|
D рыночная стоимость заемного капитала. При выделении налогового элемента в процессе реструктуризации, формула приобретает вид (формула 33): где Vo стоимость бизнеса предприятия, определяемая в пределах соответствующего периода реструктуризации; Pv прибыль предприятия до уплаты налога на прибыль; Nn ставка налога на прибыль; Nh ставка налога на доходы физических лиц от предоставления займов; к ставка дисконтирования бессрочного денежного потока; D рыночная оценка стоимости заемного капитала, используемого предприятием, которая определяется по формуле 34: где I сумма процентов по займу за год; kd ставка дисконтирования основного потока процентных платежей, соответствующая риску этого потока. Методика определения налоговой нагрузки, разработанная М.Н. Крейниной, заключается в сопоставлении налога и источника его уплаты. Каждая группа налогов в зависимости от источника, за счет которого они уплачиваются, имеет свой критерий оценки тяжести налогового бремени. Кроме того, данная методика опровергает распространенное мнение о том, что большой размер налогов, включаемых в себестоимость, выгоден экономическому субъекту, поскольку позволяет уменьшить сумму как прибыли, так и налога на нее. V o _ £ . ( l A f o ) + r (17) к 2 8 3 |
развитие предприятия. В предложенной методике, изменяя переменные (материалоемкость, трудоемкость, фондоемкость) можно получать долю налогов в добавленной стоимости. Появляется возможность исследовать влияние повышения или понижения ставок налогов, увеличения льгот на темпы развития предприятия. По нашему мнению, недостатком следует считать тот факт, что в формуле не нашли отражение такие налоги, как налог на имущество, земельные налоги, хотя их влияние достаточно велико и не учитывается влияние операционного и финансового левериджа. 5. Модель расчета налогового бремени организации путем сопоставления налога и источника его уплаты М. Крейниной предполагает, что каждая группа налогов в зависимости от источника, за счет которого они уплачиваются, имеет свой критерий оценки тяжести налогового бремени. При этом опровергается мнение о том, что большой размер налогов, включаемых в себестоимость, выгоден экономическому субъекту, так как позволяет уменьшить прибыль и, соответственно, налог на прибыль. Автор аргументирует это тем, что за снижение прибыли платит само предприятие, ограничивая объемы свободных средств, так и бюджет, получающий в результате меньшую сумму налога на прибыль. С правовой точки зрения, коммерческие организации, в уставах которых основной задачей обозначено получение прибыли на вложенный капитал, в таком случае затрудняют ее решение. Интегральным показателем в данной методике выступает прибыль хозяйствующего субъекта, к которой приводится сумма всех налогов. При определении налогового бремени предполагается исходить из ситуации, когда предприятие не платит налоги, и сравнивать эту ситуацию с реальной. Таким образом, определяется тяжесть налогового бремени. Для работы с этой методикой используются следующие формулы: ОНН = . юо% (15) в-зп ОНН = в зп фп • 100% (16) ФП При выделении налогового элемента в процессе реструктуризации, формула приобретает вид (формула 33): Vo Pv •(l Nn) к + 1 1-N n 1N h D (33) где Vo стоимость бизнеса предприятия, определяемая в пределах соответствующего периода реструктуризации; Pv прибыль предприятия до уплаты налога на прибыль; Nn ставка налога на прибыль; Nhставка налога на доходы физических лиц от предоставления займов; к ставка дисконтирования бессрочного денежного потока; D рыночная оценка стоимости заемного капитала, используемого предприятием, которая определяется по формуле 34: D к (34) где I сумма процентов по займу за год; kd ставка дисконтирования основного потока процентных платежей, соответствующая риску этого потока. При учете налогов стоимость реструктурированного предприятия непосредственно связана с величиной использованного заемного капитала. Следовательно, присутствует прямая связь между левериджем и стоимостью предприятия, то есть чем выше леверидж, тем выше стоимость. Согласно этому варианту теории 100% финансирования за счет заемного капитала обеспечивало бы наивысшую стоимость предприятия. Это обусловлено тем, что проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину выплачиваемых предприятием налогов. Часть налогов перекладывается с реструктурируемого предприятия на его кредиторов, а если предприятие финансово независимое, то все налоговые обязательства имеет оно само. Асимметрия налогообложения приводит к тому, что при увеличении доли заемного капитала увеличивается и доля чистого дохода предприятия |