I с денежными потоками. Стоимость предприятия (бизнеса) это дисконтированная стоимость денежных потоков от основной деятельности, генерируемых предприятием (Коупленд, Коллер, Мурин [45]). При этом различают: ❖ чистые денежные потоки к акционерам, дисконтирование которых по стоимости акционерного капитала (Сарйа1 аззе! рпст§ тос1е1; САРМ) позволяет определить стоимость предприятия; ❖ чистые денежные потоки инвесторам (акционерам и кредиторам), дисконтирование которых по средневзвешенной стоимости капитала ОУАСС) дает величину совокупного капитала предприятия. Величина ЕУА представляет собой часть денежного потока инвесторам и отражает разность между требуемой и фактической величиной этого потока. Таким образом, сумма будущих дисконтированных денежных потоков будет равна сумме дисконтированных ЕУА и инвестированного на текущий момент совокупного капитала. * Хотя известно достаточно большое количество способов математической «свертки» множества целей, заложенные в них условия (например, условие независимости целей) часто могут не соблюдаться. В этом случае используется описательный (дескриптивный) подход, при котором первоначально исследуются и формализуются предпочтения лиц, принимающих решения, а затем на этой основе формируются совокупности эвристических правил предпочтения целей. Метод достаточно удобен, но при этом весьма субъективен и неточен^т.к. в. I большинстве случаев человек не склонен явно декларировать свои целевые (ценностные) установки. ч Интегральный критерий эффективности управления должен давать возможность оценивать все виды организационных преобразований, а не только какие-то отдельные аспекты деятельности предприятия. Это позволяет придать всем бизнес-процессам строго целевой характер и управлять предприятием как единой системой. 117 |
Выбор показателя/эффективности-должен^ быть обусловлен спецификой процесса функционирования системы [18]. Согласно установкам, современной теории, управления коммерческое предприятие рассматривается как механизм создания стоимости [28, 29], а цслыо функционирования предприятия является максимизация его стоимости как вида бизнеса. Одним из количественных критериев, соответствующих указанной цели может выступать экономическая добавленная-стоимость (Economic Valiie. Added; EVA), рассчитанная за-определенный-период времени: Выбор параметра EVA в качестве интегрального критерия. управления коммерческим -предприятием обусловлен следующими: основными причинами.. 1. Экономическая добавленная, стоимость (EVA),, характеризует часть стоимости бизнеса,, которая превышает некоторую требуемую норму по созданию стоимости на вложенный капитал.. 2. EVA отражает качество работы предприятия по отношению к некому ’’среднестатистическому"' предприятию,.действующему в сходных условиях и• являющему альтернативным инструментом инвестирования капитала. Если упрощенно представить, что в пределах одной отрасли величина рисков и стоимость заемного.капитала для всех предприятий одинакова; то средиезвешенная* стоимость капитала (Weighted .Average Cost of Capital, WACC) для них будет одинаковой. При-этом предприятие с WACC на среднеотраслевом уровне не будет иметь EVA, а с WACC меньше среднеотраслевого будет иметь отрицательную EVA. 3. EVA адекватно отражает изменение стоимости предприятия во взаимосвязи с денежными потоками,. Стоимость предприятия (бизнеса) это дисконтированная стоимость денежных потоков* от основной деятельности; генерируемых предприятием (Коупленд; Коллер, Мурин [44]). При этом различают: 1) чистые, денежные потоки к акционерам, дисконтирование которых по стоимости акционерною капитала (Capital asset pricing model, САРМ) позволяет определить стоимость предприятия; 2) чистые денежные потоки инвесторам (акционерам и кредиторам),, дисконтирование которых по средневзвешенной стоимости капитала.(WACC) дает величину совокупного капитала предприятия. Величина EVA представляет собой часть денежного потока инвесторам и ; отражает разность между требуемой и фактической величиной этого потока. Таким образом, сумма будущих дисконтированных денежных потоков будет равна сумме дисконтированных EVAd и инвестированного на текущий момент совокупного капитала. Хотя известно достаточно большое количество способов математической "свертки" множества целейзаложенные в них условия (например, условие независимости целей) часто могут не соблюдаться. В этом случае используется описательный,(дискриптивный) подход, при котором первоначально исследуются и формализуются предпочтения лиц, принимающих решения; а затем на этой основе формируются совокупности эвристических правил предпочтения целен. Метод достаточно удобен, но при этом весьма субъективен и неточен, т.к. в большинстве случаев человек не cicnoncn явно декларировать свои целевые (ценностные) установки. Интегральный критерш! эффективности управления должен давать возможность оценивать все виды организационных преобразований,, а не только какие-то отдельные аспекты деятельности предприятия. Это позволяет придать всем бизнес-процессам строго целевой характер и управлять предприятием как единой системой. Взаимосвязь основных типов организационных преобразований с заданным интегральным критерием эффективности управления. Большинство организационных преобразований сводится к достижению достаточно ограниченного количества финансово-экономических целей (см. табл.2.3.), ориентированных.на рост прибыльности и/или стоимости предприятия. Процесс управления подобными преобразованиями в зависимости от особенностей корпоративной культуры может трактоваться как I) реорганизация предприятия; 2) реализация стратегии предприятия; 3) текущая управленческая деятельность. Очевидно, что независимо от названия речь в каждом из указанных случаев идет об изменении параметров бизнсс-процессов с целыо повыше |