|
-г Рост уровня эффективности позволит получать стабильный поток дополнительной экономической прибыли на протяжении бесконечного числа лет, поэтому текущая рыночная стоимость компании должна вырасти на величину математического ания будущего потока дополнительной экономической прибыли, приведенного к текущему времени: оо ДVт Рт ><&ЕУАт & (1 + Ш С С ) N ■Ршх (1-^)х Е ^хХ,х г=1 1 1 \\ V к СО X 1 Ы // ыгт (\+1УАСС)‘ ’ (2.5) Инвестирование средств в проекты, направленные на повышение уровня изменение стоимостиэффективности, целесообразно, если ожидаемое предприятия в результате реализации проекта (ДУт) превышает приведенную стоимость инвестиций в проект. Альтернативой инвестированию средств в проект по улучшению технологии для предприятия является выплата этих средств акционерам в форме дивидендов. Поскольку дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, а затраты на исследовательскую деятельность и внедрение предложений по повышению эффективности снижают налогооблагаемую прибыль, в случае принятия решения о выплате дивидендов, акционеры имеют возможность получить лишь (1й) рубля на каждый рубль, который может быть направлен на проекты по повышению эффективности. С учетом корректировки инвестиций на эффект налоговой защиты расходов на проекты по улучшению технологий, для того, чтобы предприятие приняло решение финансировать проект чтобы выполнялось следующее условие: т АГт)РПтх(1~Ю, (2.6) или N / Д»х(1-#)х]Г (=1 Е х Х . х I I С 1 ЛЛ 00 1—— х V к 1 1т ) } —гГ)/>Иих(1-/Л Щ и ш с с ) ” ' (2.7) 97 после ряда арифметических операций получим |
81 4 4 к ставка налога на прибыль. При условии, что увеличение уровня эффективности будет использовано для уменьшения издержек при том же уровне производства, формула (2.9) примет вид: ( ДЕУА„= 1=1 N ( 1 ^ 4 Р,Х хХ 1 к1-1 Р.хХ.х 11Ш // 0-10 = NN (2.10) 1Ш )) Рост уровня эффективности позволит получать стабильный поток дополни ]ельной экономической прибыли на протяжении бесконечного числа лет, поэтому текущая рыночная стоимость компании должна вырасти на величину математического ожидания будущего потока дополнительной экономической прибыли, приведенного к текущему времени: Д у = уРт хДЕУАт т ЛчтУАСС)' = Ртх(1-к)хЁ 1=1 Р.хХ.х NN 1\$(1 + )УАСС)‘ (2.11) V ип // Инвестирование средств в проекты, направленные на повышение уровня эффективности, целесообразно, если ожидаемое изменение стоимости предприятия в результате реализации проекта (ДУ ) превышает приведенную стоимость инвестиций в проект. Альтернативой инвестированию средств в проект по улучшению технологии для предприятия является выплата этих средств акционерам в форме дивидендов. Поскольку дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, а затраты на исследовательскую деятельность и внедрение предложений по повышению эффективности снижают налогооблагаемую прибыль, в случае принятия решения о выплате дивидендов, акционеры имеют возможность получить лишь (1-11) рубля на каждый рубль, который может быть направлен на проекты по повышению эффективности. С учетом корректировки инвестиций на эффект налоговой защиты расходов на 82 « « проекты по улучшению технологий, для того, чтобы предприятие приняло решение финансировать проект ш, необходимо, чтобы выполнялось следующее условие: ДУ„>РУ1тх(!-11) (2.12) ИЛИ р.*М)х2 Р,хХ,х ^ил У У х .ЗД + ШАСС) , >РУ1ях(1-й)(2.13) после ряда арифметических операций получим: Р,хХ,х 1N ( Рп,х X 1=1 V \УАСС х (1 + \УАСС) 1 )) т„>™т (2.14) Среди нескольких проектов наиболее привлекательным следует признать тот, для которого разница между приростом стоимости предприятия и приведенной стоимостью инвестиций максимальна: Рт *Х ДУ -РУ1 = 1-1 Г (,> ])РхХх1 1 V < кт )) ш ш \УАСС х (1 + \УАСС)Т„-1 РУ1.„ = шах. (2.15) Анализ формулы (2.15) показывает, что при прочих равных условиях проект будет тем привлекательнее, чем 1. Больший рост уровня эффективности по 1-тому ресурсу он предлагает; 2. Больше затраты на ьтый ресурс по сравнению с затратами на другие ресурсы; 3. Больше вероятность успешного завершения проекта; 4. Меньше время, необходимое для проведения исследований и внедрения новой технологии; 5. Меньше необходимые для реализации данного проекта ♦ инвестиции. |