|
80 Лицу, принимающему решение, следует отдавать предпочтение проля которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффективном использовании денежных средств: норма дисконты меньше необходимой. Одним из основных факторов, определяющих величину чистого дисконтированного дохода проекта безусловно является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Индекс прибыльности (PI) показывает относительную прибыльность инновационного проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от реализации инновационного проекта в расчете на единицу капитальных вложении и определяется как PI tw-C,) t=0 Kt >0 (2.14) IX * Если капиталовложения осуществляются сразу к начальному моменту функционирования инновационного проекта, то 1 f (W.-C,) И-К^(1 + ЕУ’ К» >0 где Ко первоначальные капиталовложения в инновационный проект. В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. если PI >1, то считается, что инновационный проект эффективен, если Р1<1, то проект неэффективен. 4» Частным случаем критерия PI, который находит широкое применение при оценке экономической эффективности инновационных проектов, является критерий эффективности в виде частного от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат: |
202 Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или как превышение суммарных выгод над суммарными затратами (5.12)NPV = V У—^-г &О + Е)' 6^1 + Е)' 1 где Kt капиталовложения, осуществляемые на t-ом шаге расчета. Лицу, принимающему решение, следует отдавать предпочтение проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффективном использовании денежных средств: норма дисконты меньше необходимой. Одним из основных факторов, определяющих величину чистого дисконтированного дохода проекта безусловно является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических” объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного критерия для сопоставления различающихся по этому критерию проектов: большое значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Индекс прибыльности (PI) показывает относительную прибыльность инновационного Проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от реализации инновационного Проекта в расчете на единицу капитальных вложений и определяется как X(W,-C,) PI=jro_---------, К„>0 (5.13) 2%1x0 Копервоначальные капиталовложения в инновационный Проект. В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. если Р1>1, то считается, что инновационный Проект эффективен, если Р1<1, то Проект неэффективен. Частным случаем критерия Р1, который находит широкое применение при оценке экономической эффективности инновационных проектов, являет 203 ся критерий оптимальности в виде частного от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат: "4^, С[>0 сг у I, £?(1 + Е)' (5.14) * Внутренняя норма прибыльности (IRR). Выбор нормы дисконты или величины ставки процента оказывает значительное влияние на значения NPV, WCr и PI. Очень интересным с точки зрения оценки денежных потоков является значение нормы дисконты Ео, при котором NPV=0. В точке Ео суммарный дисконтированный поток затрат равен суммарному дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой прибыльности (IRR), т.е. IRR является решение уравнения у к, t?(l + IRR)* tai + IRR)’ (5.15) * * Решение об инвестировании принимается тогда, когда IRR больше ставки процента по долгосрочны кредитам. При оценке IRR необходимо обратить внимание на следующее обстоятельство. Поскольку IRR определяется на основе текущих цен, ее нужно сравнивать с реальной стоимостью капитала, т.е., например если ставка процента по займам есть Е, а инфляция за период дисконтирования составляет V, то реальная ставка процента с учетом инфляции составляет (Е V) и именно с этой величиной следует сравнивать IRR. Таким образом, значение IRR может практиковаться как нижний гарантированный уровень прибыльности инновационного проекта. Период окупаемости (РВР). Под периодом РВР понимается тот период времени, за который поток дисконтированных проектных выгод станет равным дисконтированному потоку затрат и может быть определен из следующего уравнения |