|
56 промышленности. На основе анализа коэффициентов парной корреляции между каждым из частных показателей и инвестиционной активностью в отраслях определяются наиболее весомые показатели инвестиционной привлекательности отраслей, и устанавливается их различная значимость для принятия решений. Используются методы экспертной оценки для установления степени важности каждого показателя при расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности. Таким образом, применение существующих подходов ограничивается используемой при их разработке системы допущений (нормирование, усреднение, ранжирование, использование нормативов и т.д.) [54]. Нами предложена методика оценки инвестиционной привлекательности отраслей, основой которой является ориентация на наиболее значимые для инвестора факторы: доходность и риск. Исходя из этого, для оценки инвестиционной привлекательности используется модель, включающая две составляющие: -экономическую оценивает степень доходности инвестируемых средств; -рисковую оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемой социально-экономической системой. Экономическая составляющая это доходность вложенных средств; определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. Для отрасли в качестве показателя дохода используется валовая добавленная стоимость, представляющая собой разность между выпуском товаров и услуг и промежуточным потреблением до вычета потребления основного капитала. Рисковая составляющая позволяет оценить уровень совокупного риска, присущего данной социально-экономической системе. Рисковая составляющая инвестиционной привлекательности носит интегральный характер, так как формируется совокупным воздействием отдельных частных факторов [53], |
ционной привлекательности отраслей и значимости факторов делаются только методом экспертных оценок, который не может обеспечить должной объективности результатов и все показатели рассматриваются исключительно в качественном, а не количественном виде. Рассмотренные нами различные методики оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности содержат различные модели классификации факторов оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность отраслей. Некоторые из рассмотренных нами классификаций имеют достаточно противоречивый набор факторов, что не позволяет использовать их при расчетах показателей инвестиционной привлекательности отраслей, так как состав факторов не является сбалансированным и методически оправданным. В рассмотренных методиках оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности нет единого подхода к определению коэффициентов значимости факторов инвестиционной привлекательности. Нет достаточно обоснованной методики дифференциации весов отдельных показателей при определении инвестиционной привлекательности. При определении весовых коэффициентов авторами рассмотренных методик оценки инвестиционной привлекательности отраслей используются различные способы выделения весовых коэффициентов показателей, в частности используются количественные методы, устанавливающие зависимость изменения значений показателей и инвестиционной активностью отраслей промышленности. На основе анализа коэффициентов парной корреляции между каждым из частных показателей и инвестиционной активностью в отраслях определяются наиболее значимые показатели инвестиционной привлекательности отраслей, и устанавливается их различная значимость для принятия решений. Используются методы экспертной оценки для установления степени значимости каждого показателя при расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности. Таким образом, применение существующих подходов ограничивается используемой при их разработке системы допущений (нормирование, усреднение, ранжирование, использование нормативов и т.д.). 66 Указанные недостатки устранены в методике оценки инвестиционной привлекательности отраслей, разработанной в рамках концепции эффективного управления инвестиционным процессом. [24]. Основой этого подхода является ориентация на наиболее значимые для инвестора факторы: доходность и риск. Исходя из этого, для оценки инвестиционной привлекательности используется модель, включающая две составляющие: 1) экономическую — оценивает степень доходности инвестируемых средств; 2) рисковую — оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемой социально-экономической системой. Экономическая составляющая — это доходность вложенных средств; определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. Для отрасли в качестве показателя дохода используется валовая добавленная стоимость, представляющая собой разность между выпуском товаров и услуг и промежуточным потреблением до вычета потребления основного капитала. Рисковая составляющая позволяет оценить уровня совокупного риска, присущего данной социально-экономической системе. Рисковая составляющая инвестиционной привлекательности носит интегральный характер, так как формируется совокупным воздействием отдельных частных факторов. Решение вопроса определения интегрального показателя рисковой составляющей инвестиционной привлекательности сводится к обоснованию состава частных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, метода расчета интегрального показателя инвестиционной привлекательности социально-экономической системы на основе количественных и качественных характеристик показателей частных факторов. В рассматриваемой методике [22, 24] предлагается использовать для расчета интегрального показателя рисковой составляющей формулу многомерной средней: 67 При расчете экономической составляющей инвестиционной привлекательности отрасли по системе национальных счетов в качестве показателя дохода может быть использован показатель валовой добавленной стоимости (ВДС) как разность между выпуском товаров и услуг и промежуточным потреблением до вычета потребления основного капитала. Поскольку валовая добавленная стоимость состоит из валовой прибыли экономики, суммы оплаты труда наемных работников и суммы налогов, то валовая прибыль отрасли будет определяться как валовая добавленная стоимость отрасли (ВДС), уменьшенная на сумму налоговых отчислений и сумму оплаты труда наемных работников [24]. Уровень доходности инвестиций, то есть экономическая составляющая инвестиционной привлекательности, определяется как отношение прибыли от инвестиций к вложенным средствам: ki = [ВДС * (1 Т) И] / И = (ВДС/И ) * (1 Т) 1 (3.2) где ki экономическая составляющая инвестиционной привлекательности отрасли, в долях единицы; ВДС валовая добавленная стоимость отрасли, млн. руб.; Т средняя ставка налогообложения, в долях единицы, (Т = сумма налоговых поступлений/ВДС); И —объем инвестиций, млн. руб. Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного риска, присущего данному региону. Данный показатель является интегральным и учитывает влияние различных факторов. Он рассчитывается по формуле многомерной средней: ± p , * j , , (3.3) Jt 1=1 где кг рисковая составляющая инвестиционной привлекательности в долях единицы; п число показателей; 116 |