|
87 крещение бизнеса или проекта в случае, если ситуация развивается по нежелательному сценарию и проект терпит убытки. Такая возможность существует не у каждого проекта, и в разных проектах она присутствует в различной степени. Например, если инициатор связан долгосрочными обязательствами, фиксирующими объемы и цены поставок или закупок, то сократить бизнес, даже если ого и целесообразно, не всегда возможно. Напротив, если организационно и технологически проект легко может быть сокращен, это может придать ему дополнительную привлекательность. Возможность на каком-то этапе сократить объем производства называется реальным опционом на сокращение. В проектах с высоким риском его присутствие может быть очень желательным, поскольку способно снизить потенциальные убытки, поэтому естественно, что этот опцион может придать дополнительную ценность такому инвестиционному проекту. Для потенциально убыточных проектов, как правило, более ценной является возможность полностью покинуть бизнес (остановить проект), получить за него ликвидационную стоимость и тем самым полностью (а не частично) избавить себя от убытков, ожидаемых в будущем. Такая возможность называется реальным опционом на выход. Аналогия реальных опционов с их прототипами на финансовых рынках очевидна. Опцион пут это право продать актив по фиксированной цене в будущем. Представленные выше реальные опционы это возможность продать бизнес (или его часть) по фиксированной цене (фиксированной или взятой по консервативной оценке ликвидационной стоимости) через определенное время после начала проекта. Примером опциона на выход является не только возможность выхода из проекта. Это могут быть также различные положения заключаемых договоров, позволяющие при определенных условиях выйти из них (опционы на выход из контракта). Это также страхующие гарантии об обратных закупках товара в случае, |
кой ставке). Однако по мнению большинства предпринимателей риск является фактором, способствующим ценности проекта, поскольку дает надежду (пусть и нетвердую) на получение аномальных доходов. Во-вторых, согласно традиционной концепции все, что должен делать менеджер, это следить за тем, чтобы проект осуществлялся по заранее определенному наиболее вероятному сценарию. На самом деле активный менеджер может сделать гораздо больше. В частности, • сократить, приостановить или остановить негативные процессы, которые могут начаться при осуществлении проекта; * • развить позитивные черты проекта, тиражировать его опыт на других объектах; • отсрочить проект до получения новой'информации, имеющей коммерческую ценность; ' ' изменить корпоративную, инвестиционную или финансовую стратегию ^ соответствии с новыми условиями; • сократить в контрактах негативную сторону рисков, увеличив позитивную; • воспользоваться новыми возможностями' финансирования проектов и корпораций, оперативно изменять структуру и стоимость капитала. Все это делается не случайным образом, а в соответствии с целью проекта, поэтому, как правило, увеличивает его эффективность. Рассмотрим более подробно эти дополнительные возможности. Опционы на сокращ ение и на выход из бизнеса (проекта). Первая из таких возможностей это единичное или поэтапное сокращение бизнеса или проекта в случае, если ситуация развивается по нежелательному сценарию и проект терпит убытки. Такая возможность существует не у каждого проекта, и в разных проектах она присутствует в, различной степени. Например, если инициатор связан долгосрочными обязательствами, фиксирующими объемы и цены поставок или закупок, то сократить бизнес, даже если это и целесообразно, не всегда возможно. Напротив, если организационно 43 и технологически проект легко может быть сокращен, это может придать ему дополнительную привлекательность. Возможность на каком-то этапе сократить объем производства называется реальным опционом на сокращение. В проектах с высоким риском его присутствие может быть очень желательным, поскольку способно снизить потенциальные убытки, поэтому естественно, что этот опцион может придать дополнительную ценность такому инвестиционному проекту. Для потенциально убыточных проектов, как правило, более ценной является возможность полностью покинуть бизнес (остановить проект), получить за него ликвидационную стоимость и тем самым полностью (а не частично) избавить себя от убытков, ожидаемых в будущем. Такая возможность называется реальным опционом па выход. Аналогия реальных опционов с их прототипами на финансовых рынках очевидна. Опцион пут это право продать актив по фиксированной цене в будущем. Представленные выше реальные опционы это возможность продать бизнес (или его часть) по фиксированной цене (фиксированной или взятой по консервативной оценке ликвидационной стоимости) через определенное время после начала проекта. Примером опциона на выход является не только возможность выхода из проекта. Это могут быть также различные положения заключаемых договоров, позволяющие при определенных условиях выйти из них (опционы на выход из контракта). Это также страхующие гарантии об обратных закупках товара в случае, если на него не будет рыночного спроса. Опционы на развитие и тиражирование опыта. Другой вариант для менеджмента улучшить характеристики проекта это способность увеличить отдачу от него в случае благоприятного стечения обстоятельств. Например, менеджеры могут иметь возможность увеличения производственной мощности в случае избыточного спроса на продукт проекта. Такая возможность похожа на обыкновенный опцион колл. ■ 44 |