числом независимых т. е. не связанных с корпорацией акционеров (они называются "внешние" акционеры), а также четко разработанной законодательной основой, определяющей права и обязанности трех ключевых участников: управляющих, директоров и акционеров и сравнительно простым механизмом взаимодействия между корпорацией и акционерами, и между акционерами как на ежегодных общих собраниях, так и в промежутках между ними. Выявлены, участники англо-американской модели: управляющие, директора, акционеры (в основном, институциональные инвесторы), правительственные структуры, биржи, саморегулируемые организации, консалтинговые фирмы, предоставляющие консультационные услуги корпорациям и / или акционерам по вопросам корпоративного управления и голосования по доверенности. Три основных участника это менеджеры, директора и акционеры. Механизм их взаимодействия между собой представляет так называемый "треугольник корпоративного управления" (рис.). Мы увидили, что англо-американская модель, развивавшаяся в условиях свободного рынка, предполагает разделение владения и контроля в наиболее крупных корпорациях. Это разделение очень важно с деловой и социальной точек зрения, т.к. инвесторы, вкладывая свои средства и владея предприятием, не несут ответственности за действия корпорации. Они передают функции по управлению менеджерам и платят им за выполнение этих функций как своим агентам по ведению дел. Плата за разделение владения и контроля и называется "агентскими услугами". 29 |
27 1.2. Модели управления корпоративными агентскими отношениями Структура управления корпорацией в конкретной стране определяется несколькими факторами: законодательством и различными нормативными актами, регулирующими права и обязанности всех участвующих сторон; фактически сложившейся структурой управления в данной стране; уставом каждого конкретного акционерного общества. Выделяют четыре модели корпоративного управления: англоамериканскую, немецкую. японскую и так называемую предпринимательскую модель, характерную для сгран с переходной экономикой. Каждая из них характеризуется различными подходами к основным элементам корпоративного управления. Англо-американская модель корпоративного управления. Участниками англо-американской модели являются управляющие, директора, акционеры (в основном, институциональные инвесторы), правительственные структуры, биржи, саморегулируемые организации, консалтинговые фирмы, предоставляющие консультационные услуги корпорациям и акционерам по вопросам корпоративного управления и голосования по доверенности. Три основных участника это менеджеры, директора и акционеры. Механизм их взаимодействия между собой представляет так называемый "треугольник корпоративного управления". Модель имеет четко разработанную законодательную основу, определяющую права и обязанности грех ключевых участников: управляющих, директоров и акционеров и сравнительно простой механизм взаимодействия между корпорацией и акционерами, и между акционерами как на ежегодных общих собраниях, т ак и в промежутках между ними. 28 Англо-американская модель, развивавшаяся в условиях свободного рынка, предполагает разделение владения и контроля в наиболее крупных корпорациях. Это юридическое разделение очень важно с деловой и социальной точек зрения, т. к. инвесторы, вкладывая свои средства и владея предприятием, не несут юридической ответственности за действия корпорации. Они передают функции по управлению менеджерам и платят им за выполнение этих функций как своим агентам по ведению дел. Плата за разделение владения и контроля и называется "агентскими услугами". Интересы акционеров и менеджеров не всегда совпадают. Корпоративное законодательство, действующее в странах, которые применяют англо-американскую модель управления, решает это противоречие разными способами. Самый важный из них это избрание акционерами Совета директоров, который становится их доверенным липом и начинает выполнять фидуциарные обязательства, т. е, действовать в пользу акционеров при осуществлении функций контроля за управлением. Англо-американская модель характеризуется наличием большого числа индивидуальных акционеров и постоянно растущим числом независимых, внешних, т. е. не связанных с корпорацией акционеров ("аутсайдеров"). За послевоенный период в Великобритании и США наметился сдвиг в сторону увеличения числа институциональных акционеров по сравнению с индивидуальными инвесторами. В 1990-х годах в Великобритании институциональные инвесторы владели приблизительно 61 % акций британских корпораций, а индивидуальные всего 2.1 %. (В 1981 г., для сравнения: индивидуальные инвесторы владели 38 % \ В США в 1990-х годах институциональные инвесторы владели 53,3 % акций американских корпораций12 . 12 Термин "рынок капитала'1 о ч е н ь широкий. Он охватывает все рынки, на которых продаются акции, облигации, фьючерсы, и другие финансовые инструменты. Термин "рынок ценных бумаг" более |