|
91 вует, он оказывает значительное влияние на эффективность исходного проекта. Опционы на переключение и временную остановку' бизнеса. Еще одним (зачастую основным) фактором управленческой гибкости, способным повлиять на ценность компании, является адаптивность проекта к изменяющимся условиям. Это во многом зависит от характеристик той отрасли, в которой осуществляется проект. Если, например, проект состоит в строи тельстве алюминиевого завода и последующей его эксплуатации, то при падении цен на алюминий невозможно будет переориентировать такое производст во на какой-то другой вид деятельности, рынок. Остановить завод тоже не всегда возможно, так как такая остановка может привести к потере факторов производства (например, квалифицированной рабочей силы), нарушению технологического процесса, потребовать больших затрат на остановку и новый запуск проекта Поэтому такой завод будет продолжать работать даже в те периоды, когда его деятельность будет убыточной. Однако в некоторых видах бизнеса временная остановка или переориентация на другой вид деятельности вовсе не так опасна по своим последствиям. Например, если компания занимается разработкой программного обеспечения для управления производством в автомобильной промышленности, то в случае выхода заказчика из договора многие создаваемые ею процедуры мшут быть использованы в каком-то другом бизнесе. Если заказчик временно прекратит финансирование проекта строительства коттеджного поселка в этом году, к нему можно будет вернуться в будущем без больших потерь. Возможно несколько вариантов переключения бизнеса. Во-первых, это может быть переключение на другую технологию. Так, получение электроэнергии в отдаленном поселке может происходить с помощью установленных там ветровых электростанций, и это может быть наиболее дешевым вариантом энергоснабжения, однако в качестве резерва может быть сохранена возможность получения электричества от центральной линии электропередачи. Резервный вариант энергоснабжения может повысит ь устойчивость проекта к авари |
И наоборот, если результаты окажутся неудачными, это приведет к потере * вложений в исследования (т.е. к потере премии за этот реальный опцион). С этой точки зрения стоимость патентов, лицензий и тому подобных нематериальных активов можно оценить как ценность реальных опционов. Бронирование и прочие гарантии, фиксирующие цену и условия.поставки 1 в контрактах в будущем, зачастую также могут иметь цену как реальные опционы. Например, пусть некоторое туристическое агентство полагает, что в летний период цены на поездки, скажем, в Италию могут существенно возрасти из-за роста спроса со стороны российских клиентов. Агентство может обратиться, к туристическому оператору с просьбой о том, чтобы не повышать цены выше определенного предела, и заплатить при, этом часть стоимости поездок в счет будущих покупок уже сейчас. Таким"образом, оно выплатит цену реального опциона на будущую покупку туров ;П0>фиксированным ценам. Поэтому если в двусторонних контрактах возникают положения, ограничивающие риски кого-либо из участников, эти ограничения' имеют определенную ценность для того, кто ими пользуется. Эта ценность может быть определена методом реальных опционов. Близким по'сути и по содержанию к опциону на развитие проекта является опцион на тиражирование опыта, Это также реальный опцион колл, который отражает стратегические возможности развития компании в будущем. Однако, в отличие от предыдущего опциона, он показывает не возможность расширения конкретного проекта, а способность использовать опыт данного инвестиционного проекта на других объектах. Как правило, если такой опцион существует, он оказывает значительное влияние на эффективность исходного проекта. Опционы>на переключение н временную остановку бизнеса. Еще одним (зачастую основным) фактором управленческой гибкости, способным повлиять на ценность компании, является адаптивность проекта к изменяющимся условиям. Это во многом зависит от характеристик той отрасли, в которой осуществляется проект. Если, например, проект состоит в строительстве алюминиевого завода и по47 следующей его эксплуатации, то при падении цен на алюминий невозможно будет переориентировать такое производство на какой-то другой вид деятельности, рынок. Остановить завод тоже не всегда возможно, так как такая остановка может привести к потере факторов производства (например; квалифицированной рабочей силы), нарушению технологического процесса, потребовать больших затрат на остановку и новый запуск проекта. Поэтому такой завод будет продолжать работать даже в те периоды, когда его деятельность будет убыточной. Однако в некоторых видах бизнеса временная остановка или переориентация на другой вид деятельности вовсе не так опасна по своим последствиям. Например, если компания? занимается разработкой программного обеспечения для управления производством в автомобильной промышленности, то в случае выхода i заказчика из договорамногие создаваемые ею.процедуры могут быть использованы в«каком-то другом бизнесе. Если заказчик временно прекратит финансирование проекта строительства коттеджного поселка в этом году, к нему можно будет вернуться в будущем без больших потерь. Возможно несколько вариантов переключения бизнеса. Во-первых, это может быть переключение на другую технологию. Так, получение электроэнергии в отдаленном поселке может происходить с помощью установленных там ветровых электростанций, и это может быть наиболее дешевым вариантом энергоснабжения, однако в качестве резерва может быть сохранена возможность получения *электричества от центральной линии электропередачи. Резервный вариант энергоснабжения'может повысить устойчивость проекта к авариям, потерям-мощности, т.е. улучшит характеристики проекта. Во-вторых, это может быть переключение на другой рынок, т.е. на другой вид продукции, другой регион, страну, другой тип потребителя. Например,производство видеомагнитофонов может, быть основано на технологии VHS (т.е. воспроизведение записи на видеокассетах), но сохранена возможность его быстрой переориентации на технологию DVD (т.е. на использование видеодисков), если последняя будет больше отвечать вкусам массового потребителя. 48 |