа, планирования и прогнозирования при управлении платежными потоками. В настоящее время практически отсутствуют методологически обоснованные подходы к анализу и оценке как базового актива секьюритизации пул ипотечных кредитов в форме закладных, так и оценке эффективности выпуска ипотечных ценных бумаг. Сложность решения этой задачи объясняется тем, что для организации и управления выпуском ипотечных ценных бумаг необходимо согласовать со всеми его участниками многочисленные условия с множеством параметров, между которыми существуют сложные финансовые связи. Учитывая, что эта проблема оказалось в настоящее время недостаточно исследованной, возникает необходимость в разработке механизмов, позволяющих комплексно, с системных позиций обосновать принимаемые решения по организации и структурированию выпуска ипотечных ценных бумаг. Состояние изученности проблемы. В зарубежной научной литературе уделяется большое внимание проблемам секьюритизации ипотеки. При этом особое внимание уделяется особенностям развития зарубежного ипотечного рынка и их влиянию на основные параметры выпуска облигаций с ипотечным покрытием. К зарубежным ученым-финансистам, занимающимся изучением вопросов секьюритизации ипотеки относятся: Э.Дэвидсон, Э.Сандерс, Л.ЛВольф, А.Чинг, Дж.Франк, И. Эртл, Э.Файкс, Дж. Хардт, Дж. Акерлоф, Клэр А. Хилл и другие. В последнее время появились исследования отечественных ученых в области секьюритизации активов, но учитывая начальный опыт развития российского рынка ценных бумаг в области секьюритизации ипотеки, все исследования систематизируют американский опыт. К российским ученым, чей опыт используется в решении проблем российской секьюритизации ипотеки относятся: А. Селивановский, А.Бочаров, А.Иванов, Г. Суворов, А. Герасимов, Ф. Смоленчук, А.Казаков, Г.Наумов, В.Аварченко и другие. |