|
5. Введение в модель прогнозных значений переменных, зависящих от системы управления организацией и значений параметров внешней среды. 6. Выбор альтернатив, обеспечивающих максимальный результат в соответствии с принятым критерием Классификация моделей принятия инвестиционных решений представлена в таблице 4.3. Таблица 4.3 Классификация моделей принятия инвестиционных решений Критерий Проявления Определенность / неопределенность Определенность Неопределенность полная ситуация риска АльтернатаЕдиничное решение Программное решение ВЫ АбсоОтносиСрок лютная тельная эксплуавыгода выгода тации Цели Одна цель Несколько целей Аспект вреСтатическая модель Динамическая модель мени ОдноступенМногоступенчатая чатая ЖестГибкая кая Источник: [20]. Процедура принятия инвестиционного решения показана на рис. 4.7. Денежные потоки, релевантные для формирования бюджета капиталовложений, являются дополнительными денежными потоками, относящимися к проекту. Теоретически возможно составить проекты отчетов о денежных потоках с учетом и без учета проекта для каждого года на весь период реализации проекта, а затем измерить ежегодные денежные потоки проекта как разность между денежными потоками в этих двух отчетах. Для операционных потоков получаем: CF, = [(Rlt Rot) (Clt См) (D„ Do,)] * (1 т) +(D„ DOt) (4.1) где CFt чистый операционный денежный поток данного проекта за период t; Rit денежный доход корпорации в случае реализации проекта, Rot денежный доход в случае отказа от проекта; Сц и Cot операционные издержки, по которым производятся денежные выплаты, в случае реализации проекта и отказа от него; Dn 254 |
83 6 . Лицо, принимающее решения. В общем виде модель выглядит следующим образом (рис. 5): Альтернативы Результаты X, х 2 х , ••• x„ Y ,, Y,? Y 13 Ym E, y 2, У» y 2, aaa y 2„ E2 ••• ••• ••• ••a Ym, Y ^ Ym3 aa. Ymn Em Факторы окружающей среды шахКритерий: YtJ Рис. 5. Модель принятия решений Если выбран проект Xj, следовательно, возможно получение любого из результатов от Yjj до Ymi, в зависимости от состояния окружающей среды. Цель выбрать такой проект X*, при котором £ Ys -> шах. Для построения модели необходимо следовать определенной процедуре. 1. Выявление интересующей проблемы и попытка установления границ области исследования. Это означает, что на предприятии должен быть создан некий формальный механизм контроля за состоянием параметров окружающей среды для выявления имеющихся возможностей и раннего предупреждения о будущих проблемах. 2. Четкое установление целей, которые будут использованы при ранжировании результатов. 3. Поиск информации с целью определения тех факторов окружающей среды, которые могут оказать влияние на реализацию проекта, а также доступных альтернатив данному проекту. 4 . Моделирование, т.е. описание различных альтернативных проектов и разработка гипотез относительно взаимосвязи между этими проектами и возможными внешними условиями и вероятными результатами от их реализации. 5. Введение в модель прогнозных значений переменных, зависящих от системы управления организацией и значений параметров внешней среды. 6 . Выбор альтернатив, обеспечивающих максимальный результат в соответствии с принятым критерием Классификация моделей принятия инвестиционных решений представлена в таблице 2 . * 84 Таблица 2 Классификация моделей принятия инвестиционных решений_______ Критерий Проявления Определенность/неопре деленность Определенность Неопределенность полная ситуация риска Альтернативы Единичное решение Программное решение Абсолютная выгода Относительная выгода Срок эксплуатации Цели Одна цель Несколько целей Аспект времени Статическая модель Динамическая модель Одноступенчатая Многоступенчатая ЖестГибкая кая Процедура принятия решения представлена на рис. 6 . Формулирование проблемы параметры окружающей среды допущения функциональные взаимосвязи; цели критерии Нет Соответствует 'Щ критериям? Да Действия Поиск (^.информации альтернативных вариантов функциональных взаимосвязей возможных параметров окружающей среды ' Оценка Построение модели факторы, не определяемые количественно неучитываемые факторы неопределенности Рис. 6 . Процедура принятия решения Денежные потоки, релевантные для формирования бюджета капиталовложений, являются дополнительными денежными потоками, относящимися к проекту. Теоретически возможно составить проекты отчетов о денежных потоках с учетом и без учета проекта для каждого года на весь период реализации проекта, а затем измерить ежегодные * 85 денежные потоки проекта как разность между денежными потоками в этих двух отчетах. Для операционных потоков получаем следующую формулу: с?=[(Кц ^9t) (Cjt~Qx)—(Оц’~Ц»)]х0“Т)+(1\ ~Чх)* (в) где CFt чистый операционный денежный поток данного проекта за период t; Ru * денежный доход корпорации в случае реализации проекта, a R^ денежный доход в случае отказа от проекта; Clt и С«* операционные издержки, по которым производятся денежные выплаты, в случае реализации проекта и отказа от него; D]t и Do, соответствующие амортизационные отчисления, тставка налога на прибыль. Если новые проекты не влияют на существующие денежные потоки фирмы, можно использовать сокращенную формулу денежного потока: Cfj =[Н, ~С, -D t]x(l-T ) + Dt, (9) где Rt, Q, Dt представляют собой выручку от реализации, денежные операционные издержки и амортизацию самого проекта. Необходимым критерием принятия варианта инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где участник проекта осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности. Сравнение различных вариантов проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся: 1. чистый дисконтированный доход — ЧДД (другие названия: чистая приведенная стоимость, интегральный эффект, Net Present Value (NPV); 2. индекс доходности — ИД (индекс прибыльности, Profitability Index (PI); 3. внутренняя норма доходности — ВИД (другое название — внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR); 4. срок окупаемости (другое название период возврата инвестиций, Payback Period (РР). При использовании показателей различных вариантов проекта для сравнения, они должны быть приведены к единому базисному моменту времени. * |